作者 | 餘青

編輯 | 李紅梅

2020年你最不希望哪些事情發生？ 或許投票最高的應該會是新冠疫情吧！它不僅影響了多數人的生活、工作和學習，還打亂本該進行的多項計劃。事已至此，雖然我們不能擁有時光倒流的魔法，但是我們擁有面對困難的勇氣。 社會各級也在積極應對這一突發情況，並致力於新冠疫苗的研發。目前，國內的國藥中生、科興生物的3款滅活疫苗都已經獲批緊急使用，華蘭生物也分拆子公司華蘭疫苗衝刺創業板。作為新冠疫苗研發商的華蘭疫苗近況如何？

12月3日，華蘭生物（002007.SZ）控股子公司華蘭生物疫苗股份有限公司(簡稱“華蘭疫苗”)創業板IPO申請獲深交所受理。

華蘭疫苗是一家從事人用疫苗研發、生產、銷售的企業。公司擁有國內最大的流感疫苗生產基地，其流感疫苗產品市場佔有率居國內首位。

然而，風雲資本界在梳理華蘭疫苗招股書時發現，公司前半年營收竟然為負。

回顧歷史，今年上半年應該是流感疫苗供不應求的狀態，華蘭疫苗營收為何為負？公司研發的新冠疫苗目前又處於什麼階段？

前半年流感疫苗營收為負

華蘭疫苗的主要產品包括：流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）、以及ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗等。

根據中國食品藥品檢定研究院釋出的生物製品批簽發資料，2017年至2019年期間，華蘭疫苗流感疫苗批簽發數量佔國內流感疫苗總批簽發數量的比例分別為27.38%、52.77%和42.02%，位居行業首位。

從公司營收來看，2017年至2019年公司業績呈穩步增長趨勢。其中，營業收入由2017年的2.85億元增長至2018年的8.03億元，同比暴增181.75%，歸母淨利潤也從2017年的-7688.16萬元增至2018年的2.70億元。雖然2019年變化不明顯，但仍有所增長，營收為10.49億元，歸母淨利潤為3.75億元。

從具體產品營收佔比來看，四價流感病毒裂解疫苗在2018年、2019年的營收佔比中均處於領頭地位。然而2020年前半年，公司營收卻下降較為嚴重，為-433.22億元，其中四價流感病毒裂解疫苗營收更是接近-600萬元。

目前，流感疫苗市場整體呈現供不應求的局面。中國食品藥品檢定研究院副院長張輝在8月30日開展的全國醫藥工業資訊年會上表示，2020年流感疫苗的批簽發量預計將比2019年翻番，達到5000萬劑。為什麼華蘭疫苗會出現營收為負的情況呢？同行業可比公司表現如何？

同行大賺，它卻無收入

華蘭生物招股書顯示，金迪克的產品主要為四價流感病毒裂解疫苗，與發行人主營業務相同，同處於衝刺上市階段。

因此，風雲資本界透過翻閱金迪克招股書發現，金迪克2020年前半年營收達8740.83萬元。

主營相同，為什麼華蘭生物會出現營收負增長，而金迪克營收卻暴增呢？

首先，流感疫苗並非像其他產品一樣，生產後可立即上市銷售。華蘭生物表示，由於流感疫苗的生產、銷售具有非常明顯的季節性特徵，且流感疫苗的生產流程長，第一批產成品完成時間一般最早要到每年的8月份。因此，截止2020年6月末，生產商僅能銷售上一年度剩餘未銷售產品。

這一表述也得到金迪克證實，其在招股書中表明，流感疫苗的生產和銷售具備季節性特點，同時由於疫苗生產檢驗完成後，需要透過中檢院批簽發後才能上市銷售，當年生產的流感疫苗一般於當年下半年至次年上半年進行銷售。

既然產品受到生產和銷售的限制相同，市佔率第一的華蘭疫苗營收為何出現負增長？

風雲資本界從這裡看到了原因：招股書顯示，華蘭疫苗2019年的產銷率為85.65%，金迪克2019年產銷率則為40.88%。也就是說，華蘭疫苗在上一年度已將當年產品基本銷售一空，而金迪克仍有部分存貨。因此，在流感疫苗需求暴漲的情況下，金迪克2020年前半年憑藉流感疫苗存貨收入大增。

既然由於流感疫苗的特殊性，第一批產品上市時間是8月，華蘭疫苗三季度變現怎麼樣？根據華蘭生物三季度財報顯示，今年前三季度，華蘭生物疫苗業務收入約11億元，接近翻倍增長。

前半年營收還為負的華蘭疫苗，僅在第三季度就賺了11億元。這也說明了目前狀態下，對於四價流感病毒裂解疫苗仍然有較大的需求。今年預防流感的需求迫切性也導致公司流感疫苗全年有望實現高增長。

其次，華蘭生物對於2020年前半年業績下降還表示，流感疫苗作為非免疫規劃疫苗，其銷售實行“一票制”，客戶主要系各疾控中心。雖然流感疫苗市場整體呈現供不應求的的局面，但是每年上半年仍存在部分疾控中心將未完成接種的疫苗退還公司的情形。

再次，公司在銷售流感疫苗時，按照免疫規劃類和非免疫規劃類執行不同的銷售定價，免疫規劃類流感疫苗的銷售價格低於非免疫規劃類流感疫苗。部分疾控中心在2019年採購流感疫苗時，按照非免疫規劃類進行採購，經過與公司協商下調了採購價格。

最後，公司的四價流感病毒裂解疫苗的國內市場需求呈持續快速增長的趨勢，公司2019年生產的四價流感病毒裂解疫苗在當年基本已全部對外銷售，導致2020年上半年僅有零星的銷售。

有一點不理解的是，2020年上半年流感疫苗應該處於供不應求的狀態，為什麼會產生退貨呢？

針對公司未來的生產銷售模式和流感疫苗具體退貨情況，風雲資本界透過郵件聯絡了華蘭疫苗相關負責人，截止發稿仍未獲得回覆。

能否成為新冠疫苗的“新星”？

另外值得注意的一點是，疫情發生以來，華蘭疫苗投入了大量人力、物力、財力，採用減毒、滅活、腺病毒三種技術路線，爭分奪秒開展新冠疫苗的研發工作。

此次募集的資金中，華蘭疫苗擬將43.45%的資金用於流感疫苗開發及產業化和現有產品供應保障能力建設專案，另外將近四成資金用於新冠疫苗研發專案，足見華蘭疫苗對研發新冠疫苗的重視。

但是，國內的國藥中生、科興生物的3款滅活疫苗都已經獲批緊急使用，海外的輝瑞、Moderna的2款mRNA疫苗都要在美國上市了。然而，華蘭疫苗的新冠疫苗專案僅完成臨床前研究及安全性評價，還在等待國家藥審中心的臨床批覆，華蘭疫苗的研發進度似乎有些落後。

華蘭疫苗對於新冠疫苗的研發是否還有別的優勢呢？對此，風雲資本界聯絡了華蘭疫苗相關負責人，截止發稿未獲得回覆。

年初，因新冠疫苗概念股暴漲的華蘭生物，公司股價也從最高的76元/股的頂峰跌至發稿前的44.43元/股，市值近乎腰斬。

華蘭生物的戰略是形成以血液製品、疫苗、基因工程產品為核心的大生物產業佈局，同時公司也是血製品+流感疫苗雙龍頭。此次分拆疫苗產業獨立上市後，華蘭生物的版塊還剩餘血液製品和基因工程產品。