以太坊是一個平臺，支援金融超級結構的構建。在金融超級結構中的使用者行為創造了一種推拉的力量，推拉執行其中的資產。金融堆疊每一層發現的指標將說明以太坊的經濟狀況。

概述

以太坊是在彼此之上構建的一組層。每層都為上一層提供基礎和穩定性，以有效地表達自己。每一層也有自己的衡量指標，它構建、響應以太坊經濟內部的市場力量。

Layer 0——以太坊

ETH抵押率

Layer1——MakerDAO

穩定費；DAI儲蓄率

Layer2——貸款+借款

DAI量-加權平均借入/供給利率

Layer3——應用層

在DeFi中鎖定的ETH

Layer4——流動性

資產的交易量

每層的穩定性都為上面的層增加了可能性。這就是為什麼以太坊開發如此關鍵的原因。同樣，它也顯示了正確構建MakerDAO的重要性，儘管它沒有構建以太坊那麼重要。

如果以太坊經濟的這兩個基礎構建足夠充分，它們將能夠支援構建充滿活力的金融應用生態，可以完全由程式碼管理並與市場參與者互動。

Layer 0:全球債券市場

衡量指標：ETH質押率

PoS網路是單個數字債券市場的開始。以ETH作為貨幣，擁有資本的個人能夠進行質押，然後獲得低風險收益。收益跟資本大小和質押時間成比例。對於那些想獲得低風險、輕維護、有ETH和以太坊數字經濟的風險敞口的人來說，它是一種穩定的投資策略。

在傳統的債券市場，你可以從美國財政部那裡購買債券和票據。在贖回債券和票據時，購買者通常獲得1-3%的收益。不過，這些利率是可變的，它們作為證券在二級市場上自由交易，並共同生成收益曲線。換句話說，當你購買債券，你在美國經濟網路中質押自己的美元，你將獲得跟你質押資產大小及債券到期時間成比例的保證收益。

“我曾經想過，如果有輪迴，我希望成為總統、教皇或擊中率四成的棒球手。但現在，我只想回到債券市場。你可以嚇到所有人。”

——James Carville，克林頓總統的政治顧問

債券市場控制著一切。迄今為止它是全球證券中最大規模的市場，有18萬億美元，債券市場可能是全球資本最強大的導引力量。

債券市場有力量，是因為它們是所有市場的基礎層。資本成本（或債券的利率）最終決定股票、房產或基本上所有資產類別的價值。

這是因為債券市場和ETH質押利率是它們各自金融市場的最底層。它們決定上游存在的所有市場動態。

ETH2.0:重建債券市場

ETH2.0中，中央政府的功能和它的財政儲備都寫進協議的程式碼中。ETH2.0中固定的預定的質押利率解決了中央機構印錢的問題。此外，ETH質押利率激勵資本流入網路併為區塊鏈提供安全。

換句話說，政府發行債券發展經濟，它支援保護政府和經濟的軍隊。在以太坊中，區塊鏈向質押的人發行獎勵，以支付數字經濟的安全性。

Layer 1:MakerDAO：基石

衡量指標：DAI儲蓄利率、穩定費

更高的穩定費=更高的DAI價格

MakerDAO在2018年宣佈了DAI的儲蓄利率。DSR是一種幫助MakerDAO管理DAI價格的工具，同時還可以提高其擴大市值的能力。在引入DSR之前，所有由CDP持有人支付的穩定費都用於銷燬MKR（或PETH）。這是由MakerDAO收取的風險管理費。並非所有的資產都具有同樣的風險，一些資產幾乎沒有多大風險（例如代幣化美國的國債）。

資產的風險越小，其穩定費就越趨向於DSR，而不是銷燬MKR。DSR越高，DAI的供應量就越高，因為那些在DSR中鎖定DAI的人可以獲得更多的回報。

左：無風險，支付給DSR的費用 ||| 右：有風險，支付給MKR的費用

只要DAI存在，就有人要支付穩定費。如果有人支付穩定費，那麼，就有人能夠捕獲到支付給DSR的DAI。更多人支付穩定費，更多人能夠捕獲到DSR的利率。

Layer 2:借貸

指標：DAI加權平均借款利率（WABR）& 供應利率（WASR）

DAI加權平均借款利率&供應利率起源於LIBOR，它是衡量從各家銀行借款的平均借貸成本的金融工具。

加權平均借款利率和供應利率

DAI加權平均借款利率和加權平均供應利率採用的是所有DAI貸款/借款平臺的平均利率。通過對平均價格進行加權，並根據每個平臺的交易量（Compound、DyDx），借入利率和供應利率得出一個數字，它顯示了向“市場”供應DAI或從中借入DAI的利率。這兩個數字將是有用的衡量指標，因為資金經理需要資料來支援其決策。

2019年6月29日的DAI市場利率

加權平均供應利率：16.5%

（通過借出DAI，平均年收益率為16.5%）

加權平均借款利率：19.5%

（借入DAI，平均支付19.5%的年利息）

由於當前日價格反映當前日市場狀態，這些利率在未來將會發生很大的變動。

Layer 3:應用層

指標：在DeFi中鎖定的ETH

這是貨幣樂高層，表達層，也是演算法中間層。

來自：defipulse

以太坊的應用層是讓以太坊變得有趣的地方。

以太坊的應用層是什麼？

以太坊的重大創新是將“EVM”融入區塊鏈。“虛擬機器”是程式設計師所說的“計算機”。以太坊的EVM是以太坊區塊鏈本地處理計算的方式。換句話說，EVM允許以太坊執行軟體，並支援軟體處理鏈上的數字資產（貨幣、財產、代幣）。這就是術語“可程式設計貨幣”的來源。以太坊應用基本上是計算機軟體，它對貨幣或其他資產的執行進行程式設計。

以太坊應用層：“價值網際網路”

可程式設計貨幣很強大。它如此強大，以至於以太坊的研究人員和開發人員才剛剛觸及到它“能成為什麼”的表層。就像上個世紀90年代一樣，當時很難想象網際網路有多大的可能性，價值網際網路正在顯示出同樣富饒前景的早期跡象，它有很多可能的應用和用例。一個重要的差異在於網際網路基於資料執行，而以太坊基於價值執行。

以太坊的第一批大型應用

MakerDAO：數字原生穩定幣，DAI

Compound：數字原生的自動資產借貸

Kyber Network：鏈上流動協議，匯聚以太坊各個部分的流動性

Uniswap：數字原生的自動資產交換

Augur：數字原生的預測市場

dYdX：演算法管理的衍生品市場

UMA（通用市場準入）協議：合成資產平臺

0x：為基於訂單簿的交易所提供訂單的平臺

所有這些app都代表某種金融原語。每個都為不斷增長的金融應用增加了關鍵構建區塊。這些很多應用還類似於中心化公司的傳統金融服務。UMA協議生成的代幣可以跟蹤其他資產的價值，如紐交所的股票，從而給予全球投資者進入股票市場的機會。dYdX是一個對資產進行做多和做空的平臺，它是其他保證金交易平臺（如TD Ameritrade或Robinhood）的替代平臺。Augur是一個買入和賣出未來結果概率份額的平臺，其產品理論上可以按中心化形式獲得，但始終受制於管制。Uniswap只是交易所，跟NYSE一樣，但它是通過演算法管理的，可以匹配任何資產的買家和賣家。同樣，Compound支援質押資產的人能借入資產，給貸出人支付費用即可。

下面是各種協議之間進行交易的說明：

這張圖展示了一些加密愛好者的早期願景的成熟度：貨幣網際網路。當前網際網路基於資料執行，新的網際網路基於價值執行。隨著越來越多價值資產進入以太坊，隨著更多應用可以對這些資產進行程式設計，以太坊創造新金融產品的能力也在不斷增長。

這也是以太坊如何增長其複合網路效應的方式。每個金融原語都增加了可構建於以太坊之上的事物選擇的另外維度。每個原語是個體樂高，在以太坊內部有越來越多的樂高。

金融堆疊

這些平臺都利用了DAI和Ether以實現運作。DAI和Ether的交易量，以及在這些平臺上進行的日交易量都會受到以太質押率（Layer 0）和穩定費/DSR（Layer 1）以及DAI WABR&WASR的極大影響。這三個指標代表三個市場產生的費率，這些費率將決定以上層的所有應用的資本可獲得性。

合成堆疊

ETH質押率決定Layer 0的朝向堆疊底層的引力大小，也就是朝向ETH的引力大小。

Layer 1是穩定層。Layer 1利用了在Layer 0發行的Ether，將其轉換成為穩定形式的DAI。Layer 1支援個人就如何管理其資本進行長期計算，因為他們現在可以作出明智的經濟決策，因為他們知道DAI將來會代表相似的價值。

Layer 1也是資本產生層。Layer 1是個人可以直接鑄幣的層，它向巨集觀經濟的總貨幣池中增加貨幣。穩定費是其中的鑄幣成本，它代表了以太坊內部的資本成本。

穩定費會產生成比例的DAI儲蓄利率，正如ETH質押利率一樣，它也會在金融堆疊中發揮其對DAI的引力作用。DAI儲蓄利率管理DAI的稀缺性，這可與ETH質押率管理ETH的稀缺性相比較。

Layer 2是“資本可用性”層。Layer 2決定借貸成本，它由支付給資本供應方的利息來平衡。Layer 2是“點對點信用視窗”層。

與MakerDAO相比，資產的貸出和借入減少了限制，但也產生了較小的系統性風險。在這一層，你可以借入DAI，通常在清算事件中需要更少的費用和更低的罰款。

Ether可以三個地方中的一個。

1.質押

Ether作為資本資產，提供定期的股息回報。

2.在app中鎖定

Ether作為價值儲存，在其金融生態中充當無須信任/無須許可參與的質押品。

3.二級市場

為進入以上的兩個服務，必須在二級市場支付的價格。

這張圖也適用於DAI。1.DSR 2.SF 3.DAI價格

Ether的價格取決於1+2對3的共同拉力

質押層（2-ETH質押利率）決定ETH的基本收益率。無風險ETH質押利率提供承諾的收益率，而不論在應用層上發現的收益率。

1和2對3產生拉力，也就是以太坊的價格。為了提供相等但相反方向的對1和2的拉力，以太坊價格在二級市場升值。這就是以太坊牛市的基本面。以太坊的虛擬機器產生足夠有意義的應用，通過ETH稀缺性，ETH的質押利率上升，同時，這兩種機制都對二級市場上的以太坊價格產生強烈的共同作用力。

Layer 4:使用者聚合

最終層。流動性提供層。中介軟體層。介面層。有效市場假設層。

Layer 4是最後出現的層，因為它的結構和目的完全依賴於其下的應用。最好的Layer 4 案例是InstaDapp的跨協議橋。

InstaDapp構建了一個種服務，可以自動將一個人的債務從MakerDAO上轉移到Compound，從一個借貸平臺轉入另外一個平臺，以獲得更好的利率。InstaDapp產生了13個內部交易，以完成使用者執行的單個交易。

InstaDapp在MakerDAO和Compound之間架起了橋樑，允許使用者通過單個交易跨越橋樑。通過支援從協議到協議的輕鬆自動轉移，InstaDapp將有助於為需要或應得的以太坊部分增加流動性。

Settle Finance提供類似的服務：去中心化的交易所介面，它匯聚了市場資料，並提供所有交易所中最好的匯率。通過良好的介面，產生流動性服務，Settle可以捕獲使用者，並減少他們跟以太坊金融互動的摩擦，Settle可以幫助提供以太坊生態系統的總體流動性和效率。

TokenCard提出了一個有意思的聚合場景。通過將像Visa這樣的支付網路連線到加密信用卡，TokenCard彙集使用者，為去中心交易所提供交易量。TokenCard借記卡的充足使用者可以為應用層提供更多的交易量和流動性。

RealIT是代幣化的房產平臺。投資者購買房產的份額，並收到按日的份額租金。RealIT增加了DAI買賣的日交易量，因為它用服務聚合了使用者，並將DAI遍及到整個以太坊系統。隨著越來越多的使用者使用它，更多的房產資產被賣出，更多租金收入被兌換為DAI，併發送給RealToken的持有人，從而增加了應用層的流動性。

預測和結論

這些指標對於衡量以太坊經濟始終都很關鍵。以太坊提供了市場行為的微觀細節。對市場力量如何發揮作用的鏈上分析會是一個有利可圖的行業。這些指標將比以往更清晰地說明了福斯心理。它們將決定全球巨集觀經濟的狀況。

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