今日科創板我們一起梳理一下明微電子，公司是一家專業從事積體電路的研發設計、封裝測試和銷售的高新技術企業。公司一直專注於數模混合及模擬積體電路領域，產品主要包括LED 顯示驅動晶片、LED 照明驅動晶片、電源管理晶片等，產品廣泛應用於顯示屏、智慧景觀、照明、家電等領域。
公司主營業務為積體電路的研發設計、封裝測試和銷售，採用Fabless 經營模式，將設計成果委託晶圓製造廠進行流片，並採用委託加工或自建產線的方式對晶圓進行封裝測試。
LED 是一種常用的發光器件，透過電子與空穴複合釋放能量發光，可高效地將電能轉化為光能，在現代社會具有廣泛的用途，如照明、平板顯示、醫療器件等。驅動晶片作為LED 器件中不可或缺的核心部件，其控制著LED 的發光線性度，降低功率、提高壽命，同時解決整體方案的電磁相容等關鍵因素。驅動晶片採用高精度的電壓和電流控制，自適應調整電流的大小，形成完整的光譜結構，驅動晶片可以透過協議控制多個發光二極體陣列，滿足使用者的所有調控需求，從而實現LED 自適應光學、色溫、色彩、傳輸等一系列功能，對整機的效能有著重要影響，被譽為LED 器件的“大腦”。
公司LED 驅動晶片主要包含LED 顯示驅動晶片和LED 照明驅動晶片。在LED 顯示驅動晶片領域，目前市場上參與競爭主要企業有聚積科技（臺灣）、集創北方、富滿電子。在LED 照明驅動晶片領域，目前市場參與競爭的主要企業有晶豐明源、士蘭微等。
Allied Market Research 資料顯示，2017 年全球LED 顯示屏行業銷量約54.2億美元，預計到2025 年全球LED 顯示屏行業銷量將超過103 億美元，LED 顯示屏行業發展迅速。
LED 照明具有體積小、壽命長、效率高、綠色環保等優點，受益於LED 照明市場的整體增長和產業政策，國內LED 照明市場規模快速擴張，通用LED 照明產值由2012 年的426 億元增長至2019 年的2,707 億元，年均複合增長率為30.23%。
根據Digitimes 統計，全球LED 照明滲透率從2009 年的1.5%增長至2018年的42.50%，年均複合增長率為45.00%。而日本等發達國家LED 照明滲透率在70%以上，未來全球LED 照明市場仍具有廣闊的市場空間。
電源管理晶片是在電子裝置系統中負責電能變換、分配、檢測和電能管理的積體電路。電源管理晶片對電子系統而言是不可或缺的，其效能的優劣對整機的效能有著直接的影響，被廣泛應用於白色家電、黑色家電、小型家電、移動終端等產品中。不同的電源管理方式，可以透過相應的電源晶片，結合極少的外圍元件，就能夠實現，發展電源管理晶片是提高整機效能的必不可少的手段。
根據賽迪顧問統計資料顯示，2012-2018 年，電源管理晶片行業市場規模從430.68 億元增長至681.53 億元，其年複合增速達7.95%，行業整體保持著穩定增長的狀態。
隨著5G 通訊、物聯網、智慧家居、汽車電子、工業控制等新興應用領域的發展，電源管理晶片下游市場有望持續發展。根據TMR 的分析，預測全球電源管理晶片市場在2018-2026 年期間年均複合增長率將達到10.69%，全球電源晶片市場規模2026 年將達到565 億美元，其中以大陸為主的亞太地區是未來全球電源管理晶片最大的成長動力。
電源管理晶片領域來看，目前無論是市場還是技術上，歐美企業都佔據了優勢，但隨著中國廠商技術的不斷積累，目前電源管理晶片設計產業呈現出由歐美向中國轉移的趨勢。國際電源管理晶片主要企業有德州儀器（TI）和美國芯源系統有限公司（MPS）等。在國內電源管理晶片的主要企業有聖邦股份、上海貝嶺、芯朋微等企業，但因電源管理晶片的應用領域眾多，各主要企業圍繞終端市場的需求設計開發各類晶片產品，在下游應用領域上各有側重，市場份額較為分散，呈現充分競爭的市場格局。
一、LED驅動晶片領先企業
明微電子成立於2003年，公司自設立之初，從小家電等驅動晶片起步，在發展過程中，公司抓住LED行業快速發展的機遇，憑藉自身在驅動晶片領域的技術優勢，積極開發出LED顯示驅動晶片、LED 照明驅動晶片等品類，產品應用逐步從家電延伸拓展到顯示、照明等領域。
二、業務分析
2016-2019年，營業收入由3.12億元增長至4.63億元，複合增長率14.06%，19年同比增長18.41%，2020Q3實現營收同比下降2.20%至3.21億元；歸母淨利潤由0.38億元增長至0.81億元，複合增長率28.70%，19年同比增長68.75%，2020Q3實現歸母淨利潤同比增長1.90%至0.58億元；扣非歸母淨利潤由0.31億元增長至0.73億元，複合增長率33.04%，19年同比增長82.50%，2020Q3實現扣非歸母淨利潤同比增長3.30%至0.52億元；經營活動現金流分別為 0.19億元、0.50 億元、0.02 億元、0.17 億元，2020Q3實現經營活動現金流2.30億元。
分產品來看，2019年LED 顯示驅動類實現營收3.39億元，佔比73.84%，其中：顯示屏驅動類實現營收2.45億元，佔比53.41%，智慧景觀驅動類實現營收9382.73萬元，佔比20.43%；LED 照明驅動類實現營收1.10億元，佔比23.86%；電源管理類實現營收1052.05萬元，佔比2.29%；其他實現營收5.53萬元，佔比0.01%。
2019年前五大客戶實現營收2.58億元，佔比55.77%，其中第一大客戶實現一個十年後1.46億元，佔比31.61%。
三、核心指標
2016-2019年，毛利率17年提高至高點32.72%，隨後逐年下降至30.7%；期間費用率由15.4%下降至4.14%，其中銷售費用率由2.15%下降至1.45%，管理費用率由13.27%下降至2.78%，財務費用率維持在低位波動；利潤率17年提高至高點19.34%，18年下降至低點12.3%，19年回升至17.44%，加權ROE17年提高至高點37.8%，18年下降至低點19.49%，19年回升至27%。
四、杜邦分析
淨資產收益率=利潤率*資產週轉率*權益乘數
由圖和資料可知，權益乘數呈下降趨勢，淨資產收益率主要隨著利潤率和資產週轉率而變動。
五、研發支出
公司一直致力於IC 晶片的設計研發，並在新版圖設計、新工藝、新材料、新產品等方面不斷投入。2017-2020H1公司研發費用分別為3,279.46 萬元、3,487.63 萬元、3,594.03 萬元和1,614.88 萬元，佔營業收入的比例分別為8.07%、8.92%、7.76%和8.82%。
看點：
公司較早進入並聚焦LED 驅動晶片領域，高度重視技術積累和專利儲備，在專利數量、積體電路布圖設計等技術成果方面，超過富滿電子、晶豐明源和芯朋微。