投資要點
事件：公司2019年10月24日釋出2019年三季度報告，前三季度實現營業收入24.61億元，同比增長91.47%；歸母淨利潤為11.09億元，同比下降51.46%；實現扣非後歸母淨利潤10.73億元，同比增長171.91%。其中，三季度實現營業收入12.90億元，同比增長128.65%；實現歸母淨利潤10.04億元，同比增長463.33%，增速處於此前業績預告的中樞，基本符合預期。
點評《哪吒》票房超預期，帶動三季度業績快增。電影業務方面，公司2019年前三季度主控並在報告期內結轉的影片共十四部，累計票房達到94.17億元。其中，暑期檔影片《哪吒之魔童降世》貓眼評分高達9.6分，在口碑效應持續發酵之下，票房收入接近50億元，帶動公司Q3業績出現高增長。電視劇業務方面，公司報告期內確認了《八分鐘的溫暖》、《逆流而上的你》、《聽雪樓》、《遇見幸福》等四部電視劇的投資及發行收入，業務利潤較上年有所下滑。另外，受去年同期出售新麗傳媒導致投資收益基數較高影響，公司前三季度歸母淨利潤同比出現較大幅度下滑。
盈利能力增強，現金流有所好轉。公司2019年前三季度毛利率達到45.14%，同比提升了4.8個百分點，提升幅度明顯。期間費用方面，公司今年前三季度期間費用率為3.44%，同比下降了5.32個百分點，費用管控能力整體有所增強。具體來看，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為0.06%、2.57%和0.82%，分別同比下降了0.13、2.74和2.44個百分點。現金流方面，受電影業務收入大幅增加及回款速度加快影響，公司今年前三季度經營性現金流淨額達到11.66億元，較去年同期增長489.15%。
專案儲備豐富，後續票房引爆可期。截止10月24日，從目前已定檔的影片來看，公司未來3個月參與主控的影片有4部，分別為《天氣之子》、《兩隻老虎》、《南方車站的聚會》以及《姜子牙》，涵蓋動畫、喜劇、犯罪等型別，影片型別豐富多元。其中，《姜子牙》為彩條屋精心打造的動畫電影，有望進一步延續《哪吒》高品質的製作水平；同時，該片定檔2020年春節大年初一，檔期紅利盡享，票房爆發可期。
投資建議：首次覆蓋，給予謹慎推薦評級。《哪吒》超預期的票房表現，進一步展現公司在動畫電影領域的先發優勢。目前，公司在動畫電影製作、衍生品開發等產業鏈條均有佈局，看好公司後續發展空間。預計公司2019-2020每股收益為0.36元和0.35元，對應PE為22.52倍和23.11倍。
風險提示行業景氣下行；影片品質不及預期等。
「本報告的風險評級為“中風險”」