接著說A股的半導體企業。

雖然歌爾股份等多家企業也涉足MEMS，但專業從事MEMS研發與銷售的並在A股上市的，敏芯股份是第一家。

敏芯股份與歌爾股份存在專利糾紛，在MEMS麥克風領域公司與歌爾股份也是競爭對手。不過拋開專利糾紛，作為專注於MEMS的敏芯股份還是有很多值得期待的地方。當然MEMS市場規模雖然很大，但作為後來者的敏芯股份，競爭壓力在所難免，較為單一的業務結構也讓公司發展中存在一定隱患。

營收高度依賴麥克風，核心產品單價下降

蘇州敏芯微電子（證券簡稱：敏芯股份；證券程式碼：688286.SH）是一家以MEMS感測器研發與銷售為主的半導體晶片設計公司，主要產品包括MEMS麥克風、MEMS壓力感測器和MEMS慣性感測器。國內在MEMS的起步較晚，但成立於2007年9月的敏芯股份經過多年的研發投入，在MEMS感測器晶片設計、晶圓製造、封裝測試等環節完成了基礎研究工作和核心技術積累，搭建起了本土化的MEMS生產體系，中芯國際是敏芯股份的晶圓製造供應商，華天科技為公司提供封測服務，公司的MEMS感測器生產環節實現了全國產化。

MEMS麥克風是一種採用MEMS技術將聲學訊號轉化為電訊號的聲學感測器，與傳統駐極體麥克風相比具有體積小、功耗低、可靠性高、抗干擾能力強和產品一致性高等特點，目前已成為智慧手機等裝置中必不可少的器件。敏芯股份的MEMS麥克風分為智慧手機系列、筆記本系列、智慧家居系列和可穿戴系列，因此消費電子市場的發展對公司營收有重大的影響：

2016-2019年敏芯股份營收從0.72億元增長至2.84億元，增長近三倍。MEMS麥克風是公司最早開始進行設計和工藝研發及大規模量產的產品，其營收從0.65億元增長至2.56億元，年複合增長率為57.9%，營收佔比穩定在90%左右：

從單價趨勢來看，2017-2019年敏芯股份MEMS麥克風單價為0.87元/顆、1.07元/顆和0.99元/顆，總體呈上升趨勢。從客戶群體來看，公司的消費級客戶主要有華為、小米、百度、阿里巴巴和聯想等，海外客戶有索尼和LG，其MEMS麥克風在上述廠商的手機、膝上型電腦、智慧音箱和耳機等有廣泛應用。2019年在智慧手機行業等不景氣的情況下公司MEMS麥克風單價小幅下降，也是與智慧音箱、耳機等需求及智慧家居等新興應用場景的出現有關。不過從產品毛利率來看，公司MEMS麥克風毛利率和營收佔比7%左右的MEMS壓力感測器毛利率大幅下滑，也拖累了綜合毛利率水平，行業景氣度對公司產品價格還是有明顯影響：

2016-2019年敏芯股份MEMS麥克風對外銷售0.75億顆、1.15億顆、2.15億顆和2.59億顆，而2017年全球MEMS麥克風銷量接近50億顆，敏芯股份銷量佔比約為5.18%。根據HIS Markit資料，2016-2018年敏芯股份MEMS麥克風出貨量由全球第六上升到全球第四。當然從市場佔有率來看，2017年全球排名前十的MEMS企業為博通、松下、日本電裝、德州儀器、普惠、意法半導體、安華高、Qorvo、樓氏電子和Invensense，敏芯股份並未進入前十名單，也與公司產品價值偏低有關。

麥克風直面歌爾與瑞聲，感測器高成長值得期待

從需求端來看，敏芯股份的MEMS麥克風在智慧家居市場的增長較快，用於智慧家居的MEMS麥克風收入佔麥克風營收的比例從2017年的15.53%提升至2018年的41.44%和2019年的38.60%，再加上在智慧音箱中的銷量，其MEMS麥克風對智慧家居和智慧音箱有一定依賴性。在手機領域，2019年因國內手機出貨量整體較2018年下滑，再加上對智慧家居等毛利率較高的領域優先供貨，公司用於智慧手機的MEMS麥克風銷量較2018年下降14.79%。在TWS耳機市場，2018-2019年公司在TWS耳機領域的MEMS麥克風銷量分別增長1560.77萬顆和3707.01萬顆，使得MEMS麥克風銷量2019年整體上升。公司MEMS麥克風的競爭對手很多，尤其是國內與歌爾股份和瑞聲科技形成競爭關係，競爭優勢並不明顯：

歌爾股份的主營業務為精密零元件、智慧聲學整機業務和智慧硬體業務，其中精密零元件產品主要為微型麥克風、微型揚聲器、揚聲器模組、MEMS感測器及其他電子元器件，2016年精密零元件業務營收106.2億元，佔歌爾股份總營收的30%，較2018年下降12個百分點。歌爾股份的MEMS感測器主要覆蓋氣壓感測器、血壓感測器、氣流感測器和組合感測器等，用於手機、可穿戴產品和無人機等領域，在Yole釋出的《2020年MEMS產業現狀報告》中，歌爾股份排名第九，成為全球前十和全球前二十MEMS廠商中唯一的中國企業，市場地位要高於敏芯股份。

瑞聲科技（2018.HK）是港股上市的為消費電子行業提供全球最新最先進微型技術元器件全面解決方案的供應商，公司業務分為動圖器件（包括聲學模組、無線射頻天線、傳統麥克風和耳機）、電磁傳動及精密器件和微機電系統三大類，其中2019年微機電系統營收為9.3億元，營收佔比5%。

MEMS產品營收規模上，敏芯股份與歌爾股份和瑞聲科技還是存在較大差距。

除了MEMS麥克風，敏芯股份還有MEMS壓力感測器和MEMS慣性感測器兩類產品，而且成長性較高。MEMS壓力感測器是基於MEMS技術將壓強訊號轉化為電訊號，目前公司的MEMS壓力感測器主要用於高度計、電子血壓計和手持式數字胎壓計等，在汽車後裝機油壓力感測器模組等領域也有應用。2016-2019年敏芯股份MEMS壓力感測器營收從0.05億元增長至0.19億元，年複合增長率56%，處於由小批次試產到批次供貨的階段。

MEMS慣性感測器主要用於手機和可穿戴產品，2016-2019年其營收由0.02億元增長至0.10億元，年複合增長率71%。敏芯股份MEMS慣性感測器營收高增長得益於在手機和可穿戴產品中的應用增加，出貨量穩步增長。不過MEMS慣性感測器生產工藝和供應鏈體系還需進一步最佳化和除錯，銷售規模較小，但其與MEMS壓力感測器一道，憑藉較高的成長能力有望提升公司營收規模。

必創科技（300677.SZ）是一家專業從事無線感測器網路系統解決方案及MEMS感測器晶片的供應商，其MEMS產品包括MEMS壓力感測器、壓力感測器模組，主要針對汽車電子、消費類電子、醫療器械等領域客戶需求提供產品定製化批次生產，不過2014-2016年MEMS產品營收僅為722.04萬元、930.82萬元和971.99萬元，目前也可能兩三千萬左右，與敏芯股份相比還是有很大差距。

總體來看，敏芯股份在國內MEMS市場仍為重要的供應商。

中國成為全球增長最快的MEMS市場

MEMS是Micro-Electro Mechanical System即微機電系統的簡稱，是集微型感測器、執行器、機械結構、電源能源、訊號處理、控制電路和通訊/介面單元等為一體的微米級或奈米級器件或系統。MEMS輸入端獲得力、聲、光等物理訊號，透過感測器轉換為電訊號，經AC/DC轉換器轉換成能被電子系統識別、處理的電訊號，由執行器實現對外部介質的操作。

MEMS就是將傳統機械系統部件微型化，利用晶片加工技術將微型機械系統和積體電路固定在矽晶圓上，然後根據不同應用場景採用特殊定製的封裝形式，最終切割組裝形成矽基轉換器。相比傳統的機械系統，MEMS具有明顯的低重量、低功耗、低成本等優勢，而且還可以實現定製化。

MEMS的產業鏈與其他半導體企業別無二致，由設計企業、晶圓製造企業和封測廠商構成，下游是終端應用廠商，敏芯股份主要從事MEMS設計：

MEMS的核心部件是感測器，但感測器在MEMS中的成本佔比為20%，封裝、測試和其他部件的佔比分別為40%、20%和20%。MEMS誕生於上個世紀70年代末，1987年加州大學伯克利分校提出分別以多晶矽和二氧化矽為結構層和犧牲層的表面犧牲層工藝技術，並在此基礎上製備出具有高諧振頻率的微矽靜電電動機，引起國際學術界轟動。之後美國Kulite公司開發出了世界第一款矽基MEMS加速計，1993美國ADI公司採用MEMS技術將微型加速計商品化，並大批次用於汽車防撞氣囊，標誌著MEMS技術商品化的開端。

在MEMS應用方面，最初基於MEMS技術開發的壓力計、加速計等用於汽車領域，但從20世紀後期開始，基於MEMS技術的微型麥克風、射頻濾波器和陀螺儀等開始大量應用於手機、遊戲機等消費電子領域。此外在醫療領域MEMS可用於診斷系統及檢測系統，如顱內壓力檢測系統中應用壓力感測器；航空航天領域利用壓力感測器能夠對太空梭及宇宙飛船的姿態進行控制，對火箭、衛星等耐熱腔體表面壓力進行測量。當然從全球和中國MEMS應用領域分佈來看，消費電子是最重要的應用領域，分別為41.8%和26.87%。不過相比全球，中國市場MEMS在汽車電子、工業和航空航天領域的應用佔比更大：

具體細分市場來看，MEMS感測器的主要應用領域為壓力感測器，佔比超過20%，其次為加速計，國外應用佔比11%，中國應用佔比為23.2%。在國內市場，MEMS還在微流控系統、射頻和矽麥克風等領域有廣泛的用途，而矽麥克風等的應用增長受到手機、平板電腦等消費電子產品的需求影響。

從市場規模來看，智研諮詢資料顯示全球MEMS市場規模從2016年的128.7億美元增長至2019年的169.6億美元，年複合增長率9.6%；AMR資料顯示中國MEMS市場規模從363.3億元增長至580億元，年複合增長率為16.9%，中國成為全球MEMS發展最快的地區：

面對千億市場，敏芯股份如何打好MEMS這張牌？

AMR資料顯示預計到2025年中國MEMS感測器市場規模達到1342億元，在MEMS市場中佔比較大的壓力感測器和矽麥克風敏芯股份均有佈局，再加上MEMS慣性感測器產品，敏芯股份的MEMS業務涉及面不寬但卻很有章法。從MEMS感測器的應用領域來看，消費電子和汽車電子是重要的應用領域，2018-2025年國內消費電子MEMS感測器和汽車電子MEMS感測器年複合增長率分別為9.4%和10%，行業較快的發展速度也利於敏芯股份的成長。

主營業務上敏芯股份還是專注於MEMS感測器的研發與銷售，雖然MEMS麥克風是最主要的產品，也貢獻了絕大多數的營收，但公司也在著力推進MEMS壓力感測器等業務的力度。從募投專案來看，公司MEMS麥克風生產基地新建專案的目的除了擴大產能，還將透過自建封裝測試線和輕生產線，利用自身MEMS相關技術積累，生產高效能高品質的MEMS麥克風產品，也就是公司將致力於MEMS麥克風產品高階化，提升競爭力。雖然2019年公司MEMS麥克風出貨量全球第四，但由於產品價值量較低，銷售額口徑下公司並未進入全球前十。不過從技術上來看，公司已經推出最小封裝尺寸2.75*1.85*0.90mm的MEMS麥克風，目前僅有日本TDK推出2.70*1.60*0.89mm的同類產品，樓氏和歌爾股份產品尺寸於公司持平，公司產品靈敏度於同類相比也處於前列，技術上具有一定優勢。

敏芯股份募投專案中將部分資金投向MEMS壓力感測器生產專案和MEMS感測器技術研發中心建設專案，目的是透過提升產能，滿足日益增長的市場需求，不斷提升公司在MEMS壓力感測器等市場佔有率。在市場及客戶開拓上，敏芯股份的MEMS壓力感測器除了用於消費電子和醫療電子，還將進入汽車電子，主要是汽車後裝市場。公司的MEMS壓力感測器將透過自建產線，透過不斷生產實踐並投入研發資金用於持續改進，提高產品質量和穩定性等指標，以滿足客戶需求，並積極實現國產替代。壓力感測器的市場規模較大，2017-2023年全球MEMS壓力感測器市場規模將從16.36億美元增長至20億美元，中國MEMS壓力感測器市場規模將從32.4億元增長至60億元，而2019年敏芯股份在該領域的營收僅有千萬元左右，國產替代空間很大。

2017-2023年全球MEMS慣性感測器市場規模從35.31億美元突破至40億美元，國內市場規模2020年以後也將突破百億元，市場規模同樣較大。國內MEMS慣性感測器的起步同樣較晚，目前從事相關業務的企業較少，多數還處於佈局起步階段，敏芯股份可以捷足先登，乘著國產替代的機遇，實現營收快速增長，提升市場佔有率。

當然在短期敏芯股份還是要主要打好MEMS麥克風這張牌。消費電子是MEMS麥克風最主要的消費電子領域，未來公司MEMS麥克風的增長還是要靠TWS耳機、智慧音箱等產品的拉動。不過隨著5G商業化的不斷推進和AI、物聯網等的發展，在智慧家居、無人駕駛、智慧城市等新興應用領域，MEMS麥克風的應用也將有利於公司的成長。預計20-21年公司營收達到3.47億元、4.83億元，淨利潤達到0.61億元和0.91億元，營收與淨利潤保持增長趨勢：