作者 | 劉絲雨

編輯 | 繆凌雲

北京時間10月26日凌晨，網易有道週五正式登陸紐交所，股票程式碼“DAO”。

開盤價13.75美元/股，較發行價17美元下跌19%，截止收盤，繼續下跌至12.5美元/股，跌幅擴大至26.47%，沒能逃過破發的命運，沒能逃過破發的命運，市值定格在14億美元。

教育領域，首日破發的不止有道一家。新東方上市首日下跌6%，跟誰學發行價10.5美元/股，收盤時股價報10.48美元/股，51Talk開盤價為19.50美元，最終18.98美元收盤。

2019年，網易CEO丁磊提出了將“遊戲、電商、教育、音樂”作為網易的四大戰略，這也是教育第一次被納入集團層面的大戰略中。

遊戲有看點、音樂有情懷，電商有江山，教育板塊的名氣顯然不及前三者。那麼，究竟為什麼是網易有道率先扛起了獨立上市的大旗？

從免費到付費，網易的“養成“遊戲

成立於2006年的網易有道，是從做搜尋引擎起家，2007年才轉道做有道詞典。招股說明書透露，有道詞典2019年上半年月活量在語言學習應用裡面排名第一，超過5000萬。

丁磊曾表示，有道詞典使用者與線上教育使用者高度重合，這是他對線上教育業務的信心所在。

“養成系”可以說是網易一貫的風格。網易郵箱、網易嚴選都是靠著“先用技術圈使用者，再把產品變成商品”這個思路做起來的。

例如，網易郵箱第一批的使用者年齡若20，現在應該已邁入中年，孩子也已上學。那麼網易的產品從免費郵箱到詞典，再到付費的線上學習產品，完美承包了第一批使用者的所有相關需求。

在網易系產品導流之下，2019年上半年，網易有道平臺的平均月活為1.05億，較2018年同期的9310萬增加了12.8%。網易有道整體營收也持續增長。2019年上半年營收達5.5億；2018年全年營收7.3億，同比增長60.5%。

招股說明書顯示，有道的收入主要來自兩部分。線上學習服務及產品銷售業務，主要是學生為課程支付的費用、智慧裝置的銷售、有道雲筆記有道詞典等的付費收入；線上廣告業務，是通過為商家提供廣告宣傳而獲得收入。

其中以線上課程為重要組成的智慧學習業務成為有道第一大營收來源，2019上半年該業務板塊帶來3.1億元營收，同比增長58.1%，佔總營收的57.4%。線上廣告業務則實現收入2.3億，同比增長82.5%。

增收不增利，是有道面臨的最大挑戰。2017年至2019年上半年，公司淨虧損分別為1.64億元、2.09億元以及1.68億元。

虧損的背後是不斷增長的銷售費用以及研發投入。2019年上半年網易有道的營銷支出為1.86億元，較2018年同期增長近一倍；而研發支出為1.11億元，較上年同期增幅為27.78%。

此外，網易有道的營運資金缺口還在擴大。今年上半年，有道資產負債率高達221.6%，因經營活動產生的現金流淨流出為2億元，比前面兩年的總和還要多。換言之，兩年半時間，有道現金流淨流出近4億元。

不過，首席科創官注意到，三年間，有道現金和現金等價物為幾乎保持在5000萬元左右。

賬面現金不充裕的情況下，不斷擴張教育產品版圖的有道，錢究竟從哪裡來的？

丁磊的翻身仗？

在解讀Q4財報時，丁磊就曾著重表示，2019年將更加專注網易在線上教育賽道的佈局。在此之前，網易也沒少為有道破財。

2017年至今，有道未償還給網易集團的計息短期貸款有8.78億元。

2018年4月17日，網易有道宣佈完成首輪戰略融資，籌資4.75億元，其中的4.3億元由清華控股旗下的慕華投資和聯想旗下的君聯資本投資完成，而剩下的4402.4萬元由網易出資，估值11億美元。今年上半年，網易再次為有道出資7564.3萬元。2年半時間內，有道融資約6.6億元，來自網易的部分超2.2億元。

目前，網易公司持有網易有道66.2%股份，是第一大股東，CEO丁磊直接持有30.1%的股份，網易有道CEO周楓通過PengKeHoldingsInc．持有20.6%的股份，網易有道副Quattroporte吳迎暉則持股1.9%。

若按本週五的收盤價算，丁磊新增身家超過4億美元（約合人民幣近30億元）。

在IPO發行同時，網易有道還將同步進行私募配售，網易最大機構股東Orbis基金已承諾購買總額為1.25億美元的A類普通股。此外，丁磊也有意參與認購至多總額2000萬美元的ADS。有道本次上市募資總額超2億美元。

在BAT甚至搜狐等老牌網際網路公司已經陸續孵化出不少行業獨角獸的今天，網易有道竟然是網易旗下的“第一個”獨立IPO專案。

網易一直被調侃為網際網路行業“黃埔軍校”，高管出走創立YY，並於2012年成功在美股上市。長期被看好的網易雲音樂因與騰訊音樂的版權大戰後程乏力，網易考拉被賣給了阿里巴巴，網易嚴選深陷質疑。

網易有道在搭上了“線上教育”這股東風之後，或許成為了網易資本角逐的新希望。

靠教育挑戰BAT？

網易為何要加碼投入、擴大線上教育戰線？行業風口與市場潛力是無可爭議的原因之一。

根據Frost&Sullivan資料顯示，2018年中國線上教育市場總規模為1432億元，2013年至2018年，複合增長率高達31.4%，2023年全市場規模有望達6963億元。其中，線上教育市場中的K12課後輔導需求最為剛性，在2023年滲透率將提升至45%，K12市場規模將達3672億元人民幣。

“2019年，我們整體聚焦K12”，有道CEO周楓在媒體見面會上，如是總結公司的戰略佈局。

目前，在K12領域，有道主要擁有數學思維、少兒英語、少兒閱讀和少兒程式設計這四條產品線。從去年開始有道便著力研發學習型融合AI技術的硬體，所有這些都建築在其積累的AI能力和技術基礎上。

當然，押寶線上K12教育以及AI的不只有有道。機遇增加的同時市場競爭更趨近於白熱化。

騰訊先後推出了K12線上學習平臺企鵝輔導、少兒程式設計平臺騰訊扣叮、K12英語教育產品騰訊英語君；京東也與微軟合作在國內獨家推出《我的世界》教育版。VIPKID、精銳教育、猿輔導等教育公司也均推出數學思維產品。

對於股價，丁磊則表示：“不要去關注這個股價，核心是要把產品做好，使用者滿意，上完市以後大家回去應該把這件事忘記”。

可以說網易有道正處於線上教育搶佔市場、建立品牌的關鍵階段。

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