光大證券主要觀點如下：

事件：公司發佈2022年半年報，2022年上半年公司實現營收71.95億元，同比+20.4%;實現歸母淨利潤8.69億元，同比+6.5%；實現扣非後歸母淨利潤8.68億元，同比+4.7%。其中， Q2單季度公司實現營收37.38億元，同比+25.2%，環比+8.1%;實現歸母淨利潤4.42億元，同比-1.6%，環比+3.4%。

蛋氨酸銷量大幅對沖成本上漲， 22年上半年業績穩步提升

公司主營產品分為功能性產品與特種產品，2022年H1功能性產品營業收入52.2億元，同比+26%，毛利率28%，同比下降8pct;特種產品營業收入15.4億元，同比+0%，毛利率48%，同比下降4.5pct。公司主要原材料價格上漲，2022年H1丙烯均價為8230元/噸，同比+4%，甲醇均價為2734元/噸，同比+12%，硫磺均價為3108元/噸，同比+125%。2022年H1公司液體和固體蛋氨酸均實現雙位數的銷量增長，公司蛋氨酸銷量增長44%帶動公司功能性產品收入大幅增長，同時公司對全線產品積極主動地進行價格管理和嚴格的成本控制，部分抵消了原材料、能源和運輸成本大幅上漲帶來的不利影響。

南京二期即將投產，蛋氨酸產能穩步擴張

蛋氨酸方面，公司將產能擴張與現有產能脫瓶頸化建設相結合，積極為未來發展儲備動力。公司年產能18萬噸的南京液體蛋氨酸工廠二期項目進展順利，預計將於2022年8月試生產，並於2022年三季度投產。新增產能投放後將與現有工廠形成強大的協同效應及規模優勢，有望為公司帶來顯著的成本競爭優勢，公司業績屆時有望進一步增厚。

特種產品逆勢增長，第二業務支柱加速發展

特種產品是公司的第二業務支柱，其中2022年H1單胃動物產品、水產品實現雙位數的銷售增長，中國反芻動物產品表現優異，拉美、亞洲和中東區域的業務取得突出增長。全球農產品原料成本上漲使得下游農戶盈利承壓，因此特種產品市場需求疲軟，但公司2022年Q2特種產品業務逆勢增長，毛利率呈上升趨勢。公司已在歐洲和中國啟動特種產品產能擴充及優化項目，不斷優化生產佈局。公司與愷勒司合資成立的愷迪蘇正穩步推進全球首個斐康創新蛋白產品規模化生產單元項目，目前該項目已成功進入調試階段，預計將於22年年底啟動試運行。公司積極開發特種產品業務將加速第二業務支柱的發展。

風險提示：養殖業下游需求變弱；項目投產進度不達預期;原材料價格波動。