一、投資要點
（一）公有云已形成寡頭格局，私有云行業馬太效應相對較弱
頭部公有云廠商AWS、微軟智慧雲、阿里雲、谷歌雲2019年營收分別增長36.5%、 21.0%、84.5%及52.8%。整體增速仍維持在高位區間，動力強勁。公有云行業寡頭 特徵明顯，根據Gartner資料統計，市場CR5由2015年的51.6%提升至2020年的 80.1%，原因在於：
1.產品及服務內容完全由供應商定義，使用者端以犧牲話語權換取巨頭的超高SLA（服 務等級協議）承諾，類似蘋果公司。
2.公有云強調規模與效能，重資產屬性突出，頭部玩家經過十幾年的資源投入，在資 本規模、商業品牌、產品打磨方面均已築起極高壁壘。
私有云及混合雲給了行業後來者（如IBM、華為、VMware）和中小企業（如深信服、 華三、青雲）追趕產業浪潮、享受雲計算紅利的機會。一方面，私有云具有開源技 術社群較成熟、方案定製化程度高的特點，相關供應商透過加強技術研發與渠道建 設，大多取得了不錯的市場效果。另一方面，私有云服務商均已將戰略重心轉向混 合雲架構解決方案，面向多業務分離、效能彈性擴容與容災備份場景，主打對多雲 架構（包括物理、虛擬化、容器、邊緣）高效能、高一致地統一納管，消除雲邊界。 大型公有云廠商由於競爭關係，很難推動底層架構的彼此認證、相容，同時“公有 雲優先”的執念導致如AWS、Azure等巨頭在混合雲市場中處於被動跟隨的地位， 中小云廠商在混合雲市場獲得了很好的突圍機會。
（二）不同雲計算商業模式對比及主流混合雲廠商的前景推演
公有云與私有云/混合雲商業模式對比：從收費模式來看，公有云廠商是彈性、按需 付費，即按照實際使用的算力、儲存、網路的容量計費，量大從優。混合雲領域的純 軟體廠商VMware與Red Hat的混合雲方案完全訂閱制收費，實質上是SaaS模式，以 技術支援、諮詢培訓等服務為賣點。國內中小型混合雲技術方案提供商仍以專案制 或一體機銷售的模式為主，一次性付費，後續運維按需收費、佔比較小，深信服、華 三等國內相對領先的廠商均致力於向純軟體的雲產品方案轉型，並探索訂閱制付費 模式的可能性。考慮到公有云IaaS廠商收入總是滯後於巨大的資本開支投入，我們 認為私有云/混合雲盈利前景或優於公有云模式。
各類雲服務商的混合雲業務前景展望：
1.公有云服務商。AWS、Azure等未來的戰略重點仍將是公有云業務，其將在保證一 致性使用體驗的框架內推廣自有混合雲產品（同構混合雲）。
2.基礎軟體廠商。VMware與Red Hat等基礎軟體廠商將持續加大底層核心技術研發 與生態建設力度，以確保自身在雲計算浪潮下的馬太效應。
3.傳統硬體裝置轉型廠商，典型公司如華三、深信服。我們判斷此類IaaS服務商未來 將由單品銷售轉向積極尋求參與大型整合專案的機會，強化專案經驗壁壘並不斷加 強自身渠道優勢。
4.初創型公司，如Nutanix、SmartX、優刻得、青雲等。隨著巨頭入局混合雲市場， 創業型公司的營收增長受到較明顯壓制。中長期視角下，我們認為創業型IaaS公司 依靠細分領域技術優勢與差異化的使用者定位保障成長性，並加強成本與費用端管控、 等待市場需求成熟，或適時加入巨頭陣營以取得長足發展，均是較優的路徑選擇。
（三）混合雲產業鏈價值向技術方案提供商以及雲服務商集中
私有云/混合雲產業鏈廠商可分為三類：裝置與雲化技術供應商（華三、深信服等）、 大型雲服務商（阿里、騰訊、華為）、解決方案提供商（大型渠道商，神州數碼、航 天資訊等）。
全球範圍內，政府及大型企業對雲計算有很強的付費意願與付費能力，是私有云/混 合雲發展初期最核心的需求方。傳統系統整合商以及行業ISV廠商深入KA使用者業務 場景，在私有云/混合雲產業的利益分配中擁有較高話語權。技術方案提供商以及雲 服務商在核心技術層面顯著領先於系統整合商，因此均希望透過強化自身對下游渠 道的掌控力來提升雲計算業務份額與利潤率。
1.阿里、華為、騰訊等大型雲服務商不斷深化政企關係，並強化自身的方案設計與集 成能力，近年來除積極合作頭部整合商之外，直接對接的政府雲計算專案需求也顯 著增加；同時，向上整合生態合作伙伴，透過併購參股的方式將垂直行業裡優質的 資訊化廠商納入自身陣營，補足部分細分產品領域的不足。國內頭部雲服務商已逐 步成為“技術供應商+雲服務商+系統整合商”的綜合角色。
2.深信服、華三等裝置與技術供應商在維繫傳統分銷渠道的同時，加強了與優質系統 整合商合作，短期對產品標準化程度、現金流質量有所削弱，但中長期維度可以更 好地掌控下游大客戶需求。
（四）混合雲市場仍處成長初期，我們判斷未來成功的混合雲廠商需具備三個特質
1.領先的技術實力。混合雲架構的出現源自對底層異構IT環境統一納管的需求，其技 術複雜度隨IT的發展將持續提升，故需要供應商對基礎軟硬體領域始終保持深刻理 解。另一方面，諸如分散式儲存、容器等新技術的湧現使雲廠商的技術創新能力始 終面臨較大挑戰。
2.成熟的生態體系。雲計算模式使IT產業鏈高度聚合，為了提供極致使用者體驗，雲服 務商將在產品層面與底層軟硬體廠商、安全廠商、應用軟體廠商提前做深度適配（尤 其考慮到信創滲透率的提升），混合雲廠商所在IT生態體系的成熟度將成為其最核心 的競爭力。
3.強大的渠道掌控力。近年來阿里、騰訊、華為等科技巨頭加強與主流整合商的合作， 政府等優質雲計算客戶資源進一步向頭部渠道集中。中小型混合雲廠商需要依靠自身技術與服務優勢，在成長壯大過程中不斷對接大客戶需求並強化對系統整合商的 話語權，才可以在技術方案迭代速度與品牌影響力領域保持住領先地位。另一方面， 在私有云/混合雲技術路線與市場需求均未成熟的發展初期，渠道推廣效率將影響市 場佔有率，進而影響到行業未來技術標準的形成，因此在長遠視角下雲廠商對渠道 的把控也具有重要意義。
（五）國內混合雲市場
政策積極鼓勵傳統企業上雲。自18年以來政策明確鼓勵、扶持傳統企業上雲，同時 也推動國內各級工業網際網路平臺建設（形成基礎設施、平臺、應用的閉環）。
由於雲計算底層是基礎設施叢集，可有效彌補國產硬體單品效能差的短板，信創產 業的發展也將直接推動雲架構在政府、國企及事業單位的滲透率提升。
1.信創產業規模化將加速政府、國企的IT設施向雲架構轉變。國產CPU等IT裝置由於 效能與最佳化較差，與分散式的雲計算架構天然契合。
2.信創背景下，支援國產成為政治正確，國內企業採購資訊化產品的風險偏好有望 提升。若更多企業敢於承擔試錯風險、推進雲化轉型，國內雲計算產業將進入使用者 教育不斷加強、雲產品持續完善的正向反饋迴圈。
經測算，阿里、騰訊、華為在國內私有云市場份額優勢明顯，剩餘市場格局分散。 根據信通院資料，2019年國內私有云市場空間為645億元，同比增長23%。根據我們 測算，主要雲服務商騰訊、華為、阿里佔據私有云市場頭部份額。巨頭以外的國內中 小IaaS廠商基本不具備大型私有云方案設計與實施能力，主要私有/混合雲產品均以 超融合一體機為主；從格局來看，研發實力較強且渠道佈局優勢明顯的華三、深信 服份額佔比顯著領先。
（六）相關公司
深信服、紫光股份、浪潮資訊、優刻得、青雲科技、SmartX、易捷行雲。
（七）風險提示
疫情在較長時間維度影響企業投入意願；大量傳統IT企業進入IaaS領域導致競爭加 劇；開源技術發展不及預期。
二、IaaS 行業現狀：公有云已成寡頭格局，私有云馬太效應相對較弱（一）雲計算是 IT 發展必然趨勢
若將經濟社會視作一個整體，主流IT架構選擇集中或本地部署，取決於基礎設施叢集 所攤薄的成本能否覆蓋引入可信賴的高速通訊網路所增加的成本。在計算機初面世 的年代，中心機房模式是主流架構，隨之在摩爾定律作用下，計算機硬體的發展速 度遠超通訊網路技術，基於成本和效率考量，近五十年來企業/個人IT基礎設施均以 本地部署為主。但時代已再次改變，社會主流IT架構由本地部署轉向雲計算叢集已是 必然趨勢。
1.現階段摩爾定律已進入瓶頸狀態。摩爾定律作為一種經濟學統計規律，自1965年 被提出後，積體電路行業嚴格按照該定律發展，約每18個月工藝即完成一次迭代， 計算機硬體裝置效能呈指數級提升。然而近年來技術節點的不斷下探導致製造成本 急劇攀升，新工藝的迭代速度已開始放緩。以AMD為例，從14nm工藝開始，其新工 藝的誕生曲線出現偏離，到10/7nm工藝已經完全偏離曲線。現階段摩爾定律已進入 瓶頸狀態，硬體裝置的效能發展將不可避免的受到制約。
2.全球資料量呈現爆發式增長，本地部署方式承壓不斷加重。隨著“資料即資產”理 念在全球範圍內覺醒以及人工智慧、物聯網等新興技術的持續推動，全球資料量呈 現爆發式增長。根據IDC《Data Age2025》報告顯示，2019年的全球資料量約為45ZB， 到2025年全球資料量將達到175ZB，年複合增長率在25%以上。增量中的絕大部分 為非結構化資料，將產生更加龐大與複雜的計算、儲存需求。基於此，IDC預計到2025 年全球將有49%的資料儲存在公有云環境中。
3.通訊網路效能顯著提升並伴隨費用持續降低。根據中國寬頻發展聯盟釋出的報告， 2020年一季度，我國固定寬頻網路平均下載速率為43.5Mbit/s，是2015年同期的5.2 倍；4G網路平均下載速率為29.0Mbit/s，是2016年的2.5倍。未來5G在全場景落地後， 搭配成熟的SDN（軟體定義網路）基礎架構方案，可實現通訊功能與硬體的充分解 耦，通訊網路效能將再次飛躍式提升。
由於技術架構升級與規模效應，通訊網路費用下降顯著。以我國為例，在頻寬大幅 提升背景下，2020年6月我國固定寬頻月戶均支出為35.7元，較2014年底下降35.2%； 中小企業寬頻和專線平均資費較2018年分別下降36.7%和28.8%。2020年6月，我國 移動資料流量平均資費為4.3元/GB，僅是2014年的3%。
（二）頭部玩家壁壘高築，公有云已形成寡頭格局
1.國內外公有云市場快速增長，頭部IaaS廠商雲收入亦保持高位增速。
根據Gartner資料統計，2019年全球公有云市場規模約1883億美元，其中IaaS市場規 模為439億美元，較去年同期增長35.5%，預計到2023年市場規模將達到971億美元， 5年CAGR約24.5%。
2019年中國公有云市場規模約675.4億元，其中IaaS市場規模為427.8億元，較去年 同期增長了67.4%，根據IDC預測，2018-2022年中國公有云IaaS的CAGR將達到 41.1%。
AWS、微軟智慧雲、阿里雲、谷歌雲2019年收入增速分別為36.5%、21.0%、84.5% 及52.8%。從近幾年資料來看，全球頭部公有云廠商收入略有降速，國內雲廠商增長 迅猛。整體增速仍維持在高位區間，動力強勁。
2.公有云市場形成寡頭格局，份額持續向頭部集中。
產品及服務內容完全由供應商定義是公有云行業與生俱來的特點，使用者端以犧牲話 語權換取巨頭的超高SLA（服務等級協議）承諾（如AWS的虛擬機器、塊儲存產品SLA 的月度線上時間比例達到99.99%），這一點和蘋果公司很像。另一方面，公有云十 分強調規模與效能，重資產屬性突出，頭部玩家經過十幾年的資源投入，在資本規 模、商業品牌、產品打磨方面均已築起極高壁壘。疊加公有云IaaS商業模式的超長 回報週期，行業後來者在相似路徑下與巨頭抗衡的空間已越來越小。
（1）目前公有云IaaS市場格局：亞馬遜、微軟引領，阿里快速追趕。據Gartner,2019 年AWS份額為45%，仍處絕對領先地位。阿里雲依靠國內需求紅利，2019年的全球 IaaS市場份額佔比達9.1%，超越谷歌雲居全球第三。
（2）據Gartner,公有云市場CR5由2015年的51.6%提升至2020年的80.1%。
（三）私有云市場激烈角逐，馬太效應相對較弱
私有云有獨立於公有云存在的產業邏輯：（1）異構IT廣泛存在，（2）計算/儲存本 地化需求無法消除以及網路環境不可靠。隨著公有云廠商對市場教育的深入，企業 使用者並未如IaaS巨頭所願全面投入公有云懷抱，而私有云的價值與優勢正逐步被認 知。近年來公有云巨頭也紛紛調整戰略，推出了各具特色的同構/異構混合雲產品。
1.異構IT廣泛存在，公有云“統一架構”的思路阻力巨大。現實世界中大多數生產系 統並非是圍繞IT設計的，IT對傳統行業的改造十分複雜，也必然導致異構性IT的結果。 公有云能快速發展壯大是因為向客戶提供標準的IT模型從而實現規模化。當客戶的 IT太過異構不能直接套入公有云IT模型中時，面臨的選擇只有兩個：一是期待客戶IT 系統改造以適應公有云；二是提供私有云來適應客戶IT系統。這樣的選擇正越來越多 地出現在使用者與IaaS廠商面前，以現階段技術能力來看，無疑私有云是最優的答案。
2.計算/儲存本地化與網路不可靠的問題。儘管網路效能在不斷提升，但提升步伐遠 遠趕不上人類生產資料增長的速度。公有云難以應對海量資料即時運算的場景（如 影片大資料、生產製造環節的大資料等），當前網路環境落後的傳輸效率與安全性 是最大制約，而網路改造成本過於高昂。計算/儲存能力本地化的私有云則可以很好 地滿足類似需求。
與公有云市場逐漸形成寡頭壟斷格局不同，全球私有云行業呈現百花齊放的局面。 原因在於：
1.除VMware及頭部公有云廠商（AWS、Azure、阿里雲均推出了與自身公有云同構 的混合雲平臺）以外，絕大多數IaaS廠商的私有云（混合雲）解決方案以開源技術 為主，如計算虛擬化（KVM、Xen）、分散式儲存（Ceph、GlusterFS、Hadoop）、 雲管平臺（OpenStack）、容器（Docker、k8s）等，這些技術路徑均有成熟的開源 社群推動版本更迭，行業玩家共享研發紅利，巨頭在技術層面沒有身位的領先。此 外，容器與微服務技術的成熟使異構混合雲管理平臺的效能與使用體驗快速提升， 進一步拉近了中小混合雲供應商與巨頭在技術端的差距。
2.相對公有云，私有云是對線下服務要求較高的商業模式。選擇私有云的使用者一般是 基於異構IT、裝置利舊、高效能計算與資料安全的考量，因此對方案的定製化與後續 服務要求較高，渠道比供應商品牌更加重要。
私有云及混合雲給了行業後來者（如IBM、華為、VMware）和中小企業（如深信服、 華三、青雲）追趕產業浪潮、享受雲計算紅利的機會。一方面，私有云具有開源技 術社群較成熟、方案定製化程度高的特點，相關供應商透過加強技術研發與渠道建 設，大多取得了不錯的市場效果。另一方面，私有云服務商均已將戰略重心轉向混 合雲架構解決方案，面向多業務分離、效能彈性擴容與容災備份場景，主打對多雲 架構（包括物理、虛擬化、容器、邊緣）高效能、高一致地統一納管，消除雲邊界。 大型公有云廠商由於競爭關係，很難推動底層架構的彼此認證、相容，同時“公有 雲將統治世界”的執念導致如AWS、Azure等巨頭在混合雲市場中處於被動跟隨的 地位，中小云廠商在混合雲市場獲得了很好的突圍機會。
三、混合雲市場空間與主流雲服務商的前景推演（一）混合雲主要場景
混合雲的概念由來已久，早期其更多被理解為私有云廠商的Sales Talk（銷售話術）， 而隨著真實需求產生以及產品端的成熟，混合雲架構有了更加清晰、標準的定義。 最大基礎軟體開源社群Red Hat明確混合雲需同時具備如下特點：1.透過網路連線多 臺計算機；2.可橫向擴充套件並快速置備新資源；3.能在不同IT環境間移動工作負載；4. 擁有統一的管理工具；5.利用自動化對流程進行編排。
在實際落地中，混合雲面對的應用場景主要有三類，分別是多業務線分離、效能彈 性擴容、容災備份。
1.多業務線分離，即使用者希望將多條屬性存在明顯差異的業務線，按照核心業務、非 核心業務的區分方式，分別部署在私有云和公有云上。例如對於地產公司而言，其IT 架構中，ERP等系統屬於核心業務系統，客戶希望維持私有云部署，而對外的互聯 網平臺屬於非核心業務系統，客戶希望部署在公有云上，並且由公有云提供效能彈 性擴容。
2.效能彈性擴容，即使用者的業務系統存在明顯的訪問峰值，需要透過公有云來彈性部 署。典型案例如外賣平臺，餓了麼/美團作為頭部外賣訂餐平臺，在中午、晚上存在 兩個明顯的下單高峰期，本地IDC機房難以滿足服務效能彈性擴張的需求，因此可選 擇在高峰期啟動一部分公有云節點來分擔流量，同時能夠在高峰期結束後快速回收 資源，迴歸私有云服務。
3.容災備份，即使用者的業務系統採用私有云架構，災備選擇公有云架構，保證業務連 續性同時最大限度節省成本。
（二）混合雲商業模式對比以及頭部雲服務商前景推演
1.全球私有云（包含混合雲）市場空間廣闊，處在快速成長期
得益於技術方案成熟與政策利好，全球私有云市場規模處於快速上升通道。根據 Rightscale資料，2020年全球本地部署的私有云與雲端部署的私有云（如VPC）市場 空間分別為533億和196億美元，同比增速分別為42%和41%。
2. 不同雲架構商業模式對比
當前私有/混合雲部署方式可大致分為三種：
（1）IT實力較強的大型企業/科技企業，自身具備部署、管理、運維雲架構的能力， 直接藉助開源軟體即可搭建私有云；（規模較大，但在雲化環節未產生商業價值）
（2）企業向基礎架構軟體廠商購買商業版雲化軟體，在原廠的諮詢、培訓等服務支 持下構建私有云；
（3）購買IaaS廠商的完整雲化方案（包括超融合一體機或軟體方案），對企業自身 IT水平要求較低。
從收費模式來看，公有云廠商是彈性、按需付費，即按照實際使用的算力、儲存、網 絡的容量計費，量大從優。混合雲領域的純軟體廠商VMware與Red Hat的混合雲方案完全訂閱制收費，實質上是SaaS模式，以技術支援、諮詢培訓等服務為賣點（Red Hat主要透過Openstack雲管平臺與Openshift容器平臺構建混合雲方案，VMware主 要混合雲產品是cloud on EMC/AWS/Outposts，均存在一定的定製化）。國內中小 型混合雲技術方案提供商仍以專案制或一體機銷售的模式為主，一次性付費，後續 運維按需收費、佔比較小，深信服、華三等國內相對領先的廠商均致力於向純軟體 的雲產品方案轉型，並探索訂閱制付費模式的可能性。考慮到公有云IaaS廠商收入 總是滯後於巨大的資本開支投入，我們認為私有云/混合雲盈利前景或優於公有云模 式。
3. 主流混合雲服務商經營情況對比與前景推演
（1）經營情況對比
為了呈現不同類別混合雲廠商的經營現狀與發展前景，我們選擇基礎軟體轉型雲廠 商（VMware、Red Hat）、硬體裝置轉型雲廠商（華為、深信服）、創業型雲廠商 （Nutanix、青雲）三類中的代表企業，做重點財務資料的對比。（深信服介於硬體 裝置廠商轉型與創業型雲廠商之間，由於其對基礎ICT裝置有一定理解且渠道複用性 很強，故將其歸為傳統硬體廠商轉型一類）
從混合雲業務毛利率水平來看，軟體廠商顯著優於硬體廠商。VMware與Red Hat收 入結構以軟體銷售和服務訂閱為主，15年之後混合雲架構基礎軟體收入佔比提升， 毛利率依然穩定在80%以上高位；Nutanix創立之初即確定了僅輸出超融合純軟體的 角色定位，近兩年毛利率均在75%以上。硬體廠商毛利率相對較低，若不考慮桌面 雲等軟體業務，華為、華三、深信服等主流廠商的超融合一體機毛利率在25-30%。
從經營性現金流水平來看，有傳統主業根基的轉型雲廠商顯著優於創業型公司。 VMware、Red Hat、深信服經營性現金流淨額均保持穩定增長，且遠超淨利潤水平 （18年VMware、紅帽的經營淨現金流與淨利潤比值為1.51、2.17， 19年深信服此 資料為1.47），主要原因在於成熟的渠道體系與收款管控。創業型公司則現金流較 差，Nutanix與青雲經營淨現金流尚難轉正，其中Nutanix總營收規模（19年12.4億美 元）是深信服2倍左右。
從銷售費用率水平來看，擁有成熟渠道體系的雲廠商顯著優於創業型公司。VMware 與紅帽公司主要產品依託網際網路渠道銷售，銷售費用率相當穩定，分別為35%與40%； 深信服自2009年即堅持渠道策略，15年推出超融合產品後，渠道體系得到了充分復 用，整體銷售費用率呈現平穩下降趨勢，2019年為35%。Nutanix由於定位全球市場 且相當比例的產品為硬體形態（OEM的一體機），銷售費用一直處於高位，尤其VMware與Dell入局超融合市場後，Nutanix擴張策略更加激進，19/20財年銷售費用 率分別達到74%和89%，對盈利能力造成了較大制約。青雲由於定位於服務小眾高 端客戶，尚未推進全國性渠道建設，因此銷售費用處於較低水平。
從管理費用率水平來看，有核心技術儲備的雲廠商優於從零自研的廠商。軟體定義 技術貼近底層硬體，理解難度高，需要大量研發投入保持領先優勢。部分傳統基礎 軟硬體廠商如華為、VMware等在虛擬化與軟體定義技術領域均有長期積累，技術模 塊複用性佳，推出混合雲/雲管平臺產品水到渠成，可節約大量研發費用。深信服等 廠商則需在雲業務初期保持大額研發投入，對財務報表造成一定消極影響。
（2）各類雲服務商的混合雲業務發展前景
公有云服務商。由於私有云對公有云市場有擠出效應且推廣效率遠不如公有云，且 私有云現階段的定製化特點與公有云巨頭的雲計算理念背道而馳（雖然公有云的盈 利前景未必優於私有云）。我們判斷AWS、Azure未來的戰略重點仍將是公有云業務， 其將在保證一致性使用體驗的框架內推廣自有混合雲產品（同構混合雲）。
基礎軟體廠商。VMware與Red Hat的商業模式並未因雲計算業務發生改變，只是軟 件與服務的應用場景由傳統IT架構轉向雲架構。我們判斷基礎軟體廠商將持續加大 底層核心技術研發與生態建設力度，以確保自身在雲計算浪潮下的馬太效應。
傳統硬體裝置轉型廠商，典型公司如華三、深信服。由於中短期混合雲需求主要來 自政企大客戶，而大客戶渠道資源往往掌握在大型系統整合商（如神州數碼、航天 資訊）以及科技巨頭（如阿里、騰訊、華為）手中。我們判斷此類混合雲廠商未來將 由單品銷售轉向積極尋求參與大型整合專案的機會，強化專案經驗壁壘並不斷加強 自身渠道優勢。
初創型公司，如Nutanix、SmartX、優刻得、青雲等。短期超融合需求的快速增長 使初創型混合雲廠商的營收端表現優異，但研發與渠道端持續的高投入使其盈利狀 況長期無法改善；隨著巨頭入局混合雲市場，創業型公司的營收增長也受到明顯壓 制。中長期視角下，我們認為創業型IaaS公司依靠細分領域技術優勢與差異化的用 戶定位保障成長性，並加強成本與費用端管控、等待市場需求成熟，或適時加入巨 頭陣營以取得長足發展，均是較優的路徑選擇。
（三）混合雲市場仍處成長初期，我們判斷未來成功的混合雲廠商需具 備三個特質
1.領先的技術實力。混合雲架構的出現源自對底層異構IT環境統一納管的需求，其技 術複雜度隨IT的發展將持續提升，故需要供應商對基礎軟硬體領域始終保持深刻理 解。另一方面，諸如分散式儲存、容器等新技術的湧現使雲廠商的技術創新能力始 終面臨較大挑戰。
2.成熟的生態體系。雲計算模式使IT產業鏈高度聚合，為了提供極致使用者體驗，雲服 務商將在產品層面與底層軟硬體廠商、安全廠商、應用軟體廠商提前做深度適配（尤 其考慮到信創滲透率的提升），混合雲廠商所在IT生態體系的成熟度將成為其最核心的競爭力。
3.強大的渠道掌控力。近年來阿里、騰訊、華為等科技巨頭加強與主流整合商（大型 分銷及系統整合商、ISV廠商）的合作，政府等優質雲計算客戶資源進一步向頭部渠 道集中。中小型混合雲廠商需要依靠自身技術與服務優勢，在成長壯大過程中不斷 對接大客戶需求並強化對系統整合商的話語權，才可以在技術方案迭代速度與品牌 影響力領域保持住領先地位。另一方面，在私有云/混合雲技術路線與市場需求均未 成熟的發展初期，渠道推廣效率將影響市場佔有率，進而影響到行業未來技術標準 的形成，因此在長遠視角下雲廠商對渠道的把控也具有重要意義。
（一）混合雲各環節技術分析
現實中的混合雲需求多來自於異構場景（最常見的即自有IT設施+公有云），雲化方 案中的虛擬化層實現將底層硬體轉化為資源池，雲管平臺將不同架構間的API介面與 協議統一，為使用者提供一致的管理介面，實現資源編排排程與應用/資料遷移等功能。 因此混合雲架構除了敏捷部署、彈性擴容、自動化運維管理等與公有云相同的特色 之外，更具備遮蔽底層異構IT環境，實現多雲架構統一納管的特點，強調自身混合雲 方案的高效能、高一致性與高安全性是IaaS供應商的核心策略。
混合雲解決方案基本由開源技術構成，供應商的技術變現主要來自於前期諮詢培訓、 後續運維以及特定場景的定製開發。底層虛擬化技術屬於基礎軟體範疇，經過數十 年發展，CPU、儲存與網路硬體的虛擬化均已有成熟開源方案，各家廠商差異不大； 混合雲架構的技術壁壘更多體現在雲管平臺的效能與相容性，更具體而言，體現在 供應商對分散式儲存與容器技術的理解和應用深度。
1.虛擬化層（KVM、Xen、vSphere）
虛擬化技術是將計算機各種硬體實體資源（CPU、記憶體、網路等）的物理劃分打破， 實現資源池化，並使用軟體統一排程資源池，實現IT資源的動態集中管理和使用。虛 擬化是雲計算IaaS的基礎底層技術。
虛擬化技術自大型機/小型機時代已經存在，發展至今已相當成熟，主流技術方案差 異不大。以計算虛擬化為例，透過在硬體資源上載入一個系統管理程式（Hypervisor） 構建虛擬化層，實現CPU、記憶體、介面等硬體資源的模擬，目前主流技術路線包括 開源的KVM和閉源的vSphere，兩者有不同的場景側重（KVM可擴充套件性更好； vSphere基於原生架構，系統適配性更強），但整體功能以及效能穩定性比較相似。
2.雲管平臺（Openstack、vSphere、AWS Outposts、Azure stack、Apsaras stack）
雲管平臺也可被理解為“雲作業系統”，平臺本身並不提供虛擬化功能，而主要是將 各類虛擬化資源進行統一、介面式的管理，即若無管理平臺，使用者一般只能透過命 令行模式對叢集各類資源進行管理。雲管平臺是不僅是超融合架構中必備的功能之 一，也能用於任何需要對底層虛擬化資源進行統一管理的場景。
雲管平臺可分為兩類：VMware與各公有云巨頭推出的針對自身產品架構的管理平臺、 開源社群Red Hat內的主流開源雲管平臺。
Vmware與微軟均提供了雲管平臺軟體如vCenter與Microsoft System Center，均較 為封閉，僅能管理自身虛擬化軟體如ESX與Hyper-v的虛擬資源。
而開源專案OpenStack相容性較強，不僅支援對開源專案KVM與XEN虛擬資源的管 理，還能納管商用ESX、Hyper-v的虛擬資源。國內廠商雲管理平臺大部分基於 OpenStack。特別是華為與新華三對OpenStack程式碼有較大貢獻，華為已從黃金會員 升級為白金會員，新華三已從企業贊助會員晉升為黃金會員。
（1）分散式儲存
專用儲存裝置價格昂貴，傳統關係型資料庫對於非結構化資料的儲存、管理較為吃 力。在影象、影片等非結構化資料快速增長的背景下，“普通伺服器+軟體”的分佈 式儲存方案可以較低成本滿足企業對結構化和非結構化資料統一儲存及管理的需求。
由於普通伺服器的儲存效率、穩定性較差，同時儲存管理系統十分複雜（需考慮到 I/O速度、地址分配/檢索、快照備份、易拓展性等需求，目前缺少成熟的開源方案）， 因此分散式儲存系統的效能與易用性十分依賴供應商的調優。主流的開源分散式存 儲框架包括中心化的HDFS（Master節點被攻擊風險高，雲廠商較少採用）以及去中 心化的Ceph、GlusterFS等，混合雲廠商大多以開源方案起步並逐步加大自研，如華 為、華三、深信服、SmartX等頭部混合雲廠商的分散式儲存已基本由自主程式碼構成。
（2）容器技術
所謂容器，是Linux Container的直譯，也即基於Linux系統核心的輕量級OS層虛擬化 技術。容器技術改變了傳統“作業系統不可再分”的認知，並解決了IT領域（主要是 雲架構下）兩大痛點：
更高效地利用底層IT資源。在傳統虛擬化方案裡，每一個虛擬機器均需執行完整操作 系統以及大量無用程式，隨著虛擬機器數量的增多，作業系統層會佔用大量CPU與存 儲資源。容器技術可基於應用構建虛擬機器，僅將必要的Bin/Lib與應用打包在一起， 多個容器共享一套作業系統核心，極其輕量、秒級啟動，在資源利用效率與使用體 驗方面大幅優於傳統虛擬化方案。
遮蔽IT環境差異，實現軟體交付的標準化。容器的設計理念在於“讓開發者只關注 應用程式本身”，實現底層多餘作業系統和環境的共享複用。開發人員透過Docker 將應用程式以及必須的環境引數封裝，從而在測試、交付環節僅需幾行命令即可調 取容器映象，創建出與開發環節完全一致的執行環境，並完美執行程式。
容器技術在雲管平臺中的應用對於混合雲發展具有重要意義。基於容器技術構建的 虛擬機器擁有更高資源利用率以及更快響應速度，目前已廣泛應用於華為、百度等科 技公司的開發環節；基於容器技術構建的混合雲PaaS平臺則可以很好地遮蔽異構IT 環境，實現應用與資料在不同雲架構間高效穩定的排程、遷移。
Docker是目前最主流的容器技術路線，雖被寄予厚望但囿於開源時間較短，目前仍 存在侷限之處，如僅可基於Linux執行、高併發下的隔離性較差等。科技巨頭出於對 容器理念的認可，貢獻了諸多基於Docker的容器管理平臺開源方案，如Google設計 並開源的K8s（Kubernetes）、Red Hat的Openshift，較好地解決了高併發下容器的 編排、排程問題。目前K8s已被廣泛地應用於中小IaaS廠商的混合雲方案中。
3.國內主流混合雲廠商核心技術對比
混合雲解決方案集成了多種開源技術，雲化方案的成熟度、與具體業務場景的相 性是企業選擇混合雲供應商時優先考慮的因素。前文提到，混合雲方案技術差異 主要體現在雲管平臺對不同IT架構的管理效率（主要靠容器技術實現）以及分佈 式儲存模組的成熟度，後者是目前最核心的技術指標，如金融行業等高階使用者對 雲架構下的儲存效能、穩定性有很高要求。
（二）渠道分析
1.成熟的生態體系是雲服務商快速成長的必需條件
對混合雲服務供應商而言，建立成熟的渠道生態體系至關重要。在雲架構推廣初期、 市場教育階段，行業客戶在實際選型過程中更看重對雲服務商背後生態的考察，主 要原因有兩點：
（1）企業使用者（尤其是中小企業）IT實力普遍弱於雲服務商，對“雲架構帶來效率 與成本改善”存疑，需要售前、售中、售後全流程的諮詢與技術服務支援，這樣的需求需要有本地化的渠道商來滿足；
（2）企業使用者的基礎架構擴容、改造需求往往是業務系統升級的一部分，因此大多 數情況下企業更傾向於由系統整合商或ISV廠商來提供整體解決方案。
雲服務商的渠道生態夥伴可分為三種類型：分銷商、系統整合商、ISV等解決方案提 供商。
2.國內混合雲廠商渠道體系對比
從國內各IaaS廠商渠道建設來看，整體差異明顯，華為系的華三、深信服顯著領先 於友商。華三、深信服自創業期即堅持渠道為主策略，在企業市場中已建立巨大粘 性，其渠道優勢短期很難被競爭者超越。
新興廠商如SmartX也已將渠道建設置於公司戰略的高度，於2018年起釋出系列渠道 合作伙伴計劃，後續進展如何有待持續跟蹤。
3.技術方案提供商以及雲服務商均希望強化對渠道控制權
全球範圍內，政府及大型企業是IT支出的主要來源，對雲計算有很強的付費意願與付 費能力，是私有云/混合雲發展初期最核心的需求方。ISV等大型解決方案提供商深入 KA使用者業務場景，與核心使用者關係最為緊密（大客戶往往對服務的重視度甚於產品）， 因此在私有云/混合雲產業的利益分配中擁有較高話語權。技術方案提供商以及雲服 務商在核心技術層面顯著領先於傳統系統整合商，因此均希望透過強化自身對下游 渠道的掌控力來提升雲計算市場份額與利潤率。
（1）阿里、華為、騰訊等大型雲服務商不斷深化政企關係，並強化自身的方案設計 與整合能力，近年來直接對接的政府雲計算專案需求顯著增加；同時，向上整合生 態合作伙伴，透過併購參股的方式將垂直行業裡優質的資訊化廠商納入自身陣營， 補足部分細分產品領域的不足。國內頭部雲服務商已逐步成為“技術供應商+雲服務 商+系統整合商”的綜合角色，競爭力進一步增強。
（2）深信服、華三等裝置與技術供應商在維繫傳統分銷渠道的同時，加強了與優質 系統整合商及行業ISV廠商的合作，以期更好地掌控下游大客戶需求。典型案例如深 信服合作衛寧健康，前者的超融合一體機作為底層架構搭載後者的中臺結構Winex 產品，實現了對多家大型三甲醫院使用者的覆蓋。此外，深信服的雲安全產品亦有望 結合公有云巨頭的IaaS服務能力，成為政府等大客戶定製化雲計算方案的一部分。
五、從超融合到純軟體方案，混合雲產品形態持續進化（一）超融合是混合雲初期主要產品形態
在“第三代IT架構革命”容器技術尚不成熟的背景下，全球頭部混合雲服務商如Dell、 IBM、華為、AWS的混合雲產品形態均以軟硬體緊耦合的一體機為主，目的在於盡 可能保障本地部署模式下的服務質量。部分創業廠商將此架構內部硬體結構（服務 器、儲存、網路裝置）進一步融合最佳化、標準化，推出了頗受市場歡迎的超融合產 品。
超融合概念在2009年由Nutanix首次提出，最初即是我們熟知的標準化一體機形態。 Gartner 2019年將超融合定義地更為寬泛，即虛擬化管理軟體才是超融合的本體， 實現混合/多雲環境中不同架構間的無縫銜接是超融合應用的核心場景，而非僅限於 滿足小企業低價上雲的痛點。因此，超融合的實質是混合雲早期產品形態，後續硬 件一體機將逐漸被純軟體方案取代。
相較前期融合部署模式（將諸多硬體以標準化的應用負載設計整合在一個機架中）， 現階段超融合一體機在保證部署、運維敏捷性的同時，可以滿足企業客戶更小顆粒 度的擴容需求，可理解為把基礎設施資源封裝成標準化、高密度的機箱，搬進企業 機房並簡單連線後即可完成私有云系統搭建。
1.超融合方案強調敏捷部署、管理、運維，明顯提升使用者體驗
從基礎設施架構層面來看，超融合解決方案相較傳統IT以及大型私有云方案的主要 區別在於兩點：
（1）引入分散式儲存技術，取消了傳統“san交換機+外接儲存/儲存伺服器”的環 節，將萬兆網絡卡和高速SSD硬碟融合進超融合機箱，節省大量空間並降低部署難度；
（2）無需定製硬體，經過超融合供應商認證的x86通用伺服器即可用於超融合架構。
對於使用者端而言，引入超融合後，中小企業以及大型企業的分支機構可以更低成本 享受更加敏捷的私有云架構。
2.超融合市場規模及格局
（1）全球市場
據IDC資料，20年前二季度，全球超融合市場規模約38億美元，同比增長4.7%（疫 情因素導致增速較低，因超融合需要藉助實體渠道推廣）。隨著市場規模的逐步增 加，市場增速呈下降趨勢，近4個季度市場規模增速約11.5%（受疫情影響明顯，實 際更高）。
格局方面，我們發現，伺服器儲存等硬體背景廠商的超融合產品市佔率已穩定領先 於以超融合軟體起家的創業型公司（如Nutanix）。
我們判斷，這或有兩方面的原因：
①技術方面：超融合放棄使用專用儲存，而使用普通伺服器+分散式儲存軟體的方式 實現了儲存功能，這使超融合系統的成本大幅下降。但是，相較於專用儲存，普通服 務器在儲存效率、穩定性方面劣勢較明顯，因此，在使用普通伺服器+軟體的方式實 現儲存時一般需要進行效能調優，這就需要具備相關技術及經驗積累。而在這方面， 伺服器儲存廠商明顯強於純軟體廠商。
②渠道方面：從下游客戶來看，傳統伺服器儲存的主要客戶與超融合系統主要客戶 重合度較大，銷售超融合系統可以直接透過原有渠道。而在過去幾十年的發展中， 伺服器儲存廠商在渠道方面已有較深厚的積累，近年來新成立的軟體廠商的積累則 明顯不足。
（2）國內市場
據IDC資料，至2023年，國內超融合市場規模約25.6億美元，5年CAGR約25.8%， 仍處於較高速增長狀態。
市場格局方面，IDC資料顯示，近年來，擁有伺服器儲存背景的華為、新華三穩居市 場前二，聯想的市場份額也逐年提升，而無伺服器儲存背景的深信服市場份額呈緩 慢下降趨勢。
這樣的特點與全球市場一致，一定程度上證明了我們的判斷，即，或由於技術及渠 道兩方面的原因，擁有伺服器儲存背景的廠商在超融合市場更有競爭力。
3.純粹超融合廠商在雲管平臺領域優勢並不明顯，超融合形態將由一體機向純軟體 方案形式過渡
或基於上述原因，近年來，如Nutanix、VMware等超融合軟體頭部廠商在不斷淡化 超融合概念，而不斷強調：①以雲管平臺為基礎，對底層混合雲環境的統一納管及 支援；②在雲管平臺中融入更多面向客戶應用開發、執行及管理的各類功能，以實 現更高程度的整體交付。
IDC資料顯示，2019年全球雲管平臺市場規模約為74億美元，同比增長34%。VMware 為行業龍頭廠商，佔據全球近20%的市場份額，而Nutanix排名前20以外，因此，從 當前市場份額看，超融合創業型廠商在雲管平臺領域優勢並不明顯，仍然是虛擬化 軟體專業廠商佔優。
綜上所述，我們認為超融合一體機具備顯著優於傳統IT架構的高性價比、敏捷部署、 自動運維等特點，而黑箱模式、高度標準化又使其銷售難度大幅低於大型私有云方案。因此在私有云滲透率較低的階段，超融合是教育企業上雲的優秀產品，未來五 年國內超融合市場頭部供應商相關收入或仍將保持40%以上覆合增速。
但同時需認知到，超融合一體機更類似於私有云行業發展初期的過渡型產品，後續 輕量級的私有/混合雲場景將逐步被純軟體方案取代，分散式儲存與雲管平臺技術的 成熟度將成為混合雲市場份額歸屬的重要因素。從此角度而言，我們判斷由傳統基 礎硬體（戴爾、惠普、華為等）或基礎軟體（VMware、Red Hat）轉型而來的廠商 在混合雲領域的成長將更加順利。
（二）VMware 的啟示：從一體機到雲管平臺軟體解決方案，混合雲即未來（略）
VMware是虛擬化技術的開創者與領導者，擁有行業內最成熟的閉源技術導向的商業 模式。其起步於OS虛擬化，透過自研與併購快速豐富了產品矩陣。目前VMware擁 有高效能、高可用的計算、網路、儲存、容器領域底層虛擬化技術與管理平臺，產品 實現pc伺服器、移動端與雲端的全場景覆蓋。在自身的資本運作方面，2004年 VMware以6.35億美元被EMC收購，2007年獨立在紐交所上市。2015年戴爾收購 EMC後，VMware成為戴爾的全資子公司。
六、國內混合雲市場受益於政策紅利，頭部雲服務商份 額優勢明顯（一）政策環境顯著催化政企上雲需求
1.政策積極鼓勵傳統企業上雲
為提高經濟社會資源配置效率、降低資訊化建設成本以及促進共享經濟發展，自18 年以來政策明確鼓勵、扶持傳統企業上雲，同時也推動國內各級工業網際網路平臺建 設（形成基礎設施、平臺、應用的閉環）。在中央背書下，國企、事業單位及政府機 構轉雲的積極性顯著提升。
金融、政府、教育、能源等行業雲化需求旺盛。據IDC對國內各垂直行業雲化需求的 統計資料，2019年中國金融雲市場規模達到33.4億美元，同比增長49.6%。其中，金 融雲基礎設施市場規模達到13.7億美元,同比增長50.0%。政務方面，據iResearch， 2019年中國政務雲市場規模為527.7億元，同比增長27.7%，過去五年實現了28%的 年均複合增速；工業方面，據IDC，2019年中國工業雲市場規模達到28.7億美元，同比增長59.8%，預計到2024年將達到131.4億美元。
2.信創背景下政府與國企上雲意願提升
由於雲計算底層是基礎設施叢集，可有效彌補國產硬體單品效能差的短板，信創產 業的發展也將直接推動雲架構在政府、國企及事業單位的滲透率提升。
（1）信創產業規模化將加速政府、國企的IT設施向雲架構轉變。國產CPU等IT裝置 由於效能與最佳化較差，與分散式的雲計算架構天然契合（透過硬體堆疊做大資源池， 並使用雲管平臺統一調配資源，從而縮小與國外通用體系差距、增強使用者體驗）。
（2）信創背景下，支援國產成為政治正確，國內企業採購資訊化產品的風險偏好有 望提升。過往國企、事業單位負責人均類似於行政官員的角色，合規意識較強，其對 新技術的謹慎性一定程度上制約了這些機構在科技領域的創新與變革。若更多企業 敢於承擔試錯風險、推進雲化轉型，國內雲計算產業將進入使用者教育不斷加強、雲 產品持續完善的正向反饋迴圈。
3.國內企業對私有云接受度已處於相對較高水平
國內私有云使用群體持續擴大，上雲後提效降本效果明顯。據中國信通院調查顯示， 57%的企業表示使用私有云後執行效率提升，44%的企業表示IT成本顯著降低。同時，企業對私有云滿意度不斷提升，2017年時達到80.7%，企業持續加大私有云領 域的投入已是大勢所趨。
根據信通院統計資料，安全性和可控性是企業選擇私有云最重要的因素。分別有超 過三分之二和半數的企業出於安全性和可控性考慮，而選擇使用私有云——高於方 便系統遷移、充分利用原有IT資源等因素。私有云安全保護措施主要包括資料加密、 使用者隱私保護等方式，目前安全預警與安全接入已經得到廣泛應用。
目前國內私有云市場安全產品和服務種類豐富，其中雲備份和雲監控類產品需求旺 盛，佔比分別高達48.4%和47.6%。根據中國信通院的調查顯示，多數企業選擇第三 方安全公司提供的私有云安全產品和服務，比例高達54.4%。
（二）國內混合雲市場格局：巨頭優勢明顯，中小廠商格局分散
1.國內混合雲整體空間及格局
（1）國內私有云市場保持20%以上增速，硬體規模佔比約70%
根據信通院資料，2019年國內私有云市場空間為645億元，同比增長23%，預計在 2023年將達到1447億元。在私有云細分結構上，硬體佔比雖略有下滑，但依然佔據 主要市場份額，2019年約70%，軟體、服務份額佔比分別為16%及15%，較去年同期略有提升。
（2）測算阿里、騰訊、華為在國內私有云份額佔比或在30%以上，剩餘市場格局分散
國內私有云市場參與者較多，主要分為傳統硬體廠商、網際網路巨頭和初創型私有云 廠商。
傳統硬體廠商以華為、新華三、深信服等為代表，其作為資料中心裝置（基礎設施、 安全裝置）供應商，依託產品端優勢與渠道複用性，私有云業務線快速成長，積累了 充足雲化專案經驗；
網際網路巨頭廠商以阿里、騰訊為代表，在保證公有云業務主導地位的同時，也不斷 加大私有云領域的佈局，品牌效應、成熟的虛擬化與雲管技術、大型專案實施能力 是其核心優勢；
初創型私有/混合雲廠商數量較多，佼佼者如SmartX、優刻得、青雲、易捷行雲等。 這些公司往往在分散式儲存、容器等新技術領域有較深理解與積累，並在商業層面 追求與巨頭產品、使用者差的異化，在國內混合雲市場也有較強存在感。
七、混合雲產業鏈主要公司分析（略）（一）深信服
公司業務主要由三部分構成：資訊保安業務、雲計算業務、基礎網路和物聯網業務， 19年收入佔比分別約為62%、26%、12%，毛利佔比分別約為71%、19%、10%。 2019年營收與利潤分別為45.9億元和7.6億元，同比增長42.4%和25.8% ，2020前三 季度營收為32.4億元，同比增長16.2%，歸母淨利潤為6925萬元，同比減少77.9%。
過去，公司已透過發揮優勢獲得了持續的快速增長，且已取得安全市場的頭部地位， 其優勢主要體現在三方面：一是技術積累深厚（源於持續高強度的研發投入，擁有 多款“爆款”產品）；二是渠道建設領先（超過95%的收入來至於渠道，客戶覆蓋面 廣泛）；三是務實的企業文化（產品特點鮮明，貼合主要客戶實際需求）。
（二）紫光股份
紫光股份ICT、網路安全、雲計算業務的經營主體新華三起源於ICT巨頭華為的企業 網事業部，在企業的ICT領域積累深厚。紫光股份收購新華三以來，對公司研發投入 力度持續加大，推動了新華三的營收和利潤在較大體量基礎上繼續穩健增長，2019 年營收與利潤分別為541.0億元和18.4億元，同比增長11.9%和8.1%，2020前三季度 營收與利潤分別為413.6億元和13.0億元，同比增長9.0%和4.3%。
（三）浪潮資訊
公司具備大型機、小型機、AI伺服器、儲存、通用X86伺服器的完備產品線，伺服器 市場份額國內第一、全球前三。
2019年營收與利潤分別為516.5億元和9.3億元，同比增長10.0%和41.0%，2020前 三季度營收與利潤分別為455.0億元和6.3億元，同比增長19.0%和21.4%。
（四）青雲科技
青雲主打統一架構的混合雲體系，在混合雲市場具備較強技術優勢，旨在為客戶在 公用雲、私有云、混合雲等架構並存的環境中提供一致的管理運維方式和使用體驗。 公司的自有產品和服務保持一致的API介面、開發工具、操作介面，基本實現資料和 應用在不同IT架構之間的無縫遷移、排程，大幅降低使用者端IT人員使用新平臺的學習 成本。
（五）易捷行雲
易捷行雲（EasyStack）成立於2014年，創始團隊來自IBM中國研發中心，是中國最 早一批從事OpenStack研發的團隊，於2019年獲得央企中國電子資訊產業集團D輪 戰略投資，成為雲計算國家隊。易捷行雲主開啟源雲計算，在國際開源社群參與度 及核心程式碼貢獻量方面處於領先，在國內中立私有云市場份額排名前列。
易捷行雲三大產品體系（企業雲、超融合、容器雲）解決了開源公司商業化問題，主要產品括 ECS企業雲、ECS Stack超融合、EKS容器雲和ECS Stack鯤鵬超融合一 體機，目前已經為1000餘家國內外大中型企業提供雲平臺和服務。
（六）SmartX
SmartX成立於2013年，是國內最早專注於超融合領域的團隊之一，其70%成員為虛 擬化與分散式儲存領域資深研發工程人員，現已相繼完成B+輪和C輪融資。SmartX 的技術路線，是以分散式儲存為核心打造超融合產品，主要透過差異化的優質產品 開啟中高階的企業雲市場，核心競爭力在於對核心技術的把控能力以及高質量產品 的研發。
SmartX主要產品為SMTX OS超融合基礎架構軟體、SMTX ZBS分散式塊儲存和 Halo超融合一體機，聚焦金融、醫療、大型製造業、商業連鎖、地產等對IT高度依賴 的行業，並積累了包括交通銀行、泰康保險集團、海爾、恆大地產等在內的大量行業 頭部客戶。
八、風險提示疫情在較長時間維度影響企業投入意願；大量傳統IT企業進入IaaS領域導致競爭加 劇；開源技術發展不及預期。
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