喝酒吃藥行情又燃起，恆瑞調整半年，三天就創歷史新高，白酒更是永遠漲，於是我又來給大家潑冷水了~

白酒板塊已嚴重高估！

老讀者都知道我的投資體系主要看價效比和賠率，之前核心進攻配置裡就中概、納斯達克和中證消費、科技、新能源、醫藥。

當然，這一個個都漲上天了，我也一一減持，自從減持了醫藥科技和新能源後，消費最近也被白酒帶的瞎J8漲，現在我只能收拾東西準備撤退了。

為什麼白酒板塊中短線謹慎看空？

最簡單說就是漲多了，價效比太差~

中證白酒近兩年漲幅是290%，19年和20年每年漲一倍，估值也從當時的20倍漲到現在的55倍，漲幅主要受估值推動，但業績僅佔很小一部分。

但估值也會有上限，現在中證白酒估值已經到達一個向上的極值，接下來就是開啟消化業績。

中證白酒PE走勢

再看這兩年行情演變，去年是一線白酒，今年是二線白酒，兩年的暴漲已經讓這個板塊貴的有點離譜：

一線白酒估值20倍（18年）→35倍(19年)→50倍（20年）

二、三線白酒估值20倍（18年）→30倍（19年）→70倍（20年）

如果說一線白酒50倍PE還算溫和能消化的泡沫，但在行業度不斷集中的背景下，卻賦予業績增長遠不如一線的三線白酒70倍PE，就是驚天泡沫了。

好賽道也要看估值，看估值不僅是看靜態估值還要看利率，過去美國股市估值提高，本質就是市場無風險利率下降，比價效應下推高美股估值；

但國內的無風險利率近期卻一直在上升，現已經回到3.3%水平，和五年前差不多，可當時白酒是20倍，現在卻給50~70倍，明顯透支過度。

第二是換手，換手率越高說明情緒越高，申萬白酒板塊今天換手率已飈到6.0%的歷史高位，白酒股本來作為機構投資為主，極少會出現這種換手率異常飆升的情況，但今天不僅出現，而且遠高於1.4%的歷史均值，高位高換手，必有異動。

第三是基金髮行，12月以來市場連發三隻食品ETF，而且韭菜對這隻基金紛紛愛不釋手，關注度空前絕後，基金髮行也代表市場情緒，從歷史資料來看幾乎每一次某板塊密集發行基金，都預示著行業高位。

此外一個現象，就是白酒股主動基金經理們管理規模的超大化，如下是三大酒王張坤、蕭楠、劉彥春的生涯管理基金規模，已遠超市場同期基金經理平均水平：

其他類類似如王宗合、胡昕煒等百億基金經理就不多說，公募最大規模基金經理目前都集中在白酒風格上，今年公募發行總額超過3萬億，是去年2.5倍，其中相當一部分湧向白酒。

一個板塊維持上漲的增量資金是一個弧度向上的曲線，隨著熱度降低，抱團型公募基金的賺錢效應會邊際減弱，而韭菜又不能長期持有，當這些大佬遭遇持續贖回，白酒板塊將面臨巨大回調壓力。

做白酒類的價值型基金經理，大多換手率極低，滿倉穿越牛熊，很難及時做出調整，所以當他們持有的個股被資金抱團走向一個極端，那麼也請做好長期調整的準備。

第四是減持，從最近三個月來看，大部分二三線白酒股已開始出現密集減持，個別股票更是出現誇張的19次減持。

我們都知道板塊行情普遍是一線領漲，二三線補漲而結束，而現在三線白酒都開始集中減持，這波酒行情可能已經快要進入尾聲~

第五是流動性，考慮到現在是流動性寬鬆的歷史高位，從央行口徑判斷，明年流動性更寬鬆幾乎已不可能，接下來估值收緊是必然事件，高估的白酒指數，屆時極可能被二、三線白酒所拖累，無所遁形。

綜上，雖不能保證接下來白酒不漲，但幾乎大機率能確定白酒板塊會相當一段時間跑輸滬深300。

當下建議是賣出中證白酒/中證消費轉換到同樣有業績，但機會更多的中概互聯和納斯達克100，看不清方向的也可以轉滬深300或者平衡型主動基，實在不想跑，那就放低自己收益預期，佛系持有吧~

百萬場內實盤計劃和三足鼎立今天均減持中證消費，目前實盤持有2.4成中概互聯、1.4成納斯達克100、2.3成銀行、1.3成上證50、1成深紅利、0.1成消費、1成中證500，0.5成香港中小，均衡配置股倉建議7成。