谷燕西：比特幣2萬美元，加密數字金融發展的“引爆點”（tipping point）

2020年12月16日，比特幣價格達到2萬美元，成為它自2009年1月面世以來的歷史新高。比特幣的這個歷史新高不僅僅是一個加密數字資產的交易價格的歷史新高，而且是表明加密數字金融的發展已經達到了tipping point。加密數字金融此後會以加速的方式發展，會為現有的金融市場帶來根本性的改變。

導致比特幣價格新高的最直接的因素是比特幣交易的供需關係。次一級的影響因素是同比特幣交易直接相關的因素。譬如最近新加坡和香港分別批准合規的加密數字貨幣的交易服務。這兩個地區的機構投資者和高淨值客戶就能夠以合法的方式參與比特幣的交易。在美國市場中，CME計劃在明年推出基於以太坊的期貨交易。PayPal最近開始向其使用者提供比特幣的買賣服務。此外，各類主流金融機構對比特幣的增持同樣是對比特幣的進一步的認可。以上的這些因素都使市場預期會有大量的資金流入比特幣交易市場，因此將比特幣推向了歷史新高。而且這次比特幣價格的迅速增長同2017年的增長有本質不同。導致這一次的增長因素包括更加友好的監管環境，更加穩固的市場基礎設施和機構投資者的進入，而2017年的那次增長主要是零售使用者在市場中炒作的結果。所以這一次的增長有更加穩固的基礎。儘管比特幣的價格走勢未來依然會有大幅震盪，但其成長的趨勢卻是肯定的。

在影響比特幣價格的更基礎的層面，目前全球金融市場正在經歷正規化性的改變。加密數字金融正在一些監管轄區落地。加密數字金融會在分散式記賬技術支援的基礎之上，採用數字貨幣進行支付和交易數字資產。進行交易的數字資產也不只僅限於目前市場中的交易產品，會包括更多型別的新型資產以及像比特幣和以太坊這樣的虛擬資產。目前分離的銀行和證券業務會在同一個市場基礎之上進行（見我的文章“從星展銀行看未來銀行業務與證券業務的融合”,“未來普遍存在的嵌入式交易服務”,“未來會普遍存在的嵌入式銀行服務”）。金融市場目前的這些發展間接地推動了比特幣價格達到2萬美元的歷史新高。

在金融市場基礎設施方面，最引人注目的莫過於Diem穩定幣。Diem協會正在等待瑞士FINMA批准它的成立執行。它最早可能於2021年1月就首先推出基於美元的Diem穩定幣。鑑於Diem協會成員的組成以及它計劃發展的成員，Diem穩定幣會在未來打造一個獨立於目前銀行市場之外的加密數字金融生態。此外，在Diem美元穩定幣之外，美國市場中已經有多種的基於美元的數字穩定幣。

在加密數字金融的技術底層方面，目前依然處在加密數字金融發展的早期，所以這個金融市場基礎設施的主要支援技術依然在競爭當中，還沒有形成主導的地位。這就類似於移動網際網路的發展早期，有塞班，黑莓，Windows，安卓和蘋果作業系統在競爭一樣。移動網際網路發展到今天，只有安卓和蘋果系統成為主導的底層作業系統。加密數字金融世界的發展也會遵循同樣的發展趨勢，會有一兩個分散式記賬技術成為未來加密數字金融世界的基礎（見我的文章“Corda正在成為數字資產世界的Windows”和“未來數字金融世界中的作業系統之爭現在已經開始”)。

在監管方面，在美國市場中，由於不同的監管機構的態度不一樣，所以美國市場中加密數字金融的發展進度不一樣。在商品衍生品領域，由於CFTC的領先的監管立場，所以美國期貨交易市場現在已經處在全球比特幣衍生品交易的領先地位。在銀行業，監管此領域的OCC在2020年澄清它的監管政策，明確說明美國聯邦銀行可以向加密數字貨幣公司提供合法的服務。它同時在推進一個全國範圍內的只提供支付功能的銀行機構許可。 OCC的這些舉措極大地推進了加密數字金融在美國市場中的發展。在證券領域， SEC一直持有非常保守的立場。所以加密數字金融在美國證券市場中的發展並不快。但是現任SEC主席已經提出在今年年底離職。美國新一屆政府中誰會擔任SEC主席，他在此方面的立場就會非常影響加密數字金融在美國證券行業中的發展。但總的來說，加密數字金融發展的趨勢已經非常明顯，所以新上任的SEC主席完全禁止此方面的發展的可能性不大。

在美國市場之外，加密數字金融在瑞士的發展也非常明顯。瑞士金融行業支援的SDX完全是在分散式記賬技術支援的基礎上執行的。它會採用數字貨幣來交易數字資產。瑞士央行也在SDX的同一個金融市場基礎設施之上測試其CBDC的發行。鑑於SDX的母公司SIX實際上是瑞士金融行業的基礎設施提供方，所以瑞士銀行在這個基礎之上發行CBDC的可能性非常大。 SDX的金融市場基礎設施因此就很有可能成為瑞士金融行業加密數字金融業務的底層基礎設施。瑞士在此方面的發展會從一開始就有統一的基礎設施支援。而在這個方面，美國市場依然在市場中自由競爭的階段。

所以總的來說，加密數字金融在美國，瑞士，新加坡和香港的發展都是間接地促進了市場對比特幣的認可，進而導致了比特幣在2020年的最後一個月達到了歷史新高。比特幣2萬美元的這個歷史新高既表明市場對比特幣的認可，同時也表明加密數字金融發展已經達到了一個嶄新的高度，已經達到了一個tipping point。此後，加密數字金融會出現一個加速發展的趨勢。