浙江大自然戶外用品股份有限公司（以下簡稱：大自然）是以從事充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外運動用品的研發、設計、生產和銷售為主營業務的滬市主機板擬上市公司。

透過研究我們發現，2018年到2020年上半年，招股書披露大自然對兩家關聯方的銷售和採購事項，在關聯方披露的年報和半年報上都不見蹤影，這應該不是一件小事，說明公司的財務資料涉嫌造假。另外。報告期內，公司產能利用率累計下跌近30個百分點，但募投專案仍要擴產超一倍，消化新增產能恐怕不容易。此外，關於募投專案的建設進度，招股書披露還自相矛盾。

關聯銷售和關聯採購的交易對方都不“認賬”

2018年到2020年上半年，大自然向關聯方牧高笛戶外用品股份有限公司（證券簡稱：牧高笛，證券程式碼：603908.SH）下屬兩家全資子公司銷售戶外床墊等產品，關聯銷售收入分別為49.23萬元、315.07萬元和253.42萬元，累計關聯銷售金額為617.72萬元。

但是，據牧高笛2018年年報顯示，當期牧高笛唯一披露的關聯採購事項，是對龍游縣亮星旅遊用品材料廠採購商品。2018年本期並未發生，關聯採購額為零，上期發生額為32.76萬元，但那應該是2017年的事了。

至於牧高笛的2019年年報和2020年半年報，則沒有披露任何關聯採購資訊。也就是說，從2018年到2020年上半年，牧高笛對大自然都沒有任何關聯採購。

這就比較奇怪了，通常情況下，上市公司全資子公司應該納入合併範圍，在上市公司年報披露關聯交易時，全資子公司的關聯交易也應該按合併口徑一起披露。大自然招股書顯示最後兩年一期內持續存在對牧高笛的關聯銷售，但牧高笛的定期報告卻“不認賬”，兩者的資訊披露出現了無法解釋的矛盾。

無獨有偶，2018年到2020年上半年，大自然向另一關聯方浙江銀輪機械股份有限公司（證券簡稱：銀輪股份，證券程式碼：002126.SZ）的關聯採購，也有類似情況。

招股書顯示，最後兩年一期內，大自然向銀輪股份支付技術服務費31.36萬元、89.12萬元和30.43萬元，累計關聯採購金額為150.91萬元。

然而，據銀輪股份2018年、2019年年報和2020年半年報顯示，雖然上述三期內銀輪股份存在諸多關聯銷售事項，但卻沒有一項與大自然有關。換句話說，這三期內銀輪股份對大自然的關聯銷售金額為零，與大自然招股書披露的關聯採購金額同樣對不上。

產能利用率下滑明顯，卻還要成倍募投擴產

“改性TPU面料及戶外用品智慧化生產基地專案”（以下簡稱：智慧化基地專案）和“戶外用品自動化生產基地改造專案”（以下簡稱：自動化基地專案）都是本次大自然申請IPO的募投專案。

據智慧化基地專案環評報告顯示，該專案擬新增TPU充氣床年產能300萬張。

另據自動化基地專案環評報告顯示，該專案擬新增自動充氣墊年產能100萬張。

上述兩個募投專案都已於2019年12月3日獲得天台縣行政審批局環保批覆，文號分別為天行審【2019】250號和天行審【2019】249號。據兩份環保批文顯示，環評報告提出的擴產方案都已審批透過。也就是說，大自然將透過兩個募投專案合計新增充氣床墊年產能400萬張。

而據招股書顯示，2019年度，大自然充氣床墊產能為360萬張。兩個募投專案合計新增產能是公司現有產能的1.11倍。

可是，大自然的充氣床墊產品是否真到了產能緊張，需要成倍募投擴產的地步呢？答案可能是否定的。

據招股書顯示，2017年到2020年上半年，大自然充氣床墊產品的產能利用率分別為111.19%、101.31%、93.41%和83.60%，持續下滑，累計下跌了27.59個百分點。而且產能利用率的下滑並非單純由產能擴張造成，排除2020年上半年產量受疫情影響的因素，僅看可比前三年，公司充氣床墊產品的產量分別為366.94萬件、354.60萬件和336.28萬件，持續下滑，累計跌幅為9.12%，已經確實出現了產能閒置的情況。

在出現產能閒置的情況下，還要募投擴產，新增逾1倍產能，到底有何必要呢？

值得注意的是，招股書並未披露銷量和產銷率，但可比前三年各期末，大自然存貨中的庫存商品賬面金額分別為2083.55萬元、2759.43萬元和5963.09萬元，累計大漲了186.20%。於是，招股書上為何找不到銷量和產銷率？而公司的充氣床墊產量為何不斷下滑？這些問題一下子豁然開朗了。

智慧化基地專案到底建成了沒？

除了兩個募投專案新增充氣床墊產能缺乏必要性之外，招股書中智慧化基地專案的建設進度，也令人疑惑。

一方面，招股書顯示，2018年末到2020年6月末，智慧化基地專案的在建工程餘額分別為2749.23萬元、13852.73萬元和0元。也就是說，截至2020年6月末，智慧化基地專案已經全部建成轉固。招股書在介紹固定資產時，也提到2020年6月末原值大幅上升與智慧化基地專案轉固有關。

但另一方面，招股書在披露重要工程合同時顯示，“2018年4月12日，發行人與天台縣環宇市政工程有限公司簽訂《台州市建設工程施工合同》，由該公司負責智慧化生產基地建設專案廠房土建及附屬工程施工，......截至目前，該專案正在建設過程中。”此外，公司還與浙江天台永立市政工程有限公司簽訂《建設裝飾工程施工合同》，由其負責該募投專案市政工程部分的施工。截至目前，該專案同樣正在建設過程中。

那麼這個目前是什麼時候呢？大自然的更新預披露招股書籤署於2020年10月14日。於是，我們只能認為，截至2020年10月14日，智慧化基地專案的建設尚未完成，與2020年6月末專案在建工程全部轉固，期末固定資產原值大幅增加的財務變動相比，存在無法解釋的衝突。