近年來，製造業、零售業、物流業公司正在進行倉儲智慧化改造，越來越多的企業選擇機器人來完成倉庫碼放搬運貨物的工作。

由此也誕生了一批生產倉儲機器人的公司，屢屢傳出融資的訊息，山東的蘭劍智慧雖然沒有大規模的融資新聞，但也於12月初實現了科創板上市。

賣機器人收入近九成

蘭劍智慧主要從事智慧倉儲物流自動化系統的研發、設計、生產、銷售及服務，是一家智慧倉儲物流自動化系統解決方案提供商。

業務模式是向客戶銷售智慧倉儲物流自動化系統（倉儲機器人），為客戶代運營智慧倉儲系統，售後運營維護和記住諮詢規劃服務。

2017-2020年上半年，蘭劍智慧收入分別為1.52億、3.49億、3.95億和1.45億元，2018和2019年的增長率為56.4%和13.2%。營業利潤分別為530.16萬、3,575.73萬、7,333.90萬和3,015.24萬元，2018和2019年的增長率為574.46%和105.1%。

作為一家技術公司，蘭劍智慧的研發費用佔營業收入的佔比平均值在8.83%左右。

客戶集中，專案週期長回款慢

蘭劍智慧的產品可以滿足不同行業客戶的倉儲作業需求，主要客戶集中在在菸草、醫藥、電子商務、汽車、規模零售等行業。中國菸草、中國醫藥集團、美國寶潔（P&G）、唯品會、京東、國家電網等公司均是其客戶。

但蘭劍智慧也面臨著客戶集中度較高的風險，招股書透露20172-2020上半年，公司前五大客戶的收入佔公司總收入的比重分別60.27%、75.55%、70.87%和87.75%。此外，因其產品具有定製化，使用週期長的特點，蘭劍智慧未來若不能開拓新使用者，收入將會減少。

2017-2020年上半年，蘭劍智慧應收賬款分別為6335.82萬元、9718.16萬元、1.55億元、9996.49萬元，佔營業收入的比例分別為42.00%、27.89%、39.11%。

2018年與2019年，蘭劍智慧的應收賬款增長率分別為53.38%和59.11%，同期營業收入增長率為131.00%和13.46%。

應收賬款佔營收比頗高，但好訊息是，賬齡集中普遍在 3 年以內，報告期內的所佔比例分別為 95.34%、89.42%、93.02%和 95.70%。主要客戶也均為知名客戶，蘭劍智慧回款壓力少。

收入排在第二位的代運營業務只包含與唯品會簽訂了三期智慧倉儲物流自動化系統的自

動化代運營專案。

蘭劍智慧先後與唯品會開展了三期代運營服務，其中包含肇慶專案代運營服務（一期、二期）、簡陽專案代運營服務（三期）。蘭劍智慧租賃唯品會下設的倉庫，自行投資建設提供代運營所需的設施，唯品會根據庫存量和出庫量以及時效考核等，按月結算倉儲費率和作業費率。

招股書表示，代運營模式能夠為公司帶來持續的現金流入，避免業績大幅波動，代運營模式服務週期內收入總額較一次性銷售實現的收入總額高。同時公司透過代運營服務，能夠深入到終端客戶的實際業務操作中去，有利於自身產品的升級、改進。

不利條件是採用代運營模式固定資產投資較大，對公司營運資金造成較大的壓力，除為唯品會提供的三期代運營服務外，暫未開展其他代運營業務。

考慮到電商平臺或與其合作緊密的快遞公司也在開展自建智慧物流系統，未來蘭劍智慧如何與其他電商平臺開展合作，是一項考驗。

蘭劍智慧經營性現金流變化較大，僅在2019年為正。一方面這與其業務模式有關，其業務週期相對較長、回款具有一定的滯後性，經營性現金流處於較低水平；另一方面，與其唯品會代運營專案有關。

該專案的形式為“專案建設期間向唯品會以融資的形式預收款項、專案完工後預收融資款抵專案貨款”，以此造成了2017 年度、2018 年度該部分預收款項分別為 4,470.00 萬元、8,901.79 萬元作為籌資活動現金流入列報的情況。

蘭劍智慧的經營性現金流受專案影響較大，今年上半年經營性現金流為負，原因在於生產支付現金較多，但專案較少，客戶回款較少造成。

環境有利，開展業務需要充足資金

隨著人力成本的上漲以及人工數量的下降，蘭劍智慧為代表的生產代工機器人的企業處在有利的發展環境中。

據國家統計局資料，我國交通運輸、倉儲和郵政業城鎮單位就業人員平均工資由2009 年的 3.53 萬元/年上漲至2018 年的8.85 萬元/年，增長了2.51 倍，年均複合增長率達 10.75%。

並且，近年來，我國交通運輸、倉儲及郵電通訊業城鎮單位就業人員整體呈下降趨勢，就業人數的減少抬升企業的用人成本。

此外，由於國內企業規模擴大，對於倉儲要求更高，出府庫頻率增高，也對倉庫的效率提出了更高的要求，進而對對倉儲物流自動化系統的先進技術與裝備的需求也與日俱增，進而有利於像蘭劍智慧這樣的企業發展。

招股書中透露，今天國際、音飛儲存、諾力股份、東傑智慧等上市公司均是蘭劍智慧的競爭對手，這些公司2019年的倉儲物流自動化業務營業收入為7.1億、3.6億、12.5億、4.1億。

其中，今天國際與蘭劍智慧最為相似，業務也為倉儲物流自動化裝置，蘭劍智慧與其相比，優勢在於毛利率較高。但這個行業內的企業普標收入較高，行業充滿激烈的競爭。

不僅如此，倉儲物流自動化領域還充滿不少初創公司，如6月完成C輪2億美元融資的極智嘉、5月完成D輪數億元融資的凱樂士，7月完成D輪5億元融資的髮網物流，這些企業融資規模更加龐大，也會帶來更大的競爭。而且，像曠視這類AI裝置公司，也紛紛跨界進入，分食這塊蛋糕。

像蘭劍智慧這樣的小企業，雖然處於有利自身發展的環境中，但因其自身的資金規模不大，造成其業務不能大範圍擴張，即便已經完成上市，蘭劍智慧也需要資金來保證業務開展。

近年來，有越來越多的以倉儲物流機器人為主業或是從其他AI裝置或工業機器人裝置領域中的企業，進入到智慧倉儲物流行業中。

蘭劍智慧的上市讓人們可以瞭解到這個行業的業務模式是什麼，技術的發展是一方面，而如何獲得充足的資金以及開拓新客戶也是重要的值得關注的另一面。