明日盤面預期展望

上週一直以來的期待，終於在週五尾盤盤面出現了趨勢性的逆轉，部分板塊有資金跑步進場。特別是

一直強調的健康中國大主題板塊下的醫藥板塊的中成藥子概念出現了集體拉昇的現象。這是響應國家對於打造健康中國大主題的先鋒號角，弘揚中國中醫藥傳統文化，促進中醫藥傳承，想必下週中成藥板塊個股將迎來一次套利機會。與此同時，區塊鏈板塊左手策應外圍市場利好風口，右手疊加國策重磅優勢，似乎可以提前通過路演路徑看到下週市場區塊鏈的漲停潮。這個週末真可謂是利好不斷啊！不過，從覆盤結果看，下週除了健康中國、數字中國兩主線所屬的引爆概念作為攻擊板塊引導市場外，農林牧漁和多元金融將會是兩個最好的防守板塊。所以，也值得繼續關注。10月28日重點關注的板塊如下：健康中國（醫藥、醫療保健、環境保護、日用化工、食品飲料、文教休閒、免疫治療、生物疫苗）次新（近端次新、遠端次新）數字中國(5G、元器件、半導體、網際網路、通訊裝置、軟體服務、華為概念、蘋果概念、小米概念、IT裝置、數字貨幣、消費電子、區塊鏈）農林牧漁（農業綜合、豬肉、人造肉、生態農業）新零售、倉儲物流、廣告包裝、銀行、證券、多元金融、紡織服飾

南化儀器這家公司從中報出來以後因業績大幅上漲，開啟了翻倍模式，中間吃了一波10個點的短線，賣飛了後仍然又持續拉昇漲了30多個點，市場先生永遠是對的，很遺憾丟掉了一支大牛股，於時我就準備反思，詳細研究一下這家企業，為什麼能夠得到市場的認同？後市還有機會嗎？

1.商業模式

首先，我們先澄清南化儀器的業務範圍，它是一家專業從事機動車環保和安全檢測用分析儀器及系統研發、生產和銷售的企業，主要產品機動車排放物檢測系統、機動車安全檢測系統、機動車排放物檢測儀器、前照燈檢測儀及其它機動車檢測裝置等，文字看起來太囉嗦，整理成表格更加清晰：

簡單的講，這是一家生產及銷售汽車檢測裝置與系統的公司，核心產品主要是機動車排放物檢測儀器，機動車安全檢測系統，機動車排放物檢測系統這三項，佔營收比例75%，其主要客戶就是各種機動車檢測站、營運車輛綜合性能檢測站、城市環境監測站、汽車製造廠、汽車修理廠、汽車銷售服務企業（4S店）及科研機構等等，隨便一個三四線城市的汽車檢測站都有幾十家，全國接近3000個四線以上城市，同時應對國家新規的強硬實施，全國應該有多少檢測站的儀器更換需求？從而可知想像空間非常巨大。

另外一個重點是公司的毛利率，長期保持45%~48%之間，與系統相關的競爭對手安車檢測相當（非完全競爭，安車主做系統），但有一個亮點就是2019年以來毛利已經上升至63%，而安車的毛利率卻下降到44%左右，大家要知道，毛利率是產業鏈的上下游博弈博出來的，毛利率上升意味你所在的商業環節增值變大，大家都對你的產品的溢價是認同的，你所佔領的市場就是高階市場，一般高毛利率的公司在某個細分行業具有龍頭地位，在行業裡有一定的定價權，我覺得南華儀器正準備引領汽車檢測的這個細分行業。

關於競爭對手，檢測儀器類的對手是浙大鳴泉，檢測系統類的競爭對手是安車檢測和中航電測（主要是子公司華燕），安車和華燕的檢測儀器部分還是來自於南華，這也側面證明了系統類公司毛利率下降，南華毛利率大幅上升的主因—產品的稀缺性，同時相對於已經上市了的南華儀器來講，浙大鳴泉的體量不在同一個水平，據南華的銷售講南華的檢測儀器的市佔率達80%.

2.財務分析

老規矩，先上財務模型分析資料：

初步一看，這份財務資料確實是在中報裡面極少看到過的一份漂亮的財務成績。

預計全年淨利2.04億，同比增長6.3倍，

除此之外，南華還有兩套新系統：煙氣排放連續監測系統和有機揮發物氣體線上監測系統預計下半年上線投放市場，且都是自主研發，核心技術自主掌握，其中煙氣排放連續監測系統已完成計量管理部門的型式評價試驗，正在進行中國環保產業協會的環保產品認證的試驗工作，試驗三個月，預計Q4投放市場，有機揮發物氣體線上監測系統，Q2已經開始投放市場，下半年應該可以直接貢獻經營業績，因這兩套系統的市場及銷售狀況沒有資料，暫不估入今年經營狀況。

5.2估值PE

我們取低估線以下的45倍PE作為估值參考，市值預計2.04* 45=91.8億，目前39億，按估值上看還有翻倍的空間，考量短期漲幅過大，保守點取PE更低30倍為參考，市值也有60億，相比目前還有50%的漲幅空間，同時2020年考量現有專案產能打滿+募投專案的滿產貢獻+新投放系統的經營貢獻，2020年的業績還會進一步釋放增加，未來還是有一定的想像空間的!

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