近期，鋰電池概念持續火爆，概念龍頭持續強者恆強，炒作情緒正在縱深擴散。據資料統計，中國鋰電池市場規模從 2014 年645.3億元增長至2018年的1,494.7元人民幣，年複合增長率達23.4%。伴隨電子產品的不斷升級更新、新能源汽車強勢發展以及政府對於節能環保要求的提高，鋰電池的市場空間有望進一步擴大，預計2023年市場規模有望達到3,294.8億元。新能源汽車作為未來發展趨勢，同樣受到國家高度重視。而鋰電池作為新能源汽車目前最優質的動力選擇，未來需求量會隨著新能源汽車的發展擴大，在大環境背景下將迎來向上週期。

鋰電池是一種充電電池，又被稱為二次電池或蓄電池，工作原理為透過鋰離子（Li+）在正負極之間移動來實現充放電功能。鋰電池主要依靠含鋰元素的正極、碳元素的負極、介於正負極之間的電解液和隔膜這四部分運作。

鋰電池的上游包括正極材料、負極材料、電解液材料和隔膜等供應商；

1）正極：正極材料是市場格局最為分散的動力電池中游環節。2020年1-10月電池、負極、電解液、隔膜行業前十平均市佔率為92.74%，前三市佔率為62.00%，正極材料行業前十和前三市佔率為55.59%和22.55%，分別落後37.15和39.45個百分點。

正極材料行業格局的分散，是由於正極材料種類的多樣性。正極材料是制約動力電池能量密度、穩定性、迴圈效能和成本最關鍵的電池材料，其技術的更新迭代導致了產品的多樣性，而其他材料的技術發展趨勢已經相對固定和成熟。

產能方面，但正極材料各廠商的產能較為平均，單一正極廠商無法滿足頭部電池廠商的全部需求。正極材料市場不斷有新的公司加入，包括上游前驅體廠商和下游動力電池廠商，還有其他希望進入新能源行業的公司透過涉足核心電池材料行業來開拓市場，正極材料行業市場集中度提升任重道遠。

2）負極：人造石墨是負極材料的首選，對鋰離子電池效能及安全性起著非常重要的作用，因為人造石墨的各項效能則比較均衡，迴圈效能優異，與電解液的相容性也比較好。目前國內負極材料行業市場份額相對集中，頭部公司憑藉產品、客戶、產能和成本等優勢在行業發展中佔據優勢地位，龍頭公司地位穩固優勢明顯。其中貝特瑞佔比21%、江西紫宸佔比17%，杉杉股份佔比16%，CR3達54%。

3）隔膜：近年來國內隔膜廠商透過技術進步，逐漸突破國外隔膜企業技術壟斷的局面，成功進入中高階電池廠商供應鏈，實現了國內隔膜行業的快速增長。鋰電池隔膜的主要生產工藝主要分為幹法和溼法，但溼法膜塗覆將是大趨勢。三元電池廣泛採用溼法隔膜，近年隨著三元電池佔比的提升以及中高階數碼電池市場的擴大，溼法隔膜在鋰電池的應用領域越來越廣泛，推動了溼法隔膜出貨量的增加。國內溼法隔膜的佔比已經從2015年的38%增長到2020年的74%。

國內隔膜行業的市場格局由去年恩捷股份的一家獨大轉變為恩捷股份、星源材質、中材科技三家公司瓜分市場，2020年1-10月三家公司（含蘇州捷力）市場份額接近70%。鋰電池隔膜的全球市場份額主要是被中國、日本、韓國佔據，中國在全球鋰電池隔膜市場份額迅速增加。2020年以來國內二線隔膜公司積極進入優質客戶供應鏈，擴大在頭部電池廠商的供貨佔比。

4）電解液：六氟磷酸鋰是目前商品化鋰離子電池中使用的最主要的電解質鋰鹽，作為鋰離子電池電解質鋰鹽在電極上形成適當的SEI膜，對正極集流體實現有效的鈍化。有機溶劑是電解液的主體部分，目前市場上常用的有機溶劑有碳酸丙烯酯（PC）、碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸二甲酯（DMC）等。電解液企業的核心競爭力在於以新增劑為核心的配方，透過強大的技術開拓能力和客戶服務能力能夠進入頂尖電池廠商的供應鏈體系。

目前國內電解液市場格局保持穩定，頭部公司海外業務佔比有所提升。2020年1-10月國內排名前三的天賜材料、新宙邦、國泰華榮產量分別為5.33、3.65、2.40萬噸，市場份額分別為27.80%、19.03%、12.53%，市場前三市場份額達到59.4%相比2019年進一步提升。

新能源汽車作為未來發展趨勢，同樣受到國家高度重視。而鋰電池作為新能源汽車目前最優質的動力選擇，未來需求量會隨著新能源汽車的發展擴大，在大環境背景下將迎來向上週期。建議關注：

1）正極：容百科技、杉杉股份、國光電器、格林美、天齊鋰業、億緯鋰能、中偉股份、科恆股份。

2）負極：楚江新材、璞泰來、鵬輝能源。

3）隔膜：恩捷股份、星源材質、國軒高科、雙傑電氣、佛塑科技。

4）電解液：天賜材料、新宙邦、德方奈米、江蘇國泰、石大勝華。