今日科創板我們一起梳理一下奧特維，公司主要從事高階智慧裝備的研發、設計、生產和銷售，公司產品主要應用於晶體矽光伏行業和鋰動力電池行業。公司應用於晶體矽光伏行業的裝置主要包括常規串焊機、多主柵串焊機、矽片分選機、貼膜機、鐳射劃片機等，應用於鋰動力電池行業的裝置主要是模組生產線、PACK 生產線、模組PACK 生產線。另外，公司還銷售裝置配套的備品備件，提供裝置改造升級服務。
單體太陽電池不能直接做電源使用，電源必須將若干單體電池串、並聯連線和嚴密封裝成元件。由於單片太陽能電池片的電流和電壓都很小，因此元件首先將電池片串聯獲得高電壓，再並聯獲得高電流後，透過一個二極體（防止電流回輸）然後輸出。同時，電池片通常被封裝在一個不鏽鋼、鋁或其他非金屬邊框上，然後安裝好上面的玻璃及背面的背板、充入氮氣、密封。
串焊機就是將電池片串聯獲得高電壓的裝置，也是光伏元件封裝生產線的核心裝置，其具有結構複雜、實現困難的設計特點。又因涉及電池片的銀漿、鍍錫銅焊帶和助焊劑的焊接，具備較強的工藝屬性，是光伏元件製造環節較晚國產化的裝置。近幾年，電池片和元件封裝工藝不斷匯入新材料和新技術，以降低成本和提升光電轉換效率，串焊機的效能也需隨之不斷提升和改進，因此，串焊機是光伏元件環節中升級較快的裝置。
2020 年，中國和全球新增裝機對應的串焊機需求分別為 13 和 33 億元；2025 年，中國和全球新增裝機對應的串焊機需求分別為 24 和 84 億元。而由於中國是元件生產大國，2019 年中國元件產量佔全球 97%，因此中國元件廠擴產的串焊機需求不僅包括中國新增機對應的串焊機需求，還包括大部分海外新增裝機對應的串焊機需求。
目前公司核心業務光伏元件串焊機裝置行業只有兩家主要競爭者：先導智慧和寧夏小牛，但奧特維在元件業務領域體量最大。2018 年全球光伏元件產量前 20 家企業（2018 年 top20 的產量合計佔比 62%）中，有 18 家是為奧特維的客戶，其中晶科能源、晶澳太陽能、隆基綠能、天合光能、阿特斯、協鑫整合、東方日升、越南光伏等元件龍頭公司均是奧特維的主要客戶。
公司在深耕光伏元件裝置的同時，也在積極向光伏矽片裝置、鋰電裝置、半導體裝置等方向佈局。目前，公司擁有（1）四大核心支撐技術：特種材料加工技術、精密位置控制技術、精密檢測技術以及智慧製造技術；（2）八大核心應用技術：光伏電池先進加工、串焊、鐳射劃片、疊瓦串聯、精密檢測技術，鋰電電芯外觀檢測、模組 PACK 技術以及半導體引線鍵合技術，共同為公司的產業鏈延申做支撐。
一、串焊機龍頭
奧特維成立於2010年；2013 年公司自主研發的串焊機問世；2015年整體變更為股份有限公司；2016年新三板掛票，同年併購智慧裝備公司切入鋰電裝置領域，推出圓柱模組 PACK線、軟包模組 PACK 線；2018年公司打破矽片分選機國外壟斷，率先實現量產；2020年科創板上市。
二、業務分析
2016-2019年，營業收入由4.40億元增長至7.54億元，複合增長率19.67億元，19年同比增長28.67%，2020Q3實現營收同比增長64.99%至6.53億元；歸母淨利潤由-1.05億元增長至0.73億元，19年同比增長43.14%，2020Q3實現歸母淨利潤同比增長665.65%至0.69億元；扣非歸母淨利潤由0.76億元增長至0.69億元，19年同比增長53.33%，2020Q3實現扣非歸母淨利潤同比增長909.84%至0.59億元；經營活動現金流分別為0.19億元、-1.09 億元、-0.67 億元、0.23 億元，19年同比增長133.43%，2020Q3實現經營活動現金流同比增長455.34%至1.47億元。
分產品來看，2019年光伏裝置實現營收6.69億元，佔比88.89%，其中元件裝置實現營收6.16億元，佔比81.83%，矽片/電池片裝置實現營收5317.97萬元，佔比7.06%；鋰電裝置實現營收5180.00萬元，佔比6.88%；其他業務實現營收3181.90萬元，佔比4.23%。
2019年前五大客戶實現營收3.60億元，佔比47.70%，其中第一大客戶天合光能實現營收9652.65萬元，佔比12.80%。
三、核心指標
2016-2019年，毛利率由46.63%下降至30.95%；期間費用率由58.95%下降至12.66%，其中銷售費用率由8.18%下降至4.83%，管理費用率由50.61%下降至6.96%，財務費用率由0.16%上漲至0.87%；利潤率由-23.91%提高至9.65%，加權ROE由17年11.64%提高至17.78%。
四、杜邦分析
淨資產收益率=利潤率*資產週轉率*權益乘數
由圖和資料可知，資產週轉率呈下降趨勢，權益乘數16-18年下降趨勢，淨資產收益率的提高主要是由於利潤率的提高。
五、研發支出
公司為研發驅動型企業。公司2019年12月31日的研發人員為208名，其中研究生學歷者48名，佔研發人員的比例為23.08%；公司2017年至2019年投入的研發費用分別為6,267.85萬元、5,727.09萬元和5,190.31萬元，佔同期營業收入的比例分別為11.07%、9.77%和6.88%。透過持續的研發投入，公司取得了良好的研發成果，截至2019年12月31日已取得專利512項（其中發明專利37項）。
看點：
公司在光伏元件裝置—串焊機這一細分行業深耕多年，成功打破了國外龍頭對光伏元件裝置的長期壟斷，併成長為國內串焊機領域第一大龍頭。延伸產品領域，公司產品主要圍繞兩個方向拓展，一是與核心技術具備共通性的領域，二是圍繞串焊機上下游。公司矽片分選機已成為行業龍頭，無損劃片機與新一代串焊機協同效應顯著，訂單將進入爆期。在鋰電、半導體裝置行業公司穩步前進，開啟新的市場空間。