高瓴重倉十年的藍月亮終於在港股正式掛牌，一度遭市場瘋狂搶籌，甚至傳出有機構“一票難求”的情況。藍月亮獲熱捧的秘密，或許正是藉助品牌與渠道實力，立足“內迴圈”優質賽道，才收穫了機構對其極高的投資價值認可。
12月16日，藍月亮正式掛牌上市，首日高開16%，市值超880億港元，後漲幅迅速擴大至超20%，市值一度超900億港元。
民族之光藍月亮，如何戰勝國際日化巨頭走到今天，又為何能收穫如此高的估值？更重要的是，增長空間還有多少呢？
廣受市場追捧
據港交所公告，藍月亮集團此次香港IPO的藍月亮本次IPO全球發售約7.47億股，發行價定為13.16港元，取招股價區間10.20-13.16港元/股的上限，募集資金淨額約95.76億港元，已超過此前農夫山泉募資81.5億港元創下的記錄。
在公開發售階段，藍月亮獲301.33倍認購，分配至公開發售的發售股份最終數目為3.736億股，佔發售股份總數的約50%（任何超額配股權獲行使前）。合共接獲454743份有效申請，一手中籤率55%。
值得一提的是，在此次股份發售中，國際發售獲超大幅認購。國際發售最終數目約為3.736億股，相當於根據國際發售初步可供認購發售股份總數約12倍，佔到發售股份總數半壁江山。最後從藍月亮分配到額度的機構共有368家，其中104家機構僅獲得5手及以下股份，佔到配售總人數的28.3%，可見認購之火爆。
其中，提前引入的基石投資者主要為中資背景以及家族辦公室為主，或是因對國內消費趨勢更有把握，於是也更早作出了對藍月亮估值認可的判斷。包括中銀香港資管、大眾及富敦基金、長甲資本、Poly Platinum Enterprises Limited 及 Veritas Asset Management LLP(VAMLLP)，6位合計認購18.21億港元。
公告顯示，藍月亮此次上市募集的資金中，35.6%將用於產能擴大方案及購置裝置及機器、52.4%將用於提高品牌知名度、加強銷售及分銷網路以及產品滲透、10%將用於營運資金及其他一般公司用途、2%將用於加強研發實力。
這場市場期待已久的盛宴，上市申請的過程也比較順利。6月29日，藍月亮向港交所正式遞交主機板上市申請。11月18日，港交所檔案顯示，藍月亮通過了港交所上市聆訊；12月4日啟動招股。12月16日，藍月亮順利完成掛牌。
高瓴與藍月亮的故事
除了上述三百餘位新入局的機構投資者，藍月亮更知名的標籤或許是高瓴。IPO前，高瓴持股10％，是藍月亮最大的外部投資人，同時也是藍月亮的第二大股東。
事實上，高瓴不僅是藍月亮如今最大的機構投資者，也是最早的支持者。2010年，高瓴以4500萬美元獨家投資藍月亮的A輪融資，一年後追加了103萬美元，再到2020年的IPO，高瓴長期陪伴藍月亮成長，已共同走過了十年。
時間回到2008年，彼時寶潔和聯合利華等跨國公司在家用洗滌市場佔據絕對主導地位。而高瓴在消費品領域做研究時，發現了非常奇怪的一點——聯合利華和寶潔當時在海外的所有日化產品中，有個品類佔其市場份額最大，但在中國卻根本沒有這個品類——這就是洗衣液。
向其討教後得到的答覆是：寶潔和聯合利華在世界各國發展多年，總結出一條規律——只有人均GDP超過8000美金的時候，一個國家的洗衣行為才會從洗衣粉轉向洗衣液。而當時中國人均GDP不到5000美金，所以他們判斷中國市場還沒有準備好。
但高瓴認為，中國一二線城市和三四線城市的消費層級差異非常大，事實上已經具備了做洗衣液的條件，而跨國公司本質上的歷史包袱，讓其無法抓住消費升級的趨勢，這就給本土企業帶來了機會。於是，張磊就找到了當時做洗滌劑的羅秋平。
起初，藍月亮做的是洗滌劑，主要是洗手液的生意，盈利狀況還不錯。但這個當時唯一的外部機構投資人卻說服羅秋平不要賺短期的錢，要勇於進入新的品類，打敗跨國公司，變成中國洗衣液的第一名。
這並不是一個輕鬆的決定。羅秋平夫婦倆是化學研究生出身，雖然有做出“好產品”的理想，但考慮到投入研發成本還是有些猶豫。張磊則始終鼓勵支援，給了夫妻倆信心：“既然這個生意是我說服你做的，那我投資，咱們就一起上，我也承擔風險。”
投資人和企業家同時容忍短期的虧損，去迎接更大的格局實屬不易，而結果自然也是值得的。完成投資後，藍月亮從一個賺錢的公司，變成了虧損的狀態，不過僅經歷了短期的虧損狀態，到了2014年，公司的盈利已經是原來的十多倍。並且在洗衣液、洗手液、潔廁液三大品類上的市場份額穩居國內第一，高於寶潔、聯合利華、莊臣等跨國競爭對手的總和。
藍月亮招股書顯示，2007—2013年，藍月亮營業收入從4億元增長到43億元，年複合增長率49%。洗衣液市場份額從2009年到2019年連續11年排行第一。2010年，高瓴正式投資藍月亮時，藍月亮在洗衣液的市場份額一度高達44%。
張磊公開表示：投資就是投對人，尋找跟最好商業模式契合的最好創業者，再一起發展。而上市是新徵程的開始，期待藍月亮持續創造新的奇蹟，向日化行業世界級領軍企業的目標不斷邁進。
“內迴圈”下的消費升級
今年以來，從“雙迴圈”戰略的提出，到近期政治局會議明確提出“需求側改革”，市場對內需的受重視程度不斷提升，“擴內需促銷費”將從應對疫情的短期措施，升級成為一箇中長期的戰略方向。
隨著“內迴圈”消費鼓勵力度持續加大，內需市場動能不斷釋放，高頻的日用消費品行業也愈發受到資本追捧。今年以來國內消費龍頭在資本市場均呈集體爆發態勢，股價連創新高。而日用消費品中，清潔護理等產品天然具備剛需、高頻的特點，市場空間更大。細分品類來看，又以衣物清潔護理為主，佔比超過60%。
目前，中國的家庭清潔護理市場是主要經濟體中增長潛力最大的市場。國內家庭清潔護理行業整體銷售額由2015年的900億元增至2019年的1108億元，複合年增長率為5.3%，比同期全球家庭清潔護理行業的複合年增長率2.5%，高了兩倍還多。
根據弗若斯特沙利文估計，中國家庭清潔護理行業的銷售額有望繼續增長，到2024年將實現1677億元，2019年至2024年複合年增長率為8.7%，增量為86億美元，佔2019年至2024年全球家庭清潔護理行業增量的三分之一以上。
在消費升級趨勢下，不僅大眾清潔護理意識會有所提升，同時也會進一步推動“洗衣粉”向“洗衣液”升級。洗衣液目前在中國市場的滲透率為 44%，低於日本(79.5%)及美國(91.4%)等主要經濟體，具較大替代空間。從量價角度估算，2024年洗衣液規模有望超過500億。
有分析觀點指出，未來隨著整體衣物清潔行業“粉轉液”的消費升級，藍月亮所擁有的強大線上線下分銷網路以及品牌效應，將具備長遠和巨大的發展空間。作為“高天花板”的行業龍頭，藍月亮有望受益於巨大的增長機遇，並獲得更高的投資價值認可。
另一方面，賽道特點使得藍月亮財務指標，尤其是淨利潤增長表現更為出色，而洗衣液細分品類在國內較為空白，市場空間較同行巨頭寶潔與聯合利華更大。由於目前在國內資本市場，相關標的具備相對稀缺性，藍月亮也有可能因資金青睞而獲得更高的定價。