核心觀點：

2020年醫藥板塊實現戴維斯雙擊，受益於疫情帶來的行業比較優勢及流動性寬鬆，得到了市場的高度關注和資本的青睞。站在 後疫情時代，我們認為核心醫藥資產仍將長期處在具有配置價值和具有估值溢價形態下:

(1)後疫情時代，全面提升醫療衛生體系建設，“補短板”拉開。

(2)疫情抬升行業天花板，尋找後疫情受益標的。疫情帶來的海外產能轉移、滲透率提升、大客戶開拓等因素都重新抬升了當 前醫藥企業的天花板，市場存在後疫情時代受益標的。

(3)國家醫改之路決心不變，結構性分化下龍頭確定性強。醫藥板塊仍然在醫改的調控下，處於結構化調整階段，細分板塊龍 頭企業確定性顯著強於其他個股。

(4)疫情之後，國民對於預防、醫療消費觀點顯著改善，醫療消費迎來黃金時代。

圍繞以上變化，我們總結2021年的四條投資主線及核心公司:

主線1:疫情不改醫改核心，藥械創新仍是唯一出路。帶量專利懸崖+醫保談判懸崖，價格壓制持續，競爭壓力加劇，結構化調整中選擇具有持續創新能力+商業化落地藥械企業(恆瑞醫藥、信達生物、中國生物製藥、邁瑞醫療)，及追逐創新之路的陪伴者CXO企業(藥明康德)及腫瘤伴隨診斷產品(艾德生物)。

主線2:DRG+DIP多元控費時代開啟，尋求主動控費下受益板塊。主動控費下強化醫技和效率;藥品、耗材收益弱化後的外流。建議關注醫技為主的微創手術板塊(南微醫學、開立醫療);處方外溢利好的零售藥房(一心堂、益豐藥房、老百姓、大參林);不可替代的資源型品種血製品(天壇生物、華蘭生物)。

主線3:後疫情時代，國民更愛自己，醫療消費仍是黃金。建議關注:因薪酬體制改革和藥耗降價存在錯配期導致醫生供給外出而迎來供給和需求共振的服務板塊(愛爾眼科、通策醫療、醫思醫療);疾病預防與保健意識提升(泰康生物、智飛生物、 美年健康);滲透率提升的消費類器械如OK鏡(歐普康視、愛博醫療)、醫美(華熙生物、愛美客)、腫瘤早篩(貝瑞基因、 燃石醫學)等板塊。

主線4:放眼全球，走出國門，出海打破“天花板”。建議關注具有出海能力的藥械企業(恆瑞醫藥、邁瑞醫療、普利製藥、 博瑞醫藥、燃石醫學)，打破現有市場和估值天花板。