週五在美聯儲釋放“允許銀行回購股票”的利好下，美股卻全線殺跌，特斯拉在尾盤突然大幅拉高，以最高價收盤，漲幅5.96%，收盤創下695美元的歷史新高，年內漲幅達730.68%。A股市場上特斯拉概念股也表現強勢，斯拉指數今年以來54.7%，雖比起美股特斯拉漲幅差的太遠，但卻遠超過滬指年內11.3%的漲幅。個股年內漲幅最大的分別是新能源電池材料股天賜材料漲384.12%，新能能整車概念比亞迪漲269.67%，新能源電池的晶澳科技漲243.11，新能源電池材料新宙邦漲180.41%。新能源電池億緯鋰能漲174.45，新能源電池寧德時代漲173.11%等。我們從這些個股漲幅就能看出，鋰電池的技術是關係到新能源汽車的核心的技術，正所謂得鋰電池者得新能源汽車，未來新能源汽車產業鏈中有關鋰電池產業鏈中將會是牛股輩出，我們必須理清鋰電池產業鏈的脈絡，才能有有助於我們精選未來的牛股。

新能源汽車發展空間巨大

在前不久舉行的氣候雄心峰會上，國家主席發表影片講話，釋放出重要資訊，到2030年，中國單位國內生產總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源佔一次能源消費比重將達到25%左右，森林蓄積量將比2005年增加60億立方米，風電、太陽能發電總裝機容量將達到12億千瓦以上。美國拜登政府上臺將重新加入巴黎協定，目標在2050年實現碳中和，全球主要汽車市場相關國家及地區均提出“碳峰值”及“碳中和”目標。所以新能源汽車發展是大勢所趨，我們作股票一定要認清大勢，我們常掛在嘴邊的一句話，作股票，要聽黨的話，新能源汽車是國家未來的發展戰略，也是世界範圍的發展戰略。所以我們一定樹立信心，有些投資者可能擔心短期的漲幅過大，但我們作股票一定要有動態的眼光，如果未來他的業績成倍的增長，你還會覺得高嗎，認準了方向，其碼短期的下跌不至於讓你恐慌。你想想，當茅臺100元時，別人告訴你他會漲到1000元，你一定說他是瘋子，但是現在有人說會漲到2000，你肯定會信的。有10倍的空間，你不信，有20%的空間，你當然會信。

新能源汽車的核心技術鋰電池

電池成本佔新能源汽車的總成本的的1/3，目前困擾鋰電池問題就是充電速度和續航能力。主要取決於構成鋰電池的正負材料和電解液。

國軒高科(002074)磷酸鐵鋰煥發新生，國際市場開啟征程

孕育新生，重啟征程。公司堅持“做精鐵鋰、做強三元、做大儲能”經營戰略，2019年電池組產量25.22億Ah，同比增長42.82%，國內動力電池市佔率5.5%，排名第三，僅次於寧德時代（50.6%）、比亞迪（17.3%），磷酸鐵鋰裝機量市佔率15.1%，僅次於寧德時代（55.8%）。

兼具結構與材料創新，貫徹一體化佈局。隨著補貼政策淡化能量密度指標，新能源汽車迴歸市場化需求，磷酸鐵鋰技術趨勢迴歸引領平價趨勢。公司深挖磷酸鐵鋰技術潛力，系統能量密度達160Wh/kg，結合JTM結構創新不斷突破磷酸鐵鋰上限。公司堅持一體化佈局，成為全球僅有的寧德時代、LG化學、比亞迪等少數具備全產業鏈資源整合能力的電池企業之一，自產正極材料，佈局三元前驅體（中冶瑞木）和隔膜（合肥星源），並跨領域佈局輕型車（滴滴）、基站儲能（華為）、電力儲能（國家電網/臺塑等）消化成本，綜合提升成本競爭力。

磷酸鐵鋰市場空間上探，加快海外輸出。公司2017年底推出32131磷酸鐵鋰圓柱電池開啟乘用車應用空間，已經配套宏光MINI、奇瑞eQ等A00級爆款車型，順利突破北汽EU、長安歐尚X7EV等A級以上車型，同時攜手塔塔、博世加速海外技術輸出。

三元技術沉澱有望迎來質變。公司堅持三元技術開發，已獲奇瑞、吉利、豐盛、天際等部分車企目錄申報，高鎳軟包單體能量密度突破307Wh/kg。公司擬引入大眾投資26.47%股份成為第一大股東，並擬募投高鎳正極材料和16GWh高鎳軟包電池產能，有望實現大眾管理經驗輸入，提升綜合治理水平，兌現三元技術能力。

投資建議：預計公司2020-2022年EPS為0.15/0.44/0.67元/股，營收為58.85/82.81/116.89億元，公司對標動力電池可比公司7-10倍PS，給予2021年7倍PS，合理價值45.3元/股，給予“買入”評級。

璞泰來(603659)鋰電綜合服務商,從輕資產運營走向一體化發展

鋰電池整體解決方案供應商。公司圍繞鋰離子電池在多領域佈局，是國內人造石墨市場出貨量第一的企業，技術路線受益行業發展趨勢；在塗覆隔膜領域，公司產品受到寧德時代認可；塗布機業務發揮紐帶作用，帶動各業務之間協同發展，公司形成了提供鋰電池生產綜合解決方案的能力。

差異化產品與綜合化服務共同提高客戶粘性。1）產品差異化屬性在提供價格與利潤空間的同時拉長了客戶的認證週期。不同人造石墨產品製造過程與其物化屬性的不同為產品定價提供了差異化的可能，公司產品定位高階，價格和毛利率均高於友商，差異化屬性拉長了客戶的認證週期，提升更換供應商門檻。2）公司同時經營負極材料、塗布機、塗覆隔膜等業務，具有提供鋰電池部分生產環節綜合解決方案的能力，為鋰電池生產者提供了極大的便利，便捷化的細緻服務也提升了客戶的重置成本，增加了客戶粘性。

從輕資產運營走向一體化發展，全面塑造成本優勢。1）積極佈局石墨化與焦類原材料，降低成本的同時平抑採購端原材料與出售端產品價格的波動。石墨化環節，因內蒙古低電價原因，我們測算公司石墨化成本中電費成本將從2019年的0.57萬元/噸降至0.44萬元/噸。2）公司加大基膜領域投入，或帶來塗覆隔膜成本優勢。公司擬新投建的基膜產能經濟性較好，公司或將實現基膜、塗覆材料、塗布機所有環節一體化，成本優勢將十分顯著。

一體化效果逐漸凸顯，公司盈利能力重回上升通道。公司石墨化內部採購比率持續提升，毛利率已經出現拐點，看好公司一體化程度提升對盈利能力的持續改善作用。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為7.22億元、10.20億元和14.40億元，對應當前股本EPS分別為1.66、2.34和3.31元。對應2020.11.17收盤價66.44、47.03和33.32倍P/E。維持“推薦”評級。

恩捷股份（002812）溼法隔膜龍頭，乘風加速成長

公司概況：溼法隔膜龍頭，業績表現亮眼（市佔率/毛利率均在50%以上）目前，恩捷股份業務主要分為兩大類，一類是傳統包裝業務，一類是溼法隔膜業務，溼法隔膜下游包括動力和消費兩大類。從競爭格局來看，2019年溼法隔膜上海恩捷（蘇州捷力）市佔率合計55%，佔據第一位。從恩捷股份的隔膜業務來看，近年來財務指標表現十分亮眼，近幾年毛利率均在50%以上。

行業分析：預計2025年行業空間628億元，溼法龍頭恩捷股份地位穩固行業介紹：隔膜下游包括消費、儲能、動力等，包括幹法和溼法兩大類行業空間：2019年隔膜出貨量51億平米，空間128億元，預計2025年隔膜出貨量344億平米，空間628億元競爭格局：幹法龍頭星源材質（28%），溼法龍頭恩捷股份（55%）

推薦邏輯：龍頭成長確定性強，放量穩價降本實現增長恩捷股份預計將實現高質量增長，其邏輯：依靠技術領先優勢繫結客戶快速放量降本，成本下降後繼續投入研發和產能以鞏固龍頭地位，實現正向迴圈的高質量增長。未來公司的增長點：第一，量在於國內外優質客戶的持續開拓和滲透率提升；第二，價在於塗覆比例的提高以實現平均價格的穩定甚至短期提高；第三，成本在於研發技術提升和規模效應帶來的持續成本下降。

盈利預測、估值與評級我們預計公司2020-2022年收入分別為39、54、76億元，歸母淨利潤分別為11、17、25億元；按照最新收盤價對應PE分別為81、54、37倍。給予2021年PE估值70-75倍，對應股價136.50-146.25元/股。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。