不用說，FAANG（Facebook (NASDAQ:FB)、亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)、蘋果 (NASDAQ:AAPL)、奈飛 (NASDAQ:NFLX)、谷歌母公司Alphabet (NASDAQ:GOOGL)五家科技巨頭的簡稱）肯定是華爾街今年的大贏家，隨著疫情危機的肆虐，人們對於美國科技巨頭們提供的服務需求爆棚，隨著營收業績的飆升，這些科技大拿的股價也一路飆升。

投資者需要明確的一點是，納指和標普500指數要在2021年保持像2020年一樣的優異表現，單單靠熱門的中小型科技股是遠遠不夠的，FAANG的貢獻不可或缺。反之，如果FAANG在2021年表現疲軟，同樣可能會拖累整體美股大盤的走勢。

在2020年買入FAANG的投資者無疑已經賺得盆滿缽滿，但是在這些公司的估值已經站上高位之後，美股投資者最擔心的恐怕是，這些科技巨頭們的強勢能否延續到2021年？後市，他們又面臨著哪些可能的風險？

2021年FAANG面臨的風險一：估值

首先是對於估值的擔憂。對科技巨頭估值泡沫的擔憂由來已久，相信投資者們也不陌生，幾乎每隔幾天，就會有知名分析師跳出來，重提“網際網路泡沫”這個詞，尤其是在科技股忽略所有風險，雄赳赳氣昂昂不停上漲的2020年，在很多專業人士看來，美國科技股的長期牛市註定是要結束的，不過是時間的早晚問題。

以目前的情況來看，蘋果的市盈率是30倍左右，高於今年早些時候的24倍，此外，Facebook的市盈率是27倍左右，而五年平均市盈率是25倍左右。華爾街已經開始懷疑這樣的估值過高，9月份以來，上文提到的紐交所FANG+指數（NYSE FANG+ Index）已經下跌了3.8%，而同期標普500指數上漲了1.1%，價值股領漲。

花旗銀行的首席美國股票策略師Tobias Levkovich在一份報告中指出，科技股的市盈率在2021年一定會下跌，而被壓低的股價還將進一步影響標普500指數的價格。他不認為科技股可以在未來一年大幅上漲，而市值佔到標普四分之一的大型科技股的走弱，也預示著標普500的漲幅將有限。

不停上升的利率也將會對科技股估值造成壓力。10年期美國國債已經從9月份的0.63%上升至了0.89%，因為投資者開始擔心通脹過高，而這也表明經濟需求增強，在這場對於資金的爭奪中，和經濟高度相關的價值股將會更有優勢。

2021年FAANG面臨的風險二：增長

其次，科技公司本身的增長也在減速。科技巨頭的創新仍在繼續，但是盈利增長軌跡或會放緩。要想讓FAANG的股價保持同樣速度的上漲，這些公司必須在2021年實現一個不太可能的利潤水平。

也就是說，要符合更高的估值水平，科技股需要提高2021年的收益預期。但是，FactSet的資料顯示，標普500指數成份股公司第三季度收益預計較上年同期下降約7%，遠低於財報季開始前20%以上的降幅預期。

FAANG面臨著一些現實層面上的困難。例如，一些廣告商正在抵制全球社交媒體巨頭Facebook，這可能會抑制其收入。

摩根士丹利的經濟學家認為，2021年價值型股票的收益會更為光明，他們指出，美國的個人儲蓄率已經從大流行前的7%上升到了17%，消費者坐擁15萬億美元現金，當疫苗上市，經濟重啟時，這些資金會被大量釋放，但是利好的確實非必需消費品行業，除非科技股繼續創新，否則別指望他們在2021年繼續令人興奮。

沃頓商學院的金融學教授Jeremy Siegel也不認為FAANG在2021年會跑贏大盤，更廣泛市場的投資者或許不需要擔心科技股的下跌，但是“如果你把所有資產都放在這些高價科技股上，你就需要非常謹慎了。”

2021年FAANG面臨的風險三：反壟斷

最後，科技巨頭在2021年還將面臨更多的法律風險。不管是美國本土還是歐洲，這些巨頭都在面臨更為棘手的反壟斷訴訟問題。

來自拜登政府加強監管、美國國會、歐盟委員等多方面的不利因素，都會在未來幾年對科技巨頭構成收益壓力。一些政界人士甚至希望看到科技巨頭被拆分成更多的小公司，以促進更多的競爭。與此同時，更高的企業稅和填補漏洞，也會對收入構成壓力。而隨著全球經濟在疫情危機下的受損，巨頭們顯然也無法透過提高服務價格來彌補稅收的負擔。

例如，歐盟和美國國會的議員們不喜歡擁有美國網際網路搜尋市場份額高達87%的谷歌。去年10月，美國司法部(Department of Justice)對谷歌提起了訴訟，此後不久，更多的州檢察長也提出了自己的訴訟。儘管該股在2020年表現不錯，但是漲勢仍然低於FAANG的其他個股。如果這些訴訟在2021年有所結果，該股股價後市可能仍然會受到影響。

此外，對於Facebook來說，2021年的挑戰也主要來自監管，這家全球社交媒體巨頭在今年夏天股價創下新高後，過去幾個月一直停滯不前。同時，拜登競選團隊的副聯絡主管Bill Russo此前還警告稱，“Facebook在選舉期間創造的虛假資訊問題，將會在未來摧毀我們的民主結構。”拜登本人此前也對《通訊規範法案》(Communications Decency Act)第230條表示了擔憂，該法案賦予科技公司對使用者在其平臺上釋出的內容承擔責任的保護。

上月初，歐盟也對亞馬遜提起了反壟斷訴訟，指控該電子商務巨頭利用其巨大的規模，迫使在其平臺上銷售的小型零售商面臨不公平的環境，破壞了競爭。

不過，也有分析認為，由於美國經濟正在遭受全球公共衛生危機的打擊，拜登政府應該會謹慎行事。而且，由於共和黨對參議院的控制，企業增稅也可能會放到2021年後才有可能實現。

總 結

總體而言，FANNG為代表的美國大型科技股在經歷了2020年的飆升之後，華爾街的分析師普遍對其2021年的表現持有較為謹慎的觀點。飆升的估值、放緩的營收以及越來越嚴格的外部監管，都是會讓投資者對這一籃子巨型科技股望而生畏的風險因素。

投資機構Kace Capital Advisors的分析師Kenny Polcari認為，整體科技股的機會比FANNG大得多，“我們預計，如果市場在2021年重新定價，那麼資金或撤出FANNG，從而進入科技行業的其他領域，因為FANNG在2020年表現過於出色。”