原本是利好的增發募資，卻成為了愛奇藝股價閃崩的導火索。究其原因，市場原本寄希望於騰訊和阿里的併購能“救愛奇藝於水火”，但終究因為固有的併購風險和反壟斷的深入肌理而不了了之。愛奇藝背靠的百度能給的幫助有限，市場希望的是愛奇藝能撐到下一位“白衣騎士”的到來。但愛奇藝自身基本面的惡化和賬面資金的吃緊，讓其最終不得不喝下增發ADS這一阻斷被收購可能性的“毒藥”，並最終讓市場敬而遠之 。

12月16日，愛奇藝釋出公告稱，公司擬增發4000萬股ADS，每ADS代表7股A類普通股；同時，公司將視市場情況，發行8億美元2026年到期的優先可轉換債券。據悉，可轉債將按25%-30%的溢價發行，發行利率為3.75%-4.25%。並且公司給予承銷商30天選擇權，可以額外購買600萬股ADS，及購買額外1億美元的債券。

但公告釋放的利好並未讓市場買賬。訊息一出，愛奇藝股價盤後跳水，跌幅超10%，截至12月16日收盤，收跌18.85%，報收18.11美元/股。

但就愛奇藝日益惡化的基本面而言，面對高居不下的內容成本和日漸吃緊的賬面資金，在未能找到輸血的白衣騎士的情況下，在二級市場增發求生也是愛奇藝的無奈之舉。

如今，隨著愛奇藝的增發預案出臺，短期的併購可能性也隨之消失。

增發打破重組預期

對於市場的大跌，大部分市場人士認可這樣一個觀點，愛奇藝大跌源於其被併購預期落空。

2020年6月，有傳聞稱，騰訊正在和持有愛奇藝56.2%股權和92.7%股東投票權的百度接洽，計劃收購股權，以成為愛奇藝的最大股東。而隨著時間線的推進，愛奇藝股權的潛在買家又出現了阿里的身影，愛奇藝的股價也因此在一週內暴漲37%。

談判擱淺的其中一個原因，或是雙方對愛奇藝的估值出現衝突。據路透社援引知情人士訊息稱，百度提出的愛奇藝估值為200億美金，與併購方預期估值不符。

其次，網際網路反壟斷的推進也是談判擱淺的重要原因。11月10日，市場監管總局釋出《關於平臺經濟領域的反壟斷指南(徵求意見稿)》，這讓本來就不太順利的重組談判再添重大不確定性因素，直至最後重組落空。

在重組無望之時，愛奇藝深陷困境的只能選擇增發ADS以解燃眉之急。然而隨著融資計劃的公佈，重組預期或已順勢落空。

根據歷年公告可知，上市以來，愛奇藝共發行3次可轉換債券——2018年11月發行8.5億美元，2019年3月發行12億美元，2020年12月發行8億美元。此次增發，一是補血，二是做大估值。但與此同時也扼殺了“白衣騎士”江湖救急的可能。成為了壓垮市場預期的最後一根稻草。

盈利的彼岸

愛奇藝11月17日釋出的三季報顯示，報告期內，公司總營收為71.88億元，同比下降2.83%；淨虧損為11.61億元，同比收窄68.4%。

值得注意的是，這是愛奇藝首次營收出現負增長。

分業務來看，會員收入是愛奇藝的營收主力，但這部分營收的增長也快到盡頭。愛奇藝的三季報顯示，截至2020年9月30日，愛奇藝總訂閱會員數量為1.048億，其中99.5%為付費訂閱會員。作為對比，上一季度為1.049億，去年同期為1.058億。

為挽救營收規模，提升客單價就成為了愛奇藝的“增收利器”。5月，愛奇藝推出星鑽會員，價格為40元，是黃金會員的兩倍，享受免費觀看超前點播內容的權益。11月13日，愛奇藝宣佈上調黃金會員價格，連續包月價格從15元上調至19元，月卡價格從19.8元上調至25元，這是愛奇藝9年來首次上調會員價。

會員服務收入是愛奇藝營收中佔比最高的一項，第三季度營收總72億元，其中會員服務收入40億元，佔比55.6%。

此外，還有一部分收入來自廣告。財報資料顯示，公司去年全年廣告營收83億元，同比下降10.8%，為愛奇藝上市以來首次出現負增長。

面對盈利模式的困境，龔宇也曾尋找新的增長點。今年4月初，被寄予厚望的中長影片平臺“隨刻”釋出。

同時，愛奇藝仍然未能走出虧損泥潭。今年第一季度至第三季度，愛奇藝各季度單季淨虧損分別為28.75億元、14.38億元、11.61億元，前三個季度合共淨虧損54.74億元。而根據公開資料顯示，愛奇藝自2013年至今淨利累計虧損330億元。同時間區間內，總營收由第一季度的76.5億元下滑至第三季度的71.88億元。

在業績釋出當日，愛奇藝股價暴跌14%，並在此後一個月內連續橫盤。

此外，第三季度末，愛奇藝現金等價物和限制現金為38億元，對比上個季度末53億元，減少了近30%，且來到了近幾年的歷史低位，而Q3其內容成本為47億元。