編者按：

在構建國內大迴圈的背景下，中央提出了需求側改革，擴大內需將是未來中國經濟社會發展的戰略基點。積極促進消費，鼓勵政策配套，增強了市場的政策面預期，“大消費”時代又有哪些機會呢？

透過需求側改革進一步發展普惠型經濟和普惠型消費，實現基礎消費升級是未來方向。中國正面臨消費兩浪疊加，一二線快速消費升級和三四線消費快速擴容，尤其是三四線城市消費升級是未來最大也是最具潛力的方向，體現為基礎品類升級和精神屬性消費品需求增加。今年市場大漲之後，很多股票都出現了比較大的漲幅，調味品龍頭海天味業和中藥消費龍頭片仔癀這樣機構眼中的白馬股也出現了100倍和84倍的較高的市盈率，市場擔憂估值過高引發了一段時間的調整。不過隨著經濟的逐步恢復，內需啟動，大消費概念中細分賽道，還是有很多投資機會。

這次要介紹的廣發基金的李巍，就對投資大消費概念頗有心得。他管理的廣發利鑫，在2017年上半年就陸續買入貴州茅臺和五糧液，到現在回報率超過400%！今年上半年以來，他又相中了中國中免與愛爾眼科，到現在回報率均超過30%。

李巍曾任廣發證券股份有限公司發展研究中心研究員、投資自營部研究員、投資經理,廣發基金管理有限公司權益投資一部研究員、權益投資一部副總經理、權益投資一部總經理、策略投資部總經理，目前在管的基金有9只，管理規模為62億，任職期間最佳基金回報為管理9年的廣發製造業精選混合A，收益回報為422.30%，為投資者帶來了豐厚的回報。

作為從業15年的老兵，李巍經驗豐富，經歷了好幾輪牛熊。他是如何挑選出大消費行業中的“黑馬”的呢？

李巍認為，投資要把握好三條最根本的原則：一是尊重市場，保持敬畏之心；二是感受週期，順勢而為；三是與優秀公司為伍，透過長期持有優秀的公司獲得超額收益。

在堅守這幾條原則的基礎上，李巍的投資框架是：先進行倉位選擇，再進行行業配置和個股選擇，最後進行組合最佳化，根據價效比選出最優組合。

展開來說倉位選擇會每月進行一次，根據宏觀經濟、貨幣環境、監管政策、市場估值水平、投資者情緒等指標來決定未來一段時間的倉位波動範圍。行業配置主要根據行業景氣度、變化趨勢、產業政策、技術進步、行業估值水平進行行業配置，重點配置一些長期空間大和商業模式好的行業，比方說消費、醫藥、高階製造、TMT等行業。

個股選擇主要透過財務指標的篩選，把基本面存在問題標的先剔除。然後再做自下而上的研究，包括對企業商業模式、企業戰略、管理層執行力、核心競爭優勢的分析。組合最佳化是尋找“高勝率+高賠率”的標的，透過對於賠率和勝率的考量，儘量提高組合的價效比，達到賠率和勝率都處於比較好的狀態。

基金經理投資框架和做成長股的方法是幫助我們判斷能不能持續給投資者帶來投資回報的重要參考，我們同時也要分析他的重倉股裡面有沒有體現團隊的投資框架和做成長股的方法。透過我們對李巍管理的廣發利鑫9月30日披露的重倉持股發現，基金經理三季度剛剛買入的春風動力和愛爾眼科在最近這段時間表現優異。春風動力聚焦大排量摩托車與全地形車，具有技術和成本優勢，產品價格只有競爭對手1/3，目前在歐洲市場份額第一，未來的市場空間非常大，符合基金經理關於成長股的投資方法，也給投資朋友發掘了對全地形車這個領域的投資機會。愛爾眼科是全球規模最大的眼科醫院集團，上市至今年均收入與利潤增速超過30%，穩定的管理結構，全國範圍的合理佈局，科學的分級連鎖制度，完善的人才培養模式，創新的併購基金髮展模式保證未來十年有望繼續穩定高速增長。

重要宣告：本文內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議，市場有風險，投資須謹慎。

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