對於電商巨頭亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)來說，這個財年確實算不上是順遂的一年，在經歷了“戲劇化的Q1”以後，亞馬遜仍然沒有“渡劫”結束，在接下來的Q2，公司的業績仍然讓許多投資者捏了一把冷汗。

到了三季度，亞馬遜的前景似乎更加讓此前看多這隻個股的投資者著急了。週四，公司在美股盤後公佈了最新三季度的財報業績，資料顯示，公司三季度的利潤首次錄得了兩年多來的下滑，而且，雖然接下來的四季度是傳統的零售旺季，但是公司卻仍然給出了一個不及市場預期的財測，這不免讓亞馬遜的堅定看多者動搖，週四盤後，公司股價大跌6.75%。

值得注意的是，亞馬遜在過去五年的時間裡累計上漲近400%，但是今年以來該股近上漲18%，弱於標普大盤的表現，而且，Q2財報以來，該股累計已經下跌逾10%。亞馬遜到底怎麼了？它的情況只是發展過程中的陣痛？亦或是對長期發展具有負面意義的轉折？

亞馬遜Q3出了什麼事？

亞馬遜的Q3財報顯示，公司三季度淨銷售額同比增長23.7%至700億美元，市場預期687億美元。三季度AWS淨銷售90.0億美元，而分析師預期91.9億美元。

第三季度淨利潤同比下降26%至21.34億美元，合稀釋後每股收益4.23美元，市場預期23.97億美元，去年同期為28.83億美元，合稀釋後每股收益5.75美元。第三季度營業收入下降至32億美元，而2018年第三季度營業收入為37億美元。

直到2019財年的Q1，亞馬遜的利潤一直處於創紀錄水平，然而，Q2開始公司的業績開始出現疲弱，因其在物流上加大投入，而云業務在增速和利潤率上都表現不佳。

在雲業務方面，AWS業務三季度營收為89.95億美元，同比增速僅為35%，這是2015年亞馬遜開始公佈這一資料以來，增速最慢的一次。過去四年，公司的大部分運營收入都來自AWS，所以此次增長大幅度放緩對於其未來的收益影響不可謂不大。本季度AWS的利潤貢獻佔全部利潤的72%，創出了八個季度新高。

根據市場研究機構Gartner此前釋出的一份資料顯示，了亞馬遜、微軟、阿里雲3家企業佔據全球七成市場份額，市場進一步向頭部集中。其中亞馬遜AWS的市場份額已經從51.8%降低至47.8%，26.8%的年增長率也遠低於微軟、阿里及谷歌。

同時，在零售方面，其北美業務的銷售額為426.4億美元，同比增長24%，低於同期35%的漲幅，同時，其國際部門的淨銷售額為183.48億美元，同比增長18%，營業虧損持續，為3.86億美元。國際業務仍然是整體電商零售業務的壓力所在。

上一季度開始，亞馬遜宣佈加大對於“當日送達”的投入，亞馬遜的創始人貝佐斯在電話會議中表示，對於“一日送達”的投入非常必要，對客戶來說是一項正確的長期投資。亞馬遜預計四季度，對於“一日送達”將再投入15億美元，以擴大倉庫規模和產品選擇。

在其他支出方面，資料顯示，三季度其運營支出增長26%，高於銷售額增長，其中營銷支出增長43.9%，技術支出增長28.5%。公司在全球範圍內的運費支出同比增長為46%，達到創紀錄的96億美元，比去年的四季度假期旺季還高出5億美元。亞馬遜的首席財務官Brian Olsavsky也表示，四季度單日交付成本會進一步提高，進入四季度，亞馬遜將面臨近15億美元的罰金，以及同比大幅提升的航運等運輸成本，以及擴大運輸能力所需的投入。

同時，分析師Colin Sebastian還指出，亞馬遜的業績報告中，最令人驚訝的支出是，僅僅在三季度，公司就增加了10萬名員工，對此，Brian Olsavsky的迴應是，運輸方面的員工配備增加，“一日送達”要求更多的額外運力。

包括Baird的股票研究分析師Colin Sebastian在內的華爾街分析師仍然擔憂這一支出將會繼續壓低公司四季度的盈利。

長期來看，亞馬遜後市仍有機會

雖然，今年以來亞馬遜的投資回報有所回落，但是對於長期投資者來說，亞馬遜在其所在的行業領域都擁有領導地位，其仍然是科技股中位數不多的優質選擇之一。

首先，亞馬遜在“一日送達”業務中的投資將有利於其零售業務吸引更多的消費者，擴大後市該業務的增長空間。

其次，亞馬遜仍然運營這全球最大的雲端計算平臺，為大型企業客戶提供服務，雖然增速有所回落，但是仍然保持37%的速度。

另外，亞馬遜的數字廣告業務也是後市分析師較為看好的一個利潤率較高的業務，目前正處於高速發展的階段。

總體資料而言，本季度亞馬遜營收達到699.81億美元，位於公司指引660-700億美元上限位置，明顯超出市場分析師預期的均值686.98億美元，Q3營收同比增長24%，環比有所上升。