出於對美聯儲終端利率預期的調整，對沖基金在過去數日減持了日元空頭頭寸，使得日元對美元連漲數日，站上了兩個月高位。

但分析師普遍認為，以此判斷美元對日元轉折點已到為時尚早，美聯儲政策仍是日元走勢的最大變數，且由於美聯儲此次表示未來政策將更加依賴數據，會給美元對日元走勢帶來雙向風險，這一貨幣對未來的波動性也將加劇。

日元對美元升至2個月高位

日元對美元週二一度飆升至兩個月高點130.41，遠高於前一交易日的133元，並連續5個交易日收漲，日元錄得今年2月以來最長的持續上漲。

荷蘭合作銀行（Rabobank）的高級外匯策略師福力（Jane Foley）稱：“近期，美國債券收益率下降、美元多頭頭寸獲利回吐以及避險資金流入日元，均為日元對美元提供了支持。”

根據商品期貨交易委員會（Commodity futures Trading Commission）的最新數據，對沖基金目前已將日元的淨空頭期貨和期權頭寸削減至2021年3月以來的最低水平。日元的淨空頭頭寸已降至約23000手，不到4月峰值時的三分之一。在夏季交易量相對清淡的情況下，日元空頭頭寸的迅速縮減推動日元對美元在過去7天內累計升值約4.5%。7月中旬時，日元對美元一度跌至139。

BMO Capital Markets的外匯策略歐洲主管加洛（Stephen Gallo）表示，“做空日元一段時間以來都是對沖基金持有的最大G10外匯頭寸之一，本就容易遭遇軋空。上週，這種軋空終於出現了。”

上週，美聯儲宣佈加息75個基點，美聯儲主席鮑威爾聲稱“在未來某個時點放緩加息步伐是適當的”被市場解讀為“鴿派”信號，降低了對美聯儲激進加息以及終端利率的預期。隨後公佈的美國第二季度GDP連續兩個月萎縮，進一步加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂以及對美聯儲或因此無法繼續激進加息的猜測。這觸發了對日元的軋空。

道明證券駐紐約的高級外匯策略師以薩（Mazen Issa）稱：“疲軟的GDP數據顯然表明美國經濟在放緩。我們認為通脹將跟隨增長放緩而回落。一旦發生這種情況，市場將看到緊縮週期結束，這將主要損害美元對日元，因為這是最接近追蹤美國通脹和利率預期的貨幣對。”

渣打銀行駐新加坡全球貨幣和宏觀策略師米什拉（Mayank Mishra）也稱：“我們認為美元對日元和美日債券收益率差的週期性峰值可能已經在此前出現。目前，美國和日本之間經通脹調整後收益率差正在縮小，10年期美債實際收益率與10年期日本國債收益率利差已從6月中旬的1.5%以上縮小至0.80%。”他預計這一貨幣對將向130的關口逼近。

美聯儲政策引入更大波動性

分析師均認為，目前最大的問題是，日元對美元近幾個交易日的迅速走強是真正的拐點，還是“假象”。

索尼金融集團（Sony financial Group）金融市場研究主管小川真紀夫（Maki Ogawa）稱，“現在就斷言美元對日元不會再升回140還為時過早。在市場明確美聯儲的觀點之前，這一貨幣對仍將出現一些動盪。”在10國集團（G10）貨幣中，日元仍是今年表現最差的，今年至今的累計跌幅仍達到約13%。小川真紀夫稱，日本央行仍將利率維持在歷史低位、能源價格上漲使得依賴原油進口的日本進口成本上升以及日本貿易逆差的激增，都將繼續給日元帶來壓力。

事實上，在週二觸及2個月低位後，由於地緣政治風險再度凸顯美元的避險屬性，美元對日元稍後在一系列空頭回補中就已升回133.18。而此前逼近的130關口在這一貨幣對的100天均線附近，今年以來，這一點位一直是美元的支撐位，日元的阻力位。今日亞太早盤，美元對日元繼續在隔夜收盤位133.18附近徘徊。另一個不利於日元的跡象是，期權市場上對日元看漲期權的需求在過去一週並未繼續增加，表明投資者也並未押注日元還能進一步上漲。

巴克萊外匯研究部本週的最新報告稱，上週，美元對日元跌破了此前提供支撐的50天均線至132。基於當前水平，該行預計未來一週美元對日元會在130.0~135.7的技術區間內交易，預計下行阻力位在130.0（關鍵心理位和100天均線），上行阻力分別為134.2（50天均線）、135.7（一目均衡圖轉折線）、136.0（一目均衡圖轉折線基準線）和137.5（周高點），然後是139.4（7月高點）和140（關鍵心理位）。

從更長期來看，巴克萊認為日本央行在9月會議上調整收益率曲線政策（YCC）的可能性下降，這一政策展望的變化意味著日元將繼續面臨下行壓力。但與此同時，包括經濟增長擔憂、主要央行加息預期回落以及大宗商品價格下跌等全球因素又都偏向於日元走強。因而，巴克萊維持美元對日元第三季度末130的預測。

美聯儲政策無疑仍將是美元對日元最大的變數之一。野村駐東京的首席外匯策略師後藤裕紀郎（Yujiro Goto）表示，儘管此前139的水平可能標誌著美元對日元的峰值，但出於對美國經濟衰退的時點和嚴重性的疑慮，現在就判斷美聯儲政策即將轉向、美元對日元走勢已達到拐點為時過早。他認為，美聯儲有可能再次變得更加鷹派，某些成員暗示美聯儲可能會變得更加激進，因而他維持美元對日元在9月位於135的預測。