狄耐克銷售回款是存在壓力的，因其大客戶的強勢，導致公司四至五成的銷售款未能及時收回，有一定的壞賬風險存在。與此同時，該公司銷售、採購、庫存方面資料也有一定疑點，諸多疑點的集中體現，使得公司上市之路變的坎坷。

近日，主做門禁產品的廈門狄耐克智慧科技股份有限公司（簡稱“狄耐克”）釋出了招股說明書，擬在創業板上市。從招股說明書來看，公司近幾年經營業績表現並不十分平穩，在2017年與2018年營收分別實現3.81億元和4.57億元、同比增長32.57%和19.83%的情況下，歸母淨利潤分別實現了4138.24萬元和6298.4萬元，同比下滑13.09%和同比增長52.2%，很明顯，淨利潤變化並不同步於營收變化，有一定的波動性。

對於狄耐克招股書披露的內容，《紅週刊》記者大體核算了其營收、採購、產銷和存貨等多方面資料，發現這些資料若依據財務勾稽關係分析，是存在一定的資料匹配不合理現象。

應收賬款佔比明顯過高

招股書披露，狄耐克主營產品有樓宇對講產品以及智慧家居產品，其中樓宇對講產品報告期內佔營收比例雖然在逐年下降，但基本仍在85%以上。除樓宇對講產品之外，狄耐克還生產智慧家居產品，包括智慧開關面板等，這類產品所佔營收比例越來越大，2019年1~3月，已經超過了8%。

檢視其銷售情況，可發現狄耐克的客戶群主要集中在房地產商中，2017年至2019年1~3月，房地產商的貢獻佔其營收比例分別為34.97%、39.41%和35.78%上。其中，不乏有一些大型地產商出現在公司近幾年前五大客戶名單中，例如龍湖集團、雅居樂集團世茂房地產、招商蛇口等均“榜上有名”。

或許是這些大地產商在產業鏈的強勢，使得狄耐克在銷售中存在了大量的應收賬款，2016年至2018年，其應收賬款金額分別高達1.05億元、1.61億元和2.31億元，佔當期營業收入的36.51%、42.25%和50.58%，呈逐年攀升狀態。

除佔營業收入比例較高之外，狄耐克的應收賬款還在總資產中佔比不低，2016年至2018年，分別佔到總資產43%、47.02%和49.79%，這意味著，公司有近五成資產是掌握在上游客戶的手中，若一旦上游客戶出現資金緊張付款不及時，則對公司資金鍊帶來的壓力將是“不言而喻”的。

在招股書中，雖然公司稱“目前主要應收賬款客戶為房地產開發商，資金實力較強，商業信用較好，資金回收有保障，較少存在惡意拖欠貨款的情形。”但《紅週刊》記者檢視其近幾年應收賬款賬齡情況，發現其1年以內應收賬款佔比比例有小幅下滑，由2016年的83.65%下降至2018年的81.02%，而2~3年的應收賬款佔比卻愈發增多，由2016年的1.5%已增至2019年1~3月的5.14%。與此同時，與同業上市公司安居寶相比，2016年至2018年間，安居寶應收賬款週轉率為3.47次/年、3.08次/年和2.46次/年，而狄耐克同期則為2.3次/年、2.74次/年和2.2次/年，很明顯，狄耐克的應收賬款週轉率是較低的。

此外，還值得注意的是，狄耐克壞賬損失也是越來越多，2017年損失了328.19萬元，而在2018年，其損失提升788.25萬元。

諸多的不利資料意味著，狄耐克的應收賬款品質已經逐年降低，要知道，很多公司上市之後出現業績變臉問題都源自於較高的應收賬款出現“爆雷”，而狄耐克是否也有這個風險顯然是讓人擔憂的。

營收資料存在異常

2018年、2019年1~3月，狄耐克營業收入分別為4.57億元和6929.46萬元，其中，國內營收分別為4.05億元和5856.04萬元，若考慮到國內增值稅率16%的影響，那麼狄耐克2018年、2019年1~3月含稅總營收大約為5.21億元和7866.43萬元（實際上，2018年1~4月國內增值稅率為17%，所以2018年實際含稅營收可能比推算的金額還要高）。

依據狄耐克2018年、2019年1~3月的合併現金流量表資料，與當期銷售相關的“銷售商品、提供勞務收到的現金”分別為3.84億元和8653.64萬元，此外，2018年、2019年1~3月公司新增預收款分別為47.44萬元和212.7萬元，對衝同期與現金收入相關的預收款項影響，則與2018年、2019年1~3月營收相關的現金流入了3.83億元和8440.94萬元。

將這兩年的含稅營收與現金收入資料勾稽，則2018年、2019年1~3月含稅營收比現金收入分別多出1.38億元和-574.51萬元。理論上，2018年的應收款項應該新增1.38億元，2019年1~3月則應該減少574.51萬元。

可事實上，在這兩年的資產負債表中，狄耐克的應收賬款（包含壞賬準備）、應收票據期末金額合計分別為2.77億元、2.23億元，相比期初相同項合計資料，2018年僅增加了1.04億元，而2019年1-3月則減少了5352萬元。這一結果顯然與理論上應該增加或減少的金額根本不同，其中，2018年有3371.74萬元的營收沒有相應資料支撐，而2019年1~3月的債權平白無故多減少了4777.81萬元。那麼，導致這兩期資料異常的原因又是什麼呢？

採購資料存異常

除了營收方面資料有異常外，狄耐克的採購資料同樣存在疑點。

在招股說明書中，狄耐克披露了向前五名供應商的採購情況，2018年至2019年1-3月分別為6718.81萬元和1668.2萬元，佔總採購金額比例分別為28.03%和34.91%。由此推算，2018年和2019年1~3月採購總額分別為2.4億元和4778.57萬元。

若考慮到增值稅率為16%（實際上2018年1~4個月增值稅率為17%，實際上的含稅採購總額也許比推算金額要高），那麼2018年、2019年1~3月含稅採購總額分別為2.78億元和5543.15萬元。

在2018年、2019年1~3月的現金流量表中，“購買商品、接受勞務支付的現金”為1.95億元和4802.3萬元，剔除當年預付款項新增的54.31萬元和401.75萬元的影響之後，則與採購相關的現金支出分別達到了1.94億元和4400.55萬元。將含稅採購與現金支出相勾稽，可發現2018年和2019年1~3月含稅採購金額都比現金支出分別多出8359.21萬元和1142.6萬元。理論上，這將導致當年的應付款項應該有相應增加。

可事實上，檢視狄耐克招股書可發現，2018年、2019年1~3月的應付款項分別為1.02億元和1.04億元，分別較上一年增加了5184.28萬元和250.99萬元，很顯然，這一資料與理論上資料並不相符的，2018年、2019年1~3月分別有3174.93萬元和891.61萬元的含稅採購並沒有獲得相應資料支援。

產銷資料與存貨資料不太匹配

報告期內，狄耐克數字樓宇對講產品、模擬樓宇對講產品以及智慧開關面板的營業收入佔總營收比例在90%左右。招股說明書披露了這三類產品較為詳細的產銷量，《紅週刊》由此推算出這幾類產品2017年至2019年1~3月的產銷差，其中，2019年1~3月，數字樓宇對講產品、模擬樓宇對講產品以及智慧開關面板的產銷差分別為3.06萬個、1.79萬個和3222個。

與此同時，公司招股書還披露了資料樓宇對講產品、模擬樓宇對講產品的平均單位成本，2019年1~3月分別為279.73元/個、118.79元/個，雖然未披露智慧開關面板的單位成本，但《紅週刊》記者根據其當期營業成本154萬元與銷量25950個，大體推算出每個的營業成本為59.3元。將這些產品的單價成本與產銷差相乘，分別為856.56萬元、212.56萬元和19.1萬元，合計1088.23萬元，也就是說，2019年1~3月，存貨中的產成品部分應大約新增1088.23萬元。

但檢視狄耐克的存貨資料，其2019年1~3月庫存商品以及發出商品（都為產成品）比上一年新增了1210.37萬元，比理論新增金額多出了122.14萬元，這部分多出的金額是否是狄耐克其他小眾產品新增的庫存，則需要公司做出更多解釋和披露。

此外，用同樣的方法推算，2017年和2018年的存貨資料則存在更多差異。

將這三類產品的產銷差與各自單價成本相乘，2017年共計有165.3萬元、2018年則有-564.03萬元，也就意味著，2017年、2018年存貨中，庫存商品和發出商品新增金額應大約為165.3萬元和-564.03萬元，但實際上，其新增金額為748.84萬元和-168.73萬元，存在583.54萬元和395.3萬元的差異。那麼，這部分資料差異又是怎麼形成的呢？是否是隻佔其營收10%左右的產品庫存變化所引起？

（本文已刊發於10月26日的《紅週刊》）