關於證券行業的投資機會和投資邏輯，我認為是沒有什麼變化的，就我個人來說，長持的倉位沒什麼變化，而且這期間我做了3件事，第一，在6月份的波段倉位逃頂；第二，在7月末、9月末、本週，分別回補、加倉了目標標的；第三，從8月中下旬開始在$悄悄盈定投組合裡每週增加定投國泰證券行業指數基金。以上行動，如果真的有心，從我的公開言論中，是可以發現和驗證的。其中7月末接回我認為不算成功，明顯早了。

之所以說上面這一段，算是對關注我的朋友的答覆。這段時間隨著天風證券和華泰證券的極限殺跌，大家的心理壓力比較大，已經不是一個朋友私信我或者公開詢問我的態度了；所以我說這麼一段，算是給大家參考，對錯不論。至於為什麼這段時間公開說的少（我在每週策略裡都會跟蹤），原因很簡單嘛，第一，下降趨勢下，都還沒有到位，波段操作的機會不大；第二，我對頭部券商的中長期投資邏輯沒什麼變化，中長線沒什麼操作；第三，這段時間對於券商的支撐政策遲遲沒有更深層次的推動，定價權這事還沒下放到頭部券商，縱深邏輯還沒有落實到位。說都說了，再囉嗦兩句。

一、對資本市場的定位依然清晰

這是我投資證券行業的基本邏輯。關於資本市場的定位，早就在去年10月31日重要會議的一錘定音，"加大制度性建設"、"激發市場活力"，最終目的是實現"擴大中小企業的直接融資路徑"，所以後麵包括註冊制、加大違法處罰等都會加速；至於擔心有利益群體阻礙，怎麼說呢，我覺得易先生的說過的話最貼切"資本市場的問題是經濟問題，但歸根到底還是政治問題"，所以有一門課程叫政治經濟學，我覺得是每一個投資者應該經常回回爐再學習的課程。沒有人可以阻擋，而且這是中國經濟發展到現在，必須要完成的任務，建設一個法制化、有原則、有規則、按規矩辦事的資本市場。

所以，如果還在糾結於證券行業的週期屬性，實在是沒有意義。因為，第一個，價投不幹這事兒，這不是價投的標的；第二個，週期投資者也不愛證券行業了，你這佣金僅佔營收的20%還不斷下滑，有個屁週期性。這已經成為一個穩定增長、但空間巨大的行業了。

二、真正的頭部券商還沒有成長起來

最近可以看到我們資本市場對外開放的力度實在是夠大的，包括證券、銀行、保險，基本上算是全面開放，這裡面首當其中的是證券行業，放開最早，2020年底前包括控股權在內這些限制，就全部取消了。但這裡是有一個問題的，銀行我們有四大行和招商銀行、興業銀行這樣的扛把子；保險也有中國平安、中國太保這樣的巨無霸，證券行業有可以在國際上有一定話事權，或者能夠在國內阻擊摩根（歷史上最牛的財團）、高盛，甚至野村的證券公司嗎？我曾經舉過一個例證，證券行業的一哥，中信證券最鼎盛的2015年560億營收，2018年是372億，而招商銀行2018年的營收是2485億，招商銀行2018年的淨利潤就已經超過了805億；摩根士丹利2018年的營收401億美元，簡單換算人民幣要2800億。

如果說中國的銀行業是陳浩安，穩準狠，是個老大；保險有中國平安在內的就是山雞哥，路子野；中國的證券行業是什麼呢？注意看圖上的圈圈，叫我：包皮券。基本上也就是跟著喝口湯。客觀的來看，無論是投行服務能力，還是資產管理能力、投資顧問能力，差距很大。當然，這種行業性的問題，顯然是有著我們的國情和歷史原因的，畢竟以前資本市場的定位就是為國企解困；但是大力發展資本市場的當下，是不是為頭部券商的崛起，打開了空間了呢？

三、這一輪調整已經持續了半年

最後，再說下技術層面吧。

從圖上可以很清楚的看到，自從2018年10月啟動到2019年4月份，完成第一輪翻倍行情後，證券行業已經震盪整理了6個月了；期間最大跌幅23.6%，兩次下探658低點，第二次回踩年線，從技術上講，空間和力度都基本到位。從估值上看，中小券商的業務週期性還是很明顯不具有參看價值，頭部券商包括中信證券、中信建投、華泰證券、海通證券等在內，普遍在30倍以內。要知道，現在大盤才2954點，未來你怕什麼呢？

至於證券行業什麼時候漲，漲幅多少，坦白的說，我也不知道，畢竟我也是散戶。