其實，寫這個話題挺得罪人的。

因為，這個市場上太多投資者的風格是成長了，並且近些年成長風格於市場，說是最賺錢的風格也不為過。

所以，這篇文，本人儘量不帶任何主觀情緒，單純以客觀資料舉證，至於結果仁者見仁，智者見智吧。

上圖是自08年以後，180價值指數與180成長指數。其中藍線為180價值指數，紅線為180成長指數。

從圖中，我們能很明顯的看出：

從19年之後，市場就走上了重成長輕價值的路線，市場風格出現了極端飄移，成長與價值10年的共振上漲，已然不見。

那麼，是什麼因素導致的市場風格出現巨大飄移呢？

咱們先從宏觀層面出發，來窺探是什麼驅動著價值風格與成長風格的變換。

先說結論，從宏觀層面來看：

價值與成長在很大程度上受著MI-M2比值與社融增速的影響。

其中M1-M2比值的釋意為：

M1反映著經濟中的現實購買力；M2不僅反映現實的購買力，還反映潛在的購買力。若M1增速較快，則消費和終端市場活躍；若M2增速較快，則投資和中間市場活躍。

當M2過高而M1過低，表明投資過熱、需求不旺，有危機風險；M1過高M2過低，表明需求強勁、投資不足，有漲價風險。

即M1-M2可視作為經濟執行指標。

上圖為03年至20年7月份，M1-M2比值與社融規模增速走勢圖。

咱們將其分階段拆分，與180價值/180成長指數相比對。

1.09年1月-10年1月。

M1-M2增速迅速上升，此時社融增速出現向下拐點，兩者走勢相近。

此階段，180成長雖處於180價值之上，但基本處於同頻共振。

2.10年1月-14年10月。

此階段M1-M2比值、社融增速皆為迅速上升後下滑的走勢，兩者走勢相近。

180成長與180價值基本處於同頻共振，有時價值佔優，有時成長佔優。

3.14年10月—2018年1月。

此階段，M1-M2比值增速快速上升，社融增速小幅上升，兩者走勢開始相反。

其中，自2015年起，MI-M2比值增速便開始迅速攀升直到2016年7月。

社融增速滯後於M1-M2比值上升，且增速先於M1-M2比值增速下降，並且M1-M2比值上升過程中，社融增速已開始下降。

180價值大幅跑贏180成長。

4.2018年1月——至今。

此階段，隨著社融增速同樣也下降至低點，M1-M2比值增速迅速下滑至低點，但19年1月後，社融增速顯著快於M1-M2比值增速，即便出現下滑也顯著小於M1-M2比值的下滑速度。

此階段，180成長大幅跑贏180價值，並且走出極端走勢。

綜上，從以上四個階段，我們能得出：

在很大程度上，社融與MI-M2比值的增速影響著市場風格的變換。

其深層次邏輯為：

在經濟復甦的過程中，與經濟週期相關性弱的股票的盈利回升空間會較小，寬鬆的貨幣政策（社融增速）也會因經濟復甦而逐步退出，因此成長股所具有的流動性溢價便會隨之下滑。

反之，多數價值股其盈利能力多於經濟週期共振，因此在經濟週期復甦期間，價值股優於成長股。

即，當社融增速與M1-M2比值增速時處於同頻震盪時，成長與價值走勢基本相近，多數時間為成長小優。

當社融增速與M1-M2比值增速時處於分化時，M1-M2比值增速明顯優於社融增速時，價值風格顯著佔優。

當社融增速與M1-M2比值增速時處於分化時，社融增速明顯優於M1-M2比值增速時候，成長風格顯著佔優。

Ps.其實，06年到08年是最好論證的區域，但苦於缺乏資料，無法舉證。

好了，分析完四個階段過後，我們回到最初的問題上：

為什麼19年過後市場風格會出現巨大飄移？

雖然社融增速此時是優於M1-M2比值增速的，但歷史上成長與價值從未出現如此大的差異。

個人認為是：

自19年5G起，市場開始了主題性成長炒作。

從5G到科技計算機、半導體，再到醫藥、新能源、光伏甚至連白酒這種弱週期，也被市場當做成長股去炒了。（可能還得加上個消費電子）

成長風格憑藉其宏達的想象力、快速增長的業績，傲人的漲幅獲得了無數資金的追捧。

致使，市場風格開始走向極端化。

但，我們也都明白一個道理：

盛極至衰。

而讓極端風格開始變換的節點，或許就在明年。

11月份，社融和信貸新增規模分別為2.13萬億、1.43萬億。從增速看，貸款餘額增速為12.8%，較上月回落0.1個百分點，連續兩個月回落；社融增速為13.6%，年內首度回落，出現向下拐點。

但同在11月份，M1-M2比增增速馬上回正。

有沒有感覺似曾相識的感覺？

嗯吶，2014年到2018年的第三階段，價值之所以能大幅跑贏成長，也是因為兩者走勢開始出現分化。

而從歷史來看，無論價值和成長期間差得有多遠，最終都會趨於同頻共振。

那麼在接下來，價值成長想要趨於同頻，只有兩條路：

成長暴跌，價值微跌，拉近兩者距離。（此應是熊市來了。）成長橫盤滯漲，價值轉為市場主流，跟上成長的步伐。

個人認為，後者出現的機率大於前者。

所以，也就是在即將到來的2021年。

我們即將看到，價值的春天，成長的秋天。

而也就是在這時候，那些全力做成長的多頭，將會成為價值、週期的超級買盤。

本文完