對明年市場的四個判斷：

其一，推動煤炭企業兼併重組是有效化解煤炭行業散、亂、弱等問題的重要舉措，是煤炭企業轉型升級的必由之路，有助於提高行業集中度，推動煤炭行業高質量發展；

其二，近期安全事故頻發，煤礦安全形勢嚴峻，外加此前各省市相繼出臺“煤礦安全專項整治三年行動方案”，明確2021 年為集中攻艱階段，因此安監高壓勢必貫穿明年全年；

其三，未來進口煤政策將進一步服務於國家對煤炭市場宏觀調控的大局，未來在保障國內煤炭市場平穩執行的主基調背景下，我國煤炭進口繼續嚴控的可能性較大；

其四，就2016 年至今的這一輪產量週期而言，產量增速擴張週期或已結束，後續產量增速大機率放緩，產量整體將呈現溫和擴張態勢。

動力煤：供需緊平衡，價格中樞上移。展望2021 年，內蒙反腐、煤礦安監的擾動依然存在，進口煤管控亦難言放鬆，或以動態調節為主。而在經濟復甦的背景下需求端或有明顯改善。根據我們對動力煤供需兩端的測算，預計2021年動力煤市場總體呈現供需緊平衡格局，港口動力煤價格多在570~650元/噸區間執行，中樞有望上移至590~600 元/噸附近，較2020 年均價上漲20~30 元/噸。

焦炭：供給側方向不變，仍舊依賴政策驅動。隨著新建焦爐的陸續投產，預計明年焦炭供需格局將由緊平衡轉向平衡，焦炭價格前高後低。目前臨近年底，山西、河南、河北新一波去產能即將開始，未來兩個月焦炭預計仍將處於淨減少狀態，外加上當前焦炭庫存整體偏低，預計中短期焦炭價格仍有一定上漲空間，看好05 合約的逢低做多機會。下半年隨著去產能步入尾聲，新建產能的陸續投產，焦炭供應逐步寬鬆，焦炭價格將隨之回落。

焦煤：進口擾動不斷，看好明年焦煤價格。我國優質低硫主煤資源有限，預計明年國內煉焦煤供應難有明顯增量。進口方面，中澳地緣政治矛盾暫無緩和跡象，外蒙雖有增量，但難以完全彌補澳煤減量空缺，進口總體略偏緊。需求方面，隨著焦炭去產能暫時告一段落，新建焦爐陸續投產，預計明年焦炭產量前低後高，焦煤需求呈現逐步遞增的狀態，外加新增焦化產能裝置多以大型焦爐為主，優質低硫焦煤的需求量大幅增加，可能會造成低硫主焦結構性緊張。

投資策略：

重點推薦煤炭板塊中的核心資產陝西煤業、中國神華。看好稀缺焦煤股的投資機會，重點推薦淮北礦業、平煤股份、盤江股份。積極佈局山西國改，重點推薦西山煤電、大同煤業。焦炭領域重點推薦金能科技。