12 月 15 日又是門頭溝（Mt.Gox）清算賠償提案到期的日子，門頭溝交易所中 14.2 萬枚 BTC 預計將分配給 2014 年受損失的使用者。

北京時間今日 18 時左右，Mt.Gox 官網釋出公告稱，清算賠償方案已於今日提交給東京地方法院。東京地方法院及調查委員將對該清算方案的相關程式進行審查。關於方案的具體內容，預計會在適當的時期通知相關人員。

雖然多年來「門頭溝事件」作為利空定時炸彈，反覆挑戰市場的抗壓能力，但門頭溝的歷史過往並非本文重點。本文將著重介紹一些最新觀察：門頭溝「狼來了的故事」一演再演，但市場已經不是以前的那個市場。

「狼來了」的故事一演再演

在 2020 年 3 月，Mt.Gox 委託清算律師小林信明擬定了一個賠償清算草案，主要內容有三點：

1. 債權人可以選擇兩種方式接受賠付：法幣或者是加密貨幣（BTC 或 BCH）；

2. 其他如 BSV 的分叉幣都會被出售換為法幣；

3. 優先執行低於 20 萬日元（大約 13000 元人民幣）的小額債權人的賠付。

據官方 2019 年的資料，門頭溝目前的資產情況：大約有 6.3 億美元的現金、14.2 萬 BTC 和 14.3 萬 BCH。一旦清算方案透過，由於比特幣較 2014 年已經暴漲幾十倍，市場或將面臨較大拋壓。

三月，比特幣暴跌，小林可能覺著對大家都不划算，反正也拖了好多年，就再等等。2020 年 7 月 1 日，門頭溝又「鴿」了所有人，小林可能覺著還能漲，在清算賠償方案提交日的前一天，官方表示推遲三個半月（也就是 10 月 15 日）。到了 10 月 15 日，官方又推遲到了 12 月 15 日。

小林雖然是律師，但炒幣的水平還是值得稱讚的（PS：孫正義其實可以考慮聘請小林替他交易比特幣）。Mt.Gox 委託清算律師小林信明曾經公開表示：在 2017 年 12 月到 2018 年 2 月期間，他已經透過場外交易的方式拋售 3.58 萬個比特幣用以償還 2013 年使用者的損失。據火幣資料顯示，比特幣在 2017 年 12 月最高價為 19875 美元，在 2018 年 2 月最低到 5873 美元。這足以證明，小林逃頂的時間選的還是很好的，但是市場確實不夠砸的，砸了 3 萬比特幣就已經砸到 6000 美元附近，剩下的 14.2 萬砸下去確實不太划算。

小林在三個月時間內拋售了三萬枚比特幣，BTC 價格也從快 2 萬美元跌到了 6000 美元附近，雖然不能說是門頭溝拋盤所致，但門頭溝清算賠償確實是在某種程度上影響了市場走向。這表明，當時比特幣的盤子確實還很小，市場中的散戶也太多，一旦大戶拋盤，就很容易形成羊群效應，比特幣價格也就很容易出現大漲大跌。

比特幣市場韌性增強，交易主體已經改變

機構資金大舉入場，市場主體開始從散戶開始向機構轉換，散戶「羊群效應」開始減弱，比特幣開始出現價值投資效應。

2020 年是機構投資者快速入圈以及瘋狂搶 BTC 籌碼的一年。據灰度官方訊息，截至美東時間 12 月 14 日，灰度資產管理總規模達到 130 億美元，其中 BTC 總持倉量為 565026.71 枚。10 月 14 日，灰度在其 2020 年第三季度的財務報告中稱，該公司所有產品的資金流入為 10.5 億美元。截止灰度第三季度財報公佈，今年資金淨流入 24 億美元，這是 2013-2019 年籌資總額的兩倍多。灰度旗下產品購買使用者主要是機構投資者（81%），其次為合格投資者和家族辦公室（各 8%）。購買使用者有 57% 來自於美國以外地區。

比特幣開始與黃金競爭，價值被更多人認可。11 月 9 日，摩根大通（JPMorgan Chase）在一份報告中指出，比特幣正在蠶食市場對黃金 ETF 的需求。如今，家族理財室等機構投資者將比特幣視為黃金的數字替代品。

上個月，達利奧（Dalio）暗示，由於比特幣的高波動性以及潛在的被政府取締的可能性，它並不是一個很好的價值儲存工具。但他還表示：「我可能錯過了比特幣的某些東西，因此我希望予以糾正。」

這個月，達里奧表示，我認為，比特幣（和其他一些數字貨幣）在過去十年中已經確立了自己的地位，成為類似黃金的有意義資產替代品。比特幣與黃金和其他供應有限的移動財富資產（與房地產不同）具有相似之處和不同之處。

12 月 10 日，東南亞最大商業銀行星展銀行宣佈，已獲得新加坡金融管理局原則性獲批被授予「認可市場營運商」（RMO）牌照，正式推出全方位數字交易平臺 DBS Digital Exchange。DBS Digital Exchange 所涉及的業務主要包括證券化代幣發行、數字資產交易和數字資產託管服務三大塊，支援的數字資產目前僅包括比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、瑞波幣（XRP）和比特幣現金（BCH）四大主流資產。

市場主導權開始易手，門頭溝清算已沒那麼可怕

推特上的加密大 V，Waro 表示，「最擔心的一個事件（缺少更好的用詞）是本月的 Mt.Gox 事情，發生在 12 月 15 日……目前我們只是在上下波動，沒有明確的向上或向下訊號，並且由於我不像這樣進行波段動作，因此我暫時將退出市場（只是現貨）」。

散戶的恐慌仍然還在，但是市場的主導權其實已經開始易手。前文我們已經介紹過，門頭溝清算總共擱置了 3 次，前三次的時間分別是 3 月、7 月 1 日、10 月 15 日。市場在 7 月 1 日和 10 月 15 日之前的表現均出現一定的下跌趨勢。但 12 月 15 日，市場雖然出現散戶的恐慌離場，但市場仍然出現了強勢上漲，機構繼續增持，根本不在意。比如，僅上週五灰度就增持 7615.64 枚 BTC，週一上班又增持 3893.96 枚；納斯達克上市公司 MicroStrategy 完成價值 6.5 億美元可轉債的發行，將用於購買比特幣；今日推特網友更是爆料扎克伯格購買價值 30 億美元比特幣（尚無官方確認）。對於機構投資者而言，門頭溝的拋壓其實可能更多是機會。下圖展示了 7 月 1 日和 12 月 5 日前後行情走勢：

機構減倉成為影響市場走向新的主導因素。由於灰度不可贖回和鎖倉等規則限制，讓市場形成造成了一種灰度「只買不賣」的錯覺。但機構也不會一直持倉。機構獲得的 GBTC 有六個月的鎖倉期，到了解鎖期後，由於 GBTC 存在較高溢價，機構減持其實很正常，這也成為影響市場的一個重要力量。我們觀察到，第一家買入 GBTC 的 ETF 在近期兩次出售 GBTC，次日 BTC 就都發生了數千美元的下行。

根據 ARKW 公佈的資料顯示，在 11 月 25 日 ARKW 售出 14.1 萬 GBTC，在 11 月 30 日售出 57.5 萬 GBTC，合計 71.6 萬 GBTC。十分有趣的是，BTC 在 11 月 26 日下跌了 8.39%；12 月 1 日，BTC 下跌了 4.73%。

總結

比特幣已經不再是之前那個由散戶和大戶組成的小池子；現在，越來越多的機構投資者以及世界富豪開始湧入加密市場。門頭溝「狼來了的故事」已不再能嚇唬機構投資者；即便門頭溝資產真的如期清算，市場短期走低，但其已具備足夠的韌性去承接拋壓。在財富大轉移的時代背景下，機構似乎已開始進入了瘋狂搶籌階段，市場仍然處於一個上漲週期內。