廣州創爾生物技術股份有限公司（以下簡稱：創爾生物）是一家應用活性膠原生物醫用材料製備關鍵技術，進行活性膠原原料、醫療器械及生物護膚品的研發、生產及銷售的高新技術企業。公司的創福康系列產品主要用於創面的輔助治療，促進創面止血和修復；創爾美系列產品主要用於面板屏障護理、提升肌膚愈活能力，產品包括膠原多效修護面膜、膠原多效修護原液等。目前，創爾生物正在衝刺科創板IPO。
在經營業績方面，創爾生物2017年至2020年上半年營業收入分別為13512.42萬元、21434.64萬元、30269.47萬元、13086.02萬元。相應年份的淨利潤分別為2612.38萬元、6714.49萬元、7189.10萬元、3833.33萬元，公司經營成長性看似不錯。但我們研究後發現，公司研發費用率剛達到“及格線”，銷售費用非常高，甚至一個電視節目冠名的相關費用就超過了當年全部研發費。公司產品還被列入國家治理清單，甚至可能涉嫌虛假宣傳。
研發費用率剛“及格”，是典型的營銷型公司
創爾生物作為一家科創板擬上市企業，科創屬性值得關注。據招股說明書披露，公司2017年至2020年上半年研發費用分別為765.60萬元、1100.44萬元、1421.70萬元、675.62萬元，佔營業收入的比例分別為5.67%、5.13%、4.70%、5.16%。公司最近3年累計研發投入為3287.74萬元，最近3年累計營業收入為65216.53萬元，最近3年累計研發投入佔最近3年累計營業收入比例為5.04%，略微超過科創板標準的5%，可以說剛過“及格線”。
而公司的銷售費用卻非常高，公司2017年至2020年上半年銷售費用分別為5494.63萬元、6906.81萬元、13537.92萬元、4926.68萬元，遠高於研發費用、管理費用和財務費用之和。
雖然美妝行業銷售費用高是常態，但創爾生物的銷售費用率在這個行業中也是處於較高水平。2017年至2020年上半年，創爾生物銷售費用率分別為40.66%、32.22%、44.72%、37.65%，同行業可比平均銷售費用率分別為23.11%、24.37%、29.72%、41.39%。除了2020年創爾生物略低於行業平均以外，其他年份都大幅高於行業水平。
那麼創爾生物的錢都是怎麼花的呢？據招股說明書披露，銷售費用中第一大支出為線上推廣服務，2017年至2020年上半年的支出金額分別為1093.24萬元、2124.65萬元、4657.51萬元、2668.63萬元，分別佔銷售費用的19.90%、30.76%、34.40%、54.17%，佔比呈逐年上升趨勢。據公司披露，線上推廣服務費主要為支付給天貓、京東等電商平臺的費用。線上推廣服務費包括天貓平臺的直通車、鑽展、品銷寶、淘寶客等和京東平臺的京東快車、京挑客等推廣專案投放的推廣費用和技術服務費用。
銷售費用中第二大支出為廣告宣傳費，2017年至2020年上半年的支出金額分別為838.72萬元、711.42萬元、3418.21萬元、127.17萬元，分別佔銷售費用的15.26%、10.30%、25.25%、2.58%。據公司披露，廣告宣傳費費主要為投放廣告進行品牌推廣的費用。2019年該費用大幅增長，主要系供公司加大具有市場影響力的廣告投放力度以樹立更高的品牌知名度，當年芒果TV哈哈農夫綜藝節目冠名及相關配套服務費用支出合計2334.99萬元，僅這一項費用，就超過了當年全部的研發費用。
銷售費用中第三大支出為銷售服務費，2017年至2020年的支出金額分別為2311.41萬元、2361.23萬元、2515.05萬元、933.93萬元，分別佔銷售費用的42.07%、34.19%、18.58%、18.96%，銷售服務費主要為支付給市場服務推廣商的費用。公司的主要推廣服務商為南京菲恩企業管理諮詢服務中心、南京華雲智企業管理諮詢服務中心、南京嘉禾慧企業管理諮詢服務中心、南京盛聯達企業管理諮詢服務中心、廣州陸達科技有限公司及其關聯方廣州聖狄安諾醫療資訊諮詢有限公司，而上述四家位於南京的服務推廣商的實際控人均為陳鎖平，持有創爾生物0.32%的股份。這四家位於南京的服務推廣商在報告期內發的推廣服務費合計分別為1304.94萬元、1373.86萬元、1307.1萬元、570.48萬元，佔各年度銷售服務費的50%以上。那麼創爾生物與陳鎖平控制的企業交易是否公允呢？是否存在利益輸送的情況呢？還需要公司作出進一步解釋。此外，既然都從事市場推廣服務，陳鎖平為何要在南京註冊多家同類型公司，並分別與公司合作？
還值得注意的是，創爾生物的業績和其銷售費用出現高度關聯。作為一家科創板擬上市企業，是否過於依賴於營銷？
產品被衛健委點名，還可能涉嫌虛假宣傳
在2019年7月31日，國務院辦公廳印發了《治理高值醫用耗材改革方案》（以下簡稱：方案），方案指出要完善價格形成機制，降低高值醫用耗材虛高價格。加強規範化管理，明確以單價和資源消耗佔比相對較高的高值醫用耗材作為重點治理物件。還要規範醫療服務行為，嚴控高值醫用耗材不合理使用的情況。
2020年1月14日，國家衛健委釋出《第一批國家高值醫用重點耗材治理清單》（以下簡稱：治理清單），提出要聚焦高值醫用耗材價格虛高、過度使用等重點問題推進改革，其中就包括創爾生物主要產品膠原蛋白海綿。
而創爾生物在報告期內的產品毛利率分別為80.56%、83.70%、83.64%、82.65%，不知道是否存在價格虛高耗材？公司的產品被列入治理清單後，毛利率會不會受到影響？
另據經濟日報-中國經濟網報道，2020年1月2日，國家藥監局釋出《化妝品科普：警惕面膜消費陷阱》，官方澄清不存在所謂的“械字號面膜”，不能用“醫用面膜”作為名稱。“妝字號面膜”不能宣傳“醫學護膚品”，不能稱為“藥妝”產品。所謂“械字號面膜”，其實是醫用敷料，屬於醫療器械範疇。根據《化妝品衛生監督條例》等法規、規章的規定，化妝品不得宣稱具有醫療作用，其標識不得標註誇大功能、虛假宣傳等內容。文章還指出，一些面膜類化妝品，將產品宣稱為“醫學護膚品”、“藥妝”產品等，屬於明示或者暗示產品具有醫療作用，均是違法宣稱行為。
儘管國家藥監局明令禁止利用“械字號面膜”、“醫美面膜”進行營銷，創爾生物仍然使用蓄意使用特定用詞“打擦邊球”逃避監管。據公司京東創福康官方旗艦店頁面顯示，公司產品上仍然標有“醫用”、“醫美”等字眼，雖然未標示為“醫美面膜”，但很容易誤導消費者。創爾生物旗下產品是否涉嫌違反《化妝品衛生監督條例》，進行虛假宣傳？這一風險也需警惕。
科創屬性剛“及格”，卻願意花大力氣做推廣營銷，甚至可能涉嫌虛假宣傳的企業，是不是科創板的菜了？我們拭目以待。