$祖名股份(SZ003030)$

公司從建立至今，始終專注於豆製品的研發、生產和銷售，目前主要生產 和銷售生鮮豆製品、植物蛋白飲品、休閒豆製品等三大主要系列 400 餘種產品。公司致力於成為國內一流的豆製品企業。

一、豆製品的由來

豆製品是以大豆、小豆、青豆、豌豆、蠶豆等豆類為主要原料，經加工而成的食品。大多數豆製品是大豆的豆漿凝固而成的豆腐及其再製品。

中國是大豆的故鄉，中國栽培大豆己有五千年的歷史。同時也是最早研發生產豆製品的國家。幾千年來，中國古代勞動人民利用各種豆類創制了許多影響深遠、廣為流傳的豆製品，如豆腐，豆腐絲，腐乳，豆漿，豆豉，醬油，豆腸，豆筋，豆魚，羊肚絲，貓耳，素雞翅，大豆耳等。

西周至春秋時期，人們把大豆（即菽）當作主要食糧。農民們不止一次唱到它:"中原有菽,庶民採之。采菽采菽,筐之谷之。七月烹葵及寂"。古人不但將大豆當作主食,而且逐漸地研製了豆腐、做豉、制醬、生豆芽、榨油……,以及製作其他豆製品，這是對人類一大貢獻。僅平常的豆腐一品,至今己風靡世界矣!

豆腐起源於漢代淮南王劉安。淮南王劉安,漢高祖劉邦之孫,淮南厲王劉長之子,襲父封為淮南王,都壽春42年。劉安養方術之士千人,皆多神仙秘法，鴻寶之道。其門客中,蘇非、李尚、田由、晉昌、左吳等八人名氣最大,號稱"八公"。八公終日陪劉安在壽春城北山煉求長生不老之靈丹妙藥,劉安等在煉丹中,偶以石膏點豆漿,經過化學變化而成豆腐。典籍中對劉安發明豆腐有許多記述。記載劉安發明豆腐的典籍多達四五十種。

----摘自《百度百科》

西漢時期，還有“豆腐西施”的美妙傳說，說明豆腐在中國西漢時期已經比較普及和受人民群眾喜愛！歷史比高度白酒更加悠久，也不會受國外企業衝擊，還是日常高頻次消費品，行業現在的集中度還比較低，是一個很長很長賽道，足夠成長1~2家大公司（牛股，吹成核心資產也不過分）！

二、行業現狀（插敘公司在行業中地位）

直接上結論：

1.按地區計算市佔率，公司在豆製品全國的市場佔有率約0.86%（2019年），在華東地區的市場佔有率約2.13%。

2.按產品計算市佔率，生鮮豆製品全國佔比約0.99%，華東地區2.48%；植物蛋白飲品分別是0.49%、1.23%；休閒豆製品分別是0.36%、0.91%。

行業總規模大、企業（小作坊）眾多，經營分散（豆製品儲存時間、運輸半徑、地域口味差別等因素影響）。

以上計算結果根據下列圖表得來，感興趣的可以看看，趕時間的直接跳過：

我國豆製品市場集中度低，生產企業眾多。根據中國產業資訊網資料，截 至 2019 年末，豆製品行業獲得食品生產許可證的企業數量為五千餘家。雖在 部分地區、部分細分行業出現了區域性、行業性較強品牌，如上海的―清美‖、 杭州的―祖名‖、北京的―白玉‖、深圳的―福廕‖、瀋陽的―福來‖等，但尚未出現全 品類、全國性的龍頭企業，各企業的市場佔有率較小。近年來市場需求擴大， 中高階產品消費量增大，部分企業利用渠道優勢和品牌優勢，逐漸擴大自身的 市場佔有率。

三、公司概況

1.公司主營

除上述主要產品外，公司還生產銷售豆芽菜、腐乳、麵筋、年糕、櫻玉豆 腐、木漣冰爽等其他類產品。

公司從建立至今，一直秉持“做健康食品，關注人類健康”的理念，憑藉 優質的產品和完善的服務，產品深耕江浙滬地區並且覆蓋國內絕大多數省、自 治區和直轄市，客戶涵蓋大潤發、歐尚、永輝、世紀聯華、華潤萬家、物美、 三江超市、家樂福等大中型超市，海底撈、外婆家、老鄉雞、中飲巴比等知名 餐飲機構，盒馬鮮生、叮咚買菜、每日優鮮等生鮮專營電商平臺，贏得了消費 者和市場的高度認可。

公司目前擁有200餘輛冷藏貨車，超過400人的專業配送隊伍，配送範圍覆 蓋超過95%生鮮豆製品及冷藏植物蛋白飲品客戶。

公司是業內少有的―生鮮+飲品+休閒‖三大系列豆製品皆生產的企業，品種 涵蓋生鮮豆製品、植物蛋白飲品、休閒豆製品、其他類產品等400餘種產品。

公司目前生鮮豆製品主要銷售區域覆蓋浙江、上海、江蘇、安徽等區域， 休閒豆製品開始逐步走出長三角地區進入全國市場。但目前公司主要產品的經營區域仍以長三角地區為主，從公司長遠發展戰略考慮，公司急需透過建立生 產基地、完善市場銷售網路等措施拓展全國市場。

年銷售超過10億的公司，品類齊全；下游知名企業認可。

2.銷售模式

目前公司的銷售模式主要分為經銷模式、商超模式和直銷模式。

個人偏愛經銷模式，尤其是快消品，所有的牛股（茅臺、海天、洽洽等等）都是經銷為主，公司的經銷模式佔比有逐年上升的趨勢。自己搞好生產，讓經銷商承擔現金流（經銷商眾多，又不存在嚴重依賴的問題），讓幾個點的利，比自建直銷團隊好處多太多了。

3.主要客戶

盒馬這種新生巨嬰都採夠公司的產品，最近關於生鮮電商的負面新聞，只是一陣風，不會影響上游。生產者做好生產是鐵打的營盤，經銷商都是流水的兵！（2020年上半年受疫情影響，經銷商退出數量較常年多）

4.供應商及原材料

原材料佔比最大的是黃豆，今年豆一、豆二的價格波動較大；公司的存貨常年都不高，也沒有查到公司有期現套保的操作，作為單品價格較低的必選消費品，向下遊漲價沒有難度，高庫存和套保反而可能增加財務成本和風險。

5.募投方向

IPO募集的資金並不多，增加的產能有限，公司側重強化自己優勢最大的生鮮豆製品產能建設，積極深化對華東市場份額的蠶食，是步步為營的穩健策略。

三、公司發展規劃

當年和未來兩年發展規劃

展望未來，發行人將抓住消費者日益關注食品健康、安全的歷史性機遇， 繼續做大做強主業，透過引進先進的生產裝置、加大技術開發投入、進一步豐 富產品線，鞏固和擴大生鮮豆製品、豆制飲品和休閒豆製品三大類產品市場份 額，進一步強化公司競爭優勢；透過加強營銷網路建設、提升公司品牌知名 度、完善人才引進制度和企業激勵機制等措施，使公司主營業務收入持續、快 速增長，不斷提升市場份額，以“立足長三角、面向全國、走向世界”為企業 發展方向，藉助資本市場募集資金，將公司打造成全國最具競爭力的豆製品研 發及生產基地，全面提升公司在行業中的市場地位。

1、生鮮豆製品

生鮮豆製品是公司發展的基礎，經過十幾年的市場運作獲得了良好的口碑 和市場認可。在市場開發方面，公司將重點開拓上海、江蘇和安徽等周邊區域，在主要目標城市加大產品推廣和營銷力度，提高銷售額和市場佔有率；對 較為成熟的浙江市場採取渠道精細管理策略，精耕細作，增加縣級城鎮銷售網 點。在產品提升方面，繼續保持原有生鮮類產品的多樣性和高品質，未來根據 融資計劃，繼續引進先進的生產裝置和生產工藝，豐富生鮮類產品線。

2、植物蛋白飲品

公司將主要圍繞新產品開發和推廣來實現銷售額的增長和市場擴張，從而 增強公司產品競爭力和盈利能力。市場開發方面，公司藉助飲料行業步入植物 蛋白飲料消費浪潮的機遇，未來將著重開發功能型或新型豆制飲品。以長三角地區為基礎，加快全國性推廣銷售，加強賣場終端產品形象塑造，拓寬分銷渠 道、提升銷量。

3、休閒豆製品

公司將在保持休閒豆製品原有特色風味的基礎上，加大口味、品種方面的 技術開發，以滿足休閒食品市場不斷變化的需求。市場推廣將以品牌宣傳為先 導，同時加強商超渠道和經銷商渠道建設，擴大產品覆蓋區域，重點開發長三角、華中、華南市場。

（四）收購兼併及對外擴充計劃

鑑於不同地區的消費者口味差異、品牌認知度差異、生鮮豆製品及冷藏豆 制飲品的保質期短而導致運輸半徑受限等原因，導致我國豆製品生產企業有較 強的區域性特徵，異地廠家產品的市場競爭力較弱。未來，公司不僅要透過自 身積累實現規模擴張，還將透過收購兼併來加快發展步伐。公司管理層將充分 考慮自身的資金、技術和管理等因素，根據自身實力和業務發展要求，在對市 場的充分調研和論證的基礎上，尋求不同地域的豆製品生產企業作為收購和兼 並物件，有步驟地實施對外投資和兼併收購，鞏固和提高公司在國內同行業中 的領先地位。

小結：現階段公司的目標還是致力於擴大生鮮豆製品的優勢，擴大華東地區的市場份額（根據地），再考慮外延審慎的併購模式，逐步拓展。可見公司的經營比較穩健！也和目前較充分的市場競爭環境相關，豆製品參與企業眾多，沒有品牌溢價，行業毛利低，資產較重。加之，生產銷售半徑較小，未來最好的模式就是併購，所以公司的策略也很明確，且作為該行業第一個上市的公司，利用募集資金緩解財務壓力，提升品牌競爭力，具備先發優勢！

四、附（負面新聞）：

這個事情並沒有在招股說明書中提及，也不瞭解最終結果，不了了之。轉基因本身好不好，我也不懂，不亂說了；但是如果用轉基因而標註非轉基因性質就不同了。

五、個人觀點：

隨著國民收入提高，對消費品品質追求也會提高，豆製品作為必選消費品，以往的小作坊肯定會被淘汰（小時候看過小作坊，因為豆腐坊的溫度較高，即使冬天也會滋生很多蚊蠅，雖然有一些措施，依然不是很衛生；類比醬油，已經經過了這個階段；很懷念兒時打醬油，看到小小醬油廠，大大的院子裡全是釀造的醬油的大缸，遠遠就能聞到醬香），行業整體的集中度提升只是時間問題。大公司透過擴大產能和收購兼併，這個賽道又溼又滑又長，值得重點關注。

鑑於現在必須消費品估值在歷史的高位，公司開板肯定也不便宜，如果是重點並長期關注，即使再貴都可以考慮少量配置，作為持續跟蹤的引子，跟蹤的重點就是看市場份額是否持續提升（否定：公司經營問題，產品質量或無序擴張）。

不是薦股！