18萬億的市值，這是今年在宏觀經濟不景氣的形勢下，公募交出的答卷。相比去年年末，公募基金規模整體增長了3.5萬億。

從15年至今，公募基金管理規模陡然上升。而在這18萬億背後，是131家基金公司，平均一家1300億的規模。

今年八月份，上交所釋出了一組資料，資料的統計區間為2016年1月至2019年6月，測算的是單賬戶的年化收益。

這份資料中，根據金額把賬戶分類為10萬元以下、10-50萬元、50-300萬元、300-1000萬元、1000萬元以上、機構投資者、公司法人投資者7大類。

然後可以看出，整體上，除了機構投資者和公司法人投資者，從十萬以下的小散，到千萬以上的大散，總收益全部是負的。所以不要相信自己的“賭運”啦，老老實實把錢交給專業的人，躺平賺錢不舒服嘛。

2015年6月，A股站到了上一輪牛市巔峰。五年過去了，上證指數從五千多到現在3300，跌去了43%。但在所有的公募基金中，據統計，95%的基金跑贏了上證指數。

根據WIND資料庫，今年截至12月7日，在將近一萬多個開放式基金的品類中（包含同一只基金的A類和C類，算兩個），有一百多支虧損，7200多支在盈利。

我們來盤一下公募今年一飛沖天的原因。

由於今年疫情對實體經濟產生巨大沖擊，央行採取了相對寬鬆的貨幣政策，開閘放水，低利率的寬流通性給市場注入了流動性，為經濟面提供了較多的資金。

這麼多資金，總要有個去向，那麼能去哪呢？

實體行業，本身就處在行業的成熟期，發展天花板見頂。今年出口貿易受挫，許多工廠停擺，實體經濟並無太多機會。顯然投資實體不是個好選擇。

過去二十年，幹啥都不如買房，但隨著17-18年房價見頂後，國家採取堅定房住不炒的政策，嚴格的限購限貸措施防止大量資金流入樓市炒房。樓市也拉倒了。

從網際網路泡沫到現在，全國實際運營的P2P公司數量從最高峰時候的5000家，到前幾天徹底清零，用了十三年時間，紅極一時的P2P直接被打死了。

有一段時間，換美元成為了一種投資趨勢。伴隨著出海併購的浪潮，也誕生了樂視、萬達這樣的公司。現在由於中美關係過於微妙，後面的故事怎麼發展還不好說，美元地位受到了挑戰，也不是個投資的好去處。

好像冥冥之中，自有安排，一步步把錢都往公募基金裡趕。

在所有公募的品種中，今年年初至今，偏股型公募基金的收益率的中位數達到了36.8%，這是公募基金2010年以來的最高回報率了，今年滬深300的漲幅也不過是15.2%。

2019年，偏股型基金的回報率的中位數是35%，近一兩年偏股型基金給機構投資者帶來了巨大紅利。

首先我們來看張圖，根據中泰證券的研究所釋出的報告，大盤中市值排名前20%的公司的總市值，在17年之後陡然抬升，目前佔到總市值的75%。而市值排名後50%的公司，目前總市值不到10%。

市值的兩極分化，證實了估值正在趨向合理，市場正在給確定性的公司更高的估值溢價，標誌著市場正在走向成熟。而確定性溢價，則提升了機構投資者整體資產的估值水平。

說白了就是，大家都喜歡買確定的資產，業務模式越簡單越好，都喜歡投看得懂的生意，投接地氣的生意，就比如茅臺。

這促進了公募業績連年攀升，時代的天平正在向機構投資者傾斜。同時，機構投資者之間的分化也在不斷加大，市場資金開始嚮明星基金經理集中。WIND資料顯示，截止三季度末，主動權益基金管理規模超過300億的共有32人。

現在是存量經濟的時代，“小而美”的機構已經不吃香了，現在機構的主要特徵就是分化，強者恆強，都在忙活著切蛋糕。

哎，萬物皆可卷，基金也不例外，馬太效應是普世的，二八法則適用於一切。

不僅機構的規模在分化，不同行業的盈利分化程度也十分明顯。行業生命週期有長有短，只要核心優勢沒有被顛覆式創新，龍頭就會越來越強。

五年以來，食品飲料、房地產、家電行業競爭優勢不斷最佳化，尤其是重倉這些行業的基金，超額盈利明顯。根據萬德統計，5年來，整個A股誕生了96支10倍漲幅的股票。而公募基金重倉股的總市值，18%在這96支裡。

為啥機構能看這麼準呢？說白了，人家就是吃這碗飯的，要是跟隔壁王爺爺的水平一樣，那要他們何用。機構投資者一般能夠看準未來中國經濟結構的變化，分析宏觀經濟，抓住結構性趨勢。在這些10倍股中，行業相對集中，基本大部分是在醫藥、食品飲料、半導體、新能源幾個行業。

而像房地產、能源、鋼鐵這些行業，估值在不斷下降，已經是夕陽產業，呈現衰退形勢，該下班就下班吧。

在未來，結構性行情可能還會持續，這是存量經濟下主導的大趨勢。

同時，基金抱團也越來越明顯。2016年以來，百億公募基金經理的數量、規模佔比在不斷提升，而且重倉的股票的重合度也越來越高，都在抱團優質核心資產。2020年三季報中，百億基金經理中有四分之一都持有了茅臺。

有的小夥伴會問，這種情況持續多久了？要是這麼玩抱團，我上我也行，抄一份作業就完事了。

但你上你還真不行，怎麼說？因為你窮。

頭部的基金經理預期如此一致，主要取決於兩點：一是有一致想法的人擁有足夠多的籌碼，說白了就是有錢，真·分分鐘幾個億，你能做到麼？

二是市場上是否足夠多的賺錢機會，是否有足夠多能產生超額收益的股票。

從第一點來看，百億基金經理手握重金，有一定定價權，他們的配置可以很大程度上影響市場抱團的方向。從第二點來看，大人，時代變了，現在不是遍地是黃金的時代了，如果是，基金經理早就八仙過海了，就都有光明的前途了。

從目前來看，疫苗就是市場的強心劑，什麼時候能打上，什麼時候就是市場衝鋒的號角，但顯然現在不是。

而各個行業的龍頭公司，能在經濟不景氣時擁有良好的抗風險能力，在經濟景氣時最先獲益，是有保底但上限很高的優質資產。所以，食品龍頭茅臺，電子龍頭立訊精密，醫藥龍頭邁瑞醫療，新能源龍頭隆基股份，家電龍頭美的，都是公募基金們優先選擇的標的，出現頻率極高。

從經濟結構演變的角度來看，新經濟的佔比確實在逐步提升，很多優秀的公司也表現出來優秀的業績，這是互相選擇的結果：我有錢，你有優質資產，那我們就聯合起來。這樣看來，機構抱團並非是拍腦瓜決定抱團的。

所以說，要理性看待公募擁抱核心資產，這是基金經理們自下而上研究後形成的一致預期，並非一蹴而就。

現在的行情是春節前的吃肉行情，尤其像白酒這東西，節日效應明顯。未來的話，行情終究要變化，比如最近市場一直在說經濟復甦的順週期板塊，市場不可能一直持續某種風格。

投資不能吃老本，而應該往前看，多想想未來。比如低估的股票價值迴歸，日後經濟的趨勢等，可能更有助於提高投資業績。

就目前情況來看，隨著經濟復甦和機構專業性的分化，18萬億的公募，可能只是開始。