現在
瞭解完永輝的前世，那我們就一起來看看永輝的今生。如今，永輝已發展成為以零售業為龍頭，以現代物流為支撐，以現代農業和食品工業為兩翼，以實業開發為基礎的大型集團企業，並由於培育了完整的生鮮商品供應鏈，從而打造了牢靠的護城河。
經過多年的跨區域擴張佈局，永輝超市逐步從區域性超市發展成全國性超市，形成了7大戰略板塊：福建大區（包括福建、廣東、江西3個省份），華西大區（包括重慶、四川、貴州、陝西4個省市），北京大區（包括北京、天津、河北、山西4個省市），華東大區（包括上海、浙江、江蘇3個省市），安徽大區，河南大區和東北大區（包括黑龍江、吉林、遼寧3個省份）。
圖：永輝超市門店圖
圖：永輝超市門店數量
現如今永輝全國超市門店數量超過911家，超市店均面積約8000平。2019年公司雲超超市門店面積均約為8074平方米，若以淨租金物業費佔比估計，公司自用超市面積佔比約48%，面積近4000平方米。
說了這麼多，那永輝的主營究竟具體都是由什麼構成的呢？我們一起來看看。
圖 ：主營業務構成
生鮮作為永輝的招牌是指未經烹調、製作等深加工過程，只做必要保鮮和簡單整理就上架出售的初級產品（包括果蔬、肉類、水產等），加上面包、熟食等現場加工品類，就由初級產品的“生鮮三品”和加工製品的麵包、熟食共同組合為“生鮮五品”。生鮮商品的特點、儲存條件基本相同，需要保鮮、冷藏、冷凍；屬於散裝商品並需要用稱重打條碼方式售賣；保質期比較短。它是大眾日常生活中消費量最大，購買頻率最高的商品，聚客引流效應顯著，是超市經營的命脈。
食品用品推行商品中分類管理，精簡 SKU，落實核心商品戰略，與供應商形成戰略合作關係，協同供應商做強優質品牌，互惠互利。
圖：生鮮產品
生鮮產品銷售仍以農貿市場為主，超市渠道優勢明顯。永輝超市農改超模式，首先是響應福州政府試點號召，在農貿市場附近新建“農改超”超市，並以較優惠、透明價格和優質產品質量獲得消費者青睞。其次公司在相關政策配套下，農貿市場原址原建生鮮超市。對於相關區域沒有農貿市場或場地狹小無法改造的，永輝直接新建生鮮超市替代農貿市場，不再侷限於農貿市場地域限制。公司“農改超”模式結合傳統農貿市場和現代超市特點，保留定位生鮮、價格較為優惠、採購方面的傳統農貿市場特點，並結合現代超市精細化管理、直接採購、標準化運營的優勢。
目前生鮮產品的購買渠道包括農貿市場、馬路市場、超市、電商平臺等。相較於其他銷售渠道，超市往往地理位置優越，在購物體驗、食品安全等方面優勢明顯，此外憑藉直採和規模優勢，部分商品價格甚至低於農貿市場，所以超市取代農貿市場將是必然的趨勢。
公司大部分的利潤是透過供應鏈的整合最佳化而節省出來的。整合供應鏈，進行上游柔性化改造就離不開流通環節的自建物流系統。正是物流系統的保障，公司的生鮮經營才有其他人無法追趕的技術壁壘。
永輝的佈局突出了生鮮的準確定位，滿足了百姓的菜籃子工程。
首先公司在門店選址上大都緊貼居民區，門店佈局統一：進門即是生鮮（蔬菜、水果、肉品、水產、乾貨及日配、熟食和糕點）和食品用品，共佔超市營業面積的一半，品種非常之多，佈置整齊有序，購完一日三餐的生鮮及食品用品即可買單離開，佈局沿襲了老百姓逛菜市場的若干習慣（即目的性購買而不是休閒式購買）；而門店內的服飾及其它百貨類用品營業區就設定在超市內側或者二樓，與生鮮和食品用品區域基本獨立。
其次營業時間早於普通超市，給消費者帶來便利，例如超市在福州早晨 5:30am開業，在北京7:00am開業，在重慶7:30am開業；而其它超市大多統一於8:00am開業，不符合國內消費者在早市購買生鮮的習慣。永輝第一層全擺上了蔬果魚肉這類生鮮食物，品種超過1500種。在大型超市中，生鮮通常只佔小小一角，種類也有限，即便是在顧客生鮮需求更旺盛的社群超市中，生鮮食品所佔的面積也通常不超過1/4。
緊接著我們來看看永輝的財務資料：
圖：資產結構圖
圖：負債結構圖
資產結構圖：2019年資產總額為523.5億元 ，其中佔比較大的科目有存貨（39.7%）、貨幣資金（22.95%）、長期股權投資（27.65%）、固定資產（24.09%）和長期待攤費用（17.54%）；
負債結構圖：2019年負債總額為318.99億元，其中佔比較大的科目有應付票據及應付賬款（41.23%）、短期借款（34.34%）、其他應付款（10.96%）和預收賬款（10.18%）。
圖：歸母淨利潤、經營活動產生的現金流量淨額
2015年-2019年，公司的歸母淨利潤分別為2.54億元、3.06億元、4.67億元、5.02億元、7.21億元、8.52億元、6.05億元、12.42億元、18.17億元、14.80億元、15.64億元；經營活動產生的現金流量淨額分別為2.05億元、6.83億元、5.79億元、18.32億元、17.69億元、20.16億元、15.38億元、19.28億元、26.41億元、17.61億元、4.16億元。
從圖中明顯可以看到三個節點異常變化，首先是2012年的經營活動產生的現金流量淨額突增，主要是2012年門店淨增加45家，銷售增加所致；其次是 2015年和2018年淨利潤和經營活動產生的現金流量淨額的下降。
2015年 6 月 10日永輝成立了雲創科技有限公司，永輝雲創從使用者需求出發，以領先的全球供應鏈體系，為使用者提供品質生鮮、優質商品；以創新的零售新業態，不斷探索、構建全新消費場景；以先進的網際網路技術，實現線上線下一體化的消費體驗；以領先的數字化能力，建立智慧零售中臺，賦能前端多業態發展。
永輝超市旗下業務包含“雲超”、“雲創”、“雲商”、“雲金”4個板塊。“雲超”板塊涉及紅標店、綠標店，覆蓋二十一個省市；“雲創”包含永輝生活店、超級物種、永輝生活app等業務；“雲商”重組原有總部職能部門及事業部，主要負責供應鏈和管理工作；“雲金”包括永輝金融業務。
2016年開始，永輝新業態建設由雲創承擔，主要包括小業態、新物種及線上。永輝雲創旗下主要有三方面的業務。其一是永輝生活門店，永輝生活門店是單店面積80至300平方米的小微超市，用以覆蓋永輝超市大店無法進入的區域，並且透過門店覆蓋周邊1至3公里的配送，強化永輝線上渠道觸達區域。其二是超級物種，該業態為“零售+餐飲+APP”的融合新業態，融合線上線下；其三為永輝生活APP，打造能夠支撐永輝旗下所有業態的線上銷售平臺。“雲創”曾先後獲得今日資本、騰訊、創新工場等多方投資。
圖：永輝超市業務板塊圖
但永輝雲創近年來持續虧損，隨著門店數量擴張的推動，虧損幅度隨之擴大。2017年至2019年，雲創淨利率維持在-45%左右，未見明顯改善。由於雲創持續虧損未見改善，且董事長張軒松與時任CEO張軒寧就到家及餐飲具有分歧，最終2018年末永輝將20%股權轉讓給張軒寧，至此雲創從並表公司轉為了聯營公司。
由於線上零售對於超市行業造成衝擊。2013年以來超市行業增速出現明顯下滑，與國內GDP增速的7%-8%和社零增速的10%-15%呈現出一定的差距，且與三大主力消費品的社零增速也存在一定背離，最根本原因在於線上零售的逐步崛起，線下超市渠道份額造成擠壓。
根據國家統計局的資料，中國社會消費品零售線上佔比已經從2015年的9 %提升至2019年 8月的18%。從阿里、京東兩大線上快消品零售巨頭的資料看，天貓超市銷售額2014年約25億，2015年約100億，2018年整體GMV水平超過500億；京東超市2015年 10月正式上線，2017年宣佈交易額破千億，2018年消費品事業部交易規模達到2000億。線上滲透率的持續提升一定程度上對線下超市行業造成了衝擊，導致了過去幾年超市行業整體的低迷。
與大部分行業的發展規律一樣，部分消費品線上滲透率已經顯示出明顯的S型走勢。消費電子、服飾鞋類、家電等品類，滲透率在2012年至2015年經歷了快速提升的階段後，已經呈現出增速放緩的趨勢。由於線下渠道具有實物體驗這一暫時不可動搖的本質優勢，這些品類的線上滲透率提升已經面臨一定的瓶頸。目前仍然有大量品類的消費品線上滲透率處於較低的水平，最為典型的是生鮮以及軟飲料。行業中已經有大量企業進行線上化的嘗試，但是由於核心的商業模式或盈利模式還未完全建立，超市行業企業擁有足夠的時間進行應對和轉型。未來，全品類的線上化滲透依然會是整體發展趨勢，但是由於固有的品類線下壁壘仍然存在以及原有滲透率較高品類的提升面臨瓶頸，線上化的衝擊力度會有一定程度的放緩。
圖：中國超市行業市場規模、中國線上零售佔比
圖：部分線上滲透較為完全的消費品/依然較低的消費品
超市業務為永輝核心，但線上線下融合趨勢還未曾改變，永輝小業態嘗試必須取得突破。因此永輝開始嘗試較永輝生活更大的，約500平左右的mini店業態。
2019年上半年，公司mini店營收約為 5.5億元， 2020年公司mini業態計劃老店快速調整升級，新店發展盈利，虧損或將有所收窄。2020年一季度，永輝 mini店合計達462家，2019年業態創始以來合計閉店118家，主要源於公司 mini店尚處於迭代週期內。從永輝雲創的虧損的教訓中得出，新業態具有較大不確定性，虧損時期的強行擴張或不可取。
瞭解完公司的財務狀況，我們來看看公司在產業鏈中充當的是什麼樣角色定位？話語權如何？
圖：應收賬款、預付賬款、應付賬款、預收賬款
從圖中可以看出近10年來，企業的應付賬款連年高幅增長，從2009年的 6.35億增長至2019年的129.83億，證明永輝對它的上游話語權極強，這也跟它自身的供應鏈體系有關。對於製造商的品牌商品來說，渠道商核心的競爭力在價格。超市渠道的自有品牌佔比很低，尼爾森的調查顯示，自有品牌在渠道商中的份額佔比低於20%，而超市提供的來自於製造商工業化生產的快消日化品等幾乎是完全相同的，對製造商品牌的商品，渠道商無法在品牌或質量上製造出差異化，因此渠道商沒有定價權，低價是核心的競爭手段。
未完待續，明日同一時間敬請關注... ... ...