消費電子和交通運輸行業發展並不景氣，崑山佰奧進一步拓展是否能夠如願，仍難預料。而其在營收、採購、存貨等方面的資料也均存在異常。
10月15日，崑山佰奧智慧裝備股份有限公司（以下簡稱“崑山佰奧”）釋出招股說明書，擬對創業板發起衝刺。崑山佰奧本次公開發行股票總數不超過1.23億股，發行後總股份不超過4.93億股（含本數），募集資金主要用於生產專案、建設專案、研發中心專案和補充流動資金等。
《紅週刊》記者檢視其披露的近幾年的收入情況發現，2016年-2019年上半年，崑山佰奧分別實現營業收入1.7億元、2.49億元、3.44億元和1.84億元，同比增長45.6%、46.75%、38.21%和13.36%，整體呈上升趨勢，但從去年到今年上半年其收入增速卻明顯放緩。
報告期內，崑山佰奧消費電子和交通運輸行業營收佔比超過九成，而這兩個行業目前發展並不景氣，其進一步拓展是否能夠如願？這值得商榷。除此之外，梳理招股書中的相關財務資料，《紅週刊》記者還發現崑山佰奧在營收、採購、存貨等方面的資料，均存在一定的異常。
諸多隱患
據招股說明書介紹，崑山佰奧自設立以來一直致力於智慧裝備及其零元件的研發、設計、生產和銷售，為客戶實現智慧製造提供成套裝備及相關零元件。公司下游行業主要為以手機為代表的消費電子及以汽車為代表的交通運輸行業，報告期內二者合計所實現的營業收入佔比為97.04%、95.3%、92.2%和93.92%。
不過值得注意的是，儘管上述兩個行業已經有了復甦的跡象，但依舊不景氣。據中國信通院公佈的資料顯示，9月手機市場整體出貨量3623.6萬部，同比下降7.1%。據中國汽車工業協會統計資料顯示，1-9月，汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，產銷量比上年同期分別下降11.4%和10.3%。其產銷資料的下滑勢必影響到原材料的需求，自然也對崑山佰奧的進一步擴充套件帶來一定的挑戰。
而且報告期內，崑山佰奧大客戶依賴情況也比較明顯。招股書顯示，2016-2019年上半年，崑山佰奧由前五大客戶產生的銷售收入分別1.11億元、1.31億元、2.62億元和1.41億元，分別佔總銷售收入的65.39%、52.57%、76.2%和76.89%。其中對立訊精密的依賴尤為嚴重，2017-2019年上半年，其向立訊精密的銷售分別為3058.58萬元、19922.03萬元和8165.78萬元，銷售佔比分別為12.30%、57.96%和44.50%。對大客戶的過度依賴，可能會使得公司在經營活動中話語權較弱，同時，倘若大客戶出現經營不善或者二者之間的合作出現問題時，也可能會影響到公司自身的經營。
客戶依賴的另一個不利因素是，流動資金可能會被大客戶佔用，對企業流動性造成不利影響。崑山佰奧似乎也面臨著這一問題。報告期內，崑山佰奧應收賬款餘額分別為0.64億元、1.48億元、1.32億元和2.11億元，佔當期營業總收入的37.74%、59.38%、38.27%和115.03%。過高的應收賬款使得其應收賬款週轉率也由2016年時的3.38下滑至2019年6月的1.07，由此來看，崑山佰奧的回款壓力在不斷增大。更為重要的是，崑山佰奧造血能力也相當有限，報告期內，其經營活動現金淨流量分別為1058.01萬元、-2291.35萬元、4918.84萬元和-2389.83萬元。可見，其大部分淨利潤並未帶來資金的增長，相反在個別年份還出現了淨流出。
營收資料異常
Wind資料顯示，2017年崑山佰奧營業總收入為2.49億元，報告期內其主營業務佔99.9%以上，統一按照當年17%的增值稅來計算，可核算出當年的含稅營收大致為2.91億元。根據財務勾稽關係，這個規模的含稅營業收入在財務報表中將體現為同等規模的現金流量流入和應收賬款及應收票據等經營性債權的增減。
當年合併現金流量表中的“銷售商品、提供勞務收到的現金”為1.8億元，剔除預收賬款（增加了406.27萬元）的影響後，可計算出當年與營收相關的現金流為1.76億元，與2.91億元的含稅營收相差1.15億元，也就意味著本期應當有1.15億元的收入因未收到現金而需體現為經營性債權的增加。
檢視資產負債表，其2017年應收票據和應收賬款（含壞賬準備）為1.8億元，與2016年末相比增加了9537.26萬元，比1.15億元的理論增加金額要少1969萬元，也就意味著2017年崑山佰奧約有近1969萬元的含稅營收沒有現金流入等相關資料的支援。
若進一步分析2018年和2019年上半年的營收資料，也有類似的情況發生。
2018年崑山佰奧營業總收入為3.44億元，考慮到從當年5月起增值稅由17%下降到16%，按月平均稅率來計算的話，可核算出當年的含稅營收大致為4億元。在合併現金流量表中，崑山佰奧2018年“銷售商品、提供勞務收到的現金”為3.94億元，剔除新增的247.2萬元預收賬款的影響，當期與營收相關的現金流為3.91億元。
將其與含稅營收相勾稽，則大約有859.71萬元的含稅營收沒有現金流入，應體現為經營性債權的增加。但翻開資產負債表，2018年末崑山佰奧的應收票據和應收賬款（含壞賬準備）不僅沒有增加反而減少，共計減少了1853.8萬元，跟理論金額相比出現了2713.51萬元的差距。
2019年上半年，崑山佰奧的營業總收入為1.84億元，以同樣的方式核算當期營業收入與現金流及應收債權之間的勾稽關係，2019年崑山佰奧的營收資料也存在一定的異常，其當期的含稅營收相比現金流及新增債權仍多出了1469.39萬元，具有營收虛增的嫌疑。
採購資料異常
除了上述營收資料存在較大疑點之外，崑山佰奧的採購資料同樣存在諸多令人費解的地方。
招股說明書顯示，2018年崑山佰奧向前五大供應商採購金額為4723.57萬元，其佔比為29.08%，由此可以推算出當年的採購總額為1.62億元。前4個月按照17%的增值稅、後8個月按照16%的增值稅來計算，可計算出當期的含稅採購金額大致為1.89億元。
從財務勾稽角度出發，將含稅採購部分扣除形成的相關負債，結果應該為其為採購支出的現金。同年，崑山佰奧應付票據和應付賬款較上一年不但沒有新增，反而減少了1231.78萬元，也就是說，理論上這一年約有2億元的現金支出。
但事實上，2018年崑山佰奧的合併現金流量表中“購買商品、接受勞務支付的現金”為1.94億元，剔除預付款項（增加了529.51萬元）的影響後，合計與當年採購相關的現金流量金額為1.88億元，這一結果比理論支出金額要少1292.93萬元，也就是說，這1292.93萬元的採購沒有現金流的支撐。這到底是什麼原因所致，恐怕還需要公司進一步說明。
存貨資料差異較大
在2018年採購資料出現疑點的情況下，進一步分析當年崑山佰奧的存貨資料可發現，其中的勾稽也存在異常。
據招股說明書顯示，2018年崑山佰奧原材料採購總額為1.62億元，直接材料消耗為1.45億元，將原材料採購總額與營業成本中消耗的直接材料相減，理論上來說，這部分未消耗的原材料應該計入當期的存貨變化中，即2018年存貨中包含的原材料應該新增1767.52萬元。
檢視崑山佰奧同期存貨資料，2018年存貨中原材料為594.63萬元，比上一年減少了573.87萬元，除此之外還有一部分原材料應存在於存貨中的在產品、庫存商品和發出商品中，這部分總額為5922.64萬元，上年度年末同項目總額為4698.08萬元，若按照直接材料佔營業成本比例計算的話，2018年新增的這部分商品中所含原材料比上一年度增加了769.51萬元，抵扣當年573.87萬元原材料減少金額後，2018年所有存貨中的原材料比去年僅增加了195.64萬元，與1767.52萬元的理論金額相差1571.88萬元。
很顯然，庫存資料上的差異是需要公司對採購總額的構成等方面資料做更為詳細的披露，否則其存貨的真實性很令人懷疑。對於積極衝刺創業板的崑山佰奧來說，上市前還是應該先解釋清楚自己財務資料中存在的疑點，不能帶著問題上市。
（本文已刊發於10月26日的《紅週刊》）