作者/leeyang

中國平安於2019年10月24日盤後公佈三季度業績，公司實現歸屬於母公司股東的營運利潤1,040.61億元，同比增長21.5%；歸屬於母公司股東的淨利潤1,295.67億元，同比增長63.2%，公司其他業務全面開花，不過中國平安壽險「團險+個人險」銷售較為低迷，前三季度壽險新業務銷售持續走低，且經歷促銷活動亦無法恢復正增長，並引起市場擔憂外。

初步來看，集團整體發展情況較為不錯，那麼各板塊業務又是如何全面開花，壽險銷售低迷又有何隱患？

並且本次三季度報亦提到人事方面的調整，通常企業高管調整往往預示下一階段中國平安的戰略方向將有所變化，中國平安這艘大船將何去何從？

一、保險業務：內控優化，效率提升

保險板塊，截至2019年三季度，壽險整體業務量為4178.32億元，累計同比增長9.80%，財險業務量為1968.75億元，累計同比增長8.70%。

值得警惕的是，壽險領域的「個人+團體」險新增業務量1304.12億元，累計同比增長-4.70%，其中，三季度報中值得關注的是保險代理人數有明顯下降，壽險代理人數為124.5萬人，較2018年年末下降12.1%，較半年報下降3.2%，保險行業作為產品高度同質化的行業，需要依賴源源不斷的進行營銷工作，中國平安這些年的高速發展離不開代理人團隊立下的汗馬功勞，然而，隨著當前代理人團隊體量不斷增長，亦出現內控難度加大，因此，根據中國平安副董事長孫建一公開表示「今年，平安代理人隊伍幾乎沒有增加，因為我們正在對代理人隊伍進行調整」，新增壽險業務下行亦受到代理人總數減少影響，不過這是「長痛，短痛」的取捨問題，相信中國平安在做長期正確，短期痛苦的工作。

同時值得關注的是，雖然新保單業務量同比出現下行，保險銷售承壓，不過新業務價值卻從42.8%提高至48.1%，保險結構的調整，聚焦高價值業務，圍繞重疾保障的客戶需求，升級助理產品「平安福」和「滿分」系列，專注重疾的新產品「福星」，也初見成效。

而在投資組合的運用過程中，隨著新增保單的逐步增加，中國平安的投資壓力日趨上升，保險資金投資組合資金量由過去的2.95萬億增長至3.03萬億，中國平安副董事長任匯川曾經表示「平安再投資的壓力太大了，一年下來四千多億新增資金和再投資額需要」，預計伴隨著未來的降息可能，平安的投資壓力將更大，從當前情況來看，平安需要與更多企業加深聯絡，從市場中尋找更多的優質公司，並獲得優先認購他們發行的債券的選擇權。

不僅如此，隨著經濟發展日趨成熟，對資金的需求度逐步降低，市場中沉澱大量資金，整體資金成本將逐步降低，進而催生固定收益的回報率下降，在該壓力下，預計未來的平安會逐步調整投資結構，向股票投資，長期股權投資上加碼，方能減緩平安的回報率下降，不過卻增加平安的風險暴露。

預計後期中國平安在保險業務上，將持續持續優化險種，以及降低產品的邊際成本來促進保險業務的營運情況改善，不過線上業務由於可複製性強，使用者粘性不如人與人之間溝通交流高，中國平安將如何取捨「人」與「AI」，需要中國平安更為深度的區分崗位特性，從三季度披露情況來看，中國平安開展情況尚且順利，不過進一步優化將在崗位能力區分上存在不小的困難。在投資方面，中國平安壓力持續上升，非常考驗中國平安對於資產的選擇能力。

二、銀行業務：收入與風控共同加強

銀行業務作為中國平安體內重要組成部分，其星羅棋佈的線下網點數量，以及高素質的從業人員為平安帶來優質的基礎服務保障，平安銀行前三季度營收1029.58億元，同比增長18.8%；淨利236.21億元，同比增長15.5%，單從第三季度來看（如下圖），收入同比和利潤情況皆好於往年，最值得關注的是平安銀行不良撥備率大幅度提升，從2017年末的151.08%提升至186.18%，整體抗風險能力增強。

從當前平安銀行的戰略「科技引領，零售突破，對公做精」來看，主動切入個人業務，將蠶食過去招商銀行市場份額，並且由於母公司中國平安的主要依靠個人業務發展起家，平安銀行在個人業務開展上有先天的基因，因此，平安銀行的個人業務發展值得期待，我們從零售業務對比來看，平安銀行相對「銀行業零售之王」招商銀行的差距有所縮小。

同時，作為平安集團的重要線下入口，中國平安需要平安銀行的網點作為「橋樑」以增強客戶粘性，平安銀行的快速發展能夠對中國平安的發展產生深遠的協同效應。

三、科技業務：聚焦效率，協同增強

截止2019年三季度報，平安的科技業務專利項較年初增加7977項，累計達20248項，PCT（專利合作條約）及境外專利申請數累計達4396項，前三季度包含「陸金所控股，金融壹帳通，平安好醫生等企業」的科技業務總收入高達600.40億元，同比增值33.1%。

1、壹帳通

三大科技業務，從中國平安作為集團公司的角度來看，最值得關注的是金融壹帳通，該塊業務分為三大模組：1、人工智慧（提高效率）；2、區塊鏈（增強協同性）；3、大資料（增加整體賦能）；

圖：排第一位的人工智慧主要應用場景

根據三季度報披露情況，在銷售方面，AI全方位應用於壽險代理人的面試、培訓和銷售支援。通過專家級的AI面談官輔助完成代理人篩選工作，AI面試覆蓋率100%，自2018年5 月上線以來累計面試超501萬人次、減少人工面試時長超49萬小時，在服務方面，平安打造的智慧語音機器人廣泛應用於銀行、保險等業務領域，累計服務量超過3億次，節省成本約1.5億元；客服端整體服務效率較年初提升24%，客戶淨推薦率 （NPS）較年初提升4個百分點，同時區塊鏈技術的記賬簿功能運用亦能提高中國平安各業務板塊的協同效應。

2、陸金所

目前陸金所已經放棄傳統的P2P業務，改為綜合性線上財富管理與個人借款科技平臺，同時也為金融機構和地方政府提供全套金融解決方案」，這次轉型也使得陸金所的客戶資產規模較年初下降5.0%至3,508.57億元，不過在個人借款領域，信貸品質保持穩定，截至2019年9月末，陸金所控股管理貸款餘額較年初穩健增長17.7%至4,412.13億元，陸金所目前面臨轉型壓力，雖然存量客戶龐大，依託母公司中國平安後的資源較多，然而業務轉型後，小貸業務與集團整體其他業務板塊是否存在業務衝突，如何解決自身的定位仍然需要觀察。

3、醫療領域：平安好醫生與平安醫保科技

平安好醫生作為平安集團醫療生態圈重要組成，以人工智慧輔助的自有醫療團隊為核心，為使用者提供全面的家庭醫生服務。

同時平安好醫生整合線下醫療健康服務網路，為使用者提供線上線下一體化的醫療健康服務。國家醫療保障局於 2019 年 8 月釋出《關於完善「網際網路+」醫療服務價格和 醫保支付政策的指導意見》，首次以法規的形式將網際網路診療服務納入醫保支付範圍，平安好醫生的故事講的很好，也很動聽，同時切入的醫療領域也是居民主要消費領域，不過何時扭虧，實現自身的造血能力，亦成為當前需要關注的重點。

圖：平安好醫生獨特的商業模式

相對於直面消費者的平安好醫生，平安醫保科技致力於成為全方位賦能醫療生態圈的智慧科技公司，憑藉行業領先的醫保管理、醫療管理、健康管理、疾病管理經驗，全面賦能醫療生態圈。截至2019 年9月30日，平安醫保科技已為超200個城市的醫保管理機構提供醫保精細化管理服務，覆蓋參保人數超8億人，平安醫保科技的不斷投入將使得未來覆蓋醫保資料足夠多，進而輔助醫療報銷佩服，提升整體保險運營效率。

4、汽車之家與城市服務

汽車之家作為企業的重要入口，同時是中國領先的汽車網際網路服務平臺，致力於建立以資料和技術為核心的汽車生態圈，圍繞整個汽車生命週期，為汽車消費者提供豐富的產品及服務。

汽車之家與時俱進，不斷推進客戶和使用者端智慧化轉型升級，鞏固並發展內容、資料和團隊三大核心競爭力，目前已經實現盈利，不僅自身造血能力活過來，且服務車險領域亦有幫助，也將成為中國平安下一個增長馬達。

平安智慧城市業務圍繞「優政、興業、惠民」三大主題，以科技賦能城市發展，構建了一體化平臺體系， 覆蓋醫療、政務、交通、環保、法律、教育、農業等21個領域，已在超過100個國內城市和多個「一帶一路」 沿線國家及地區落地推廣。作為「智慧城市」的推廣平臺，智慧城市對於資金需求較多，並且開啟參與基礎設施建設的入口，為保險資金投資尋找新的專案。

圖：平安智慧城市的核心內涵

科技領域源源不斷的投入，主要是：1.增強公司整體效率；2.降低營運成本；3.增強各業務板塊協同效應；目前來看，從醫療，汽車，城市服務，各方面都能與集團整體非常緊密的結合，這也是未來能夠超越競爭對手的重大戰略佈局。

然而，目前部分業務存在轉型壓力和恢復自身造血能力有暫時性困難，公司在尋找業務切入點和技能變現的角度上來看，仍然需要打造好產品，才能讓市場接受，否則單純大而廣的「故事」會「不接地氣」。

五、人事調整：

在三季報披露時，平安亦公佈人事調整方案，其中將銀行系和科技系的主要負責人調整更為重要的崗位，與此同時，老一輩創業團隊也在部分淡出管理層，同時積極引入原體制內人才負責巨集觀政策解讀和反腐領域：

1）平安銀行系謝永林將出任總經理，兼任聯席CEO。謝永林擔任總經理和聯席CEO後，對公司而言，可有效解決總經理崗位與聯席CEO機制之間存在的職責交叉和重疊問題，能夠進一步提高決策和執行效率，同時，謝永林的上任也將預示著平安銀行在集團內的戰略地位極有可能進一步提升；

2）科技系陳心穎任執行董事。陳心穎在加盟中國平安後，中國平安在基礎軟體科技研發與應用領域取得迅猛發展，公司的發展戰略和服務模式科技化升級不斷取得創新突破，科技系的主要負責人調整，也預示著科技板塊在集團的重要性將進一步提升。

3）孫建一出任公司第九屆監事會主席。孫建一本次將接替顧立基任中國平安監事會主席，孫建一與本次退休的顧立基皆為平安銀行早期創始團隊成員，本次孫建一由公司的副董事長轉為監事會主席，較能說明新生代的平安管理層獲得內部認可，平安新老管理層協同較為順利，為平安的長期發展帶來堅實的基礎理論。

4）黃寶新任集團副總經理，黨委副書記，紀委書記。黃寶新曾任國務院辦公廳監察局，長期在中央和國家機關單位任職，巨集觀視野廣闊、政策理論水平高、組織協調能力強。2015年加入公司以來，黃寶新在北京總部建設與管理、國家政策引導、監管協調、重大專案推動、智慧城市發展、公司黨建等方面做了大量工作，績效突出，幫助公司營造了內和外順的經營環境

從人事調整結構來看，新生代管理層已經通過考驗，並且內控進一步增強，為平安的長期發展打下堅實的基礎。

總結：

從平安集團三季度各業務開展情況來看，由於2019年年中進行過減稅，2019年全年業績同比情況較好，然而2019年壽險領域的「團險+個人險」增速下滑一直在持續，同時整頓代理人雖然將從長期利好保險情況，而在短期將對業務增長有所影響，同時2019年權益資產表現較好，因此若沒有資本市場的牛市出現，2020年想保持如此迅猛的利潤增速有所困難，不過因平安擁有龐大的投資體量和存量保單業務，在不發生重大金融風險的背景下，2020年維持較高速成長可期，同時由於戰略上加大科技投入，以及重視銀行業務，未來中國平安的長期向好發展確定性較高，並非常值得期待。

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。