2015年是中國的"共享經濟元年"，從滴滴出行開始，共享單車、共享雨傘、共享充電寶、共享辦公……等等共享經濟開始滲透到每一個能夠涉足的行業。

但是五年過去了，這些由網際網路新勢力打造出的共享經濟模式似乎並不成功，這其中最重要的一個原因就是他們切入的都是一些生活資料的低位共享。像雨傘、充電寶這些生活用品本身不僅單價低、服務要求又不高，其具備的租賃屬性並不強。

但是，在很多傳統行業早已把“共享”這種模式玩得爐火純青，這其中較為典型的代表就是：工程機械租賃行業。眾所周知，像挖掘機、吊機、叉車這些工程機械都具有產品單價高（動輒幾十萬、上百萬一臺）、服務要求高（重工況工作故障率高）、使用頻次不固定等租賃屬性非常強的特點，是屬於典型的生產資料的高位共享，更符合當前社會的“提高資產使用效率，節約社會資源”供給側改革發展的願景。

01、工程機械租賃，年複合增長18.7%的黃金賽道

對於許多建築施工企業等需求企業來說，購買挖掘機、吊機等工程機械裝置不僅需要一次性支付昂貴的購置成本，而且使用裝置的企業客戶的經營均存在週期性，客戶在購買機械裝置後設備的使用頻率不高，由此在購置成本之外還需承擔一定的閒置成本及閒置風險；同時，基於機械裝置的使用工況、使用強度等原因，導致機械裝置在使用過程中所產生的維修頻率及維修成本較高，而採用租賃方式情況下的維修成本客戶無需承擔。因而，採取租賃工程機械裝置的方式，既可以提高企業的資金使用效率，也節省了企業的運營成本，在最大程度上使機械裝置的使用更經濟、高效。

作為基建狂魔，中國的工程機械租賃市場是非常龐大的。據不完全統計，中國工程機械市場規模從2010年1,500億增長到2019年7,000億，複合增長率達18.7%，是全球最大的工程機械租賃市場。

未來5-10年，隨著中國固定資產投資規模增速不斷放緩（但整體增速應該還是正的），工程機械行業的營業收入也會趨於平穩。就此，也給機械裝置租賃行業也帶來了新的機遇。目前，中國工程機械租賃市場滲透率僅約為55%左右，按照歐美髮達國家80-90%的滲透比例計算，較現在依然有50%以上的增長空間。

同時，隨著一帶一路倡議的落地，中國在海外的工程建設專案發展非常迅猛，2020年1-10月，雖然受疫情影響中國對外承包工程業務和去年同期相比降幅達10.1%，但是依然貢獻營業額1,038.7億美元（約7,000億人民幣）。

綜合來看，未來工程機械租賃市場有著較好的發展空間，工程機械租賃市場將會實現高速增長。

在高成長的行業背景下，目前全國參與工程機械租賃的企業總數已超過11,000家，且參與企業普遍存在規模小的特點，主要以中小型租賃公司為主，而資產在5,000萬元以上的工程機械租賃公司不過百家，尤為大型的租賃企業更少。這意味著行業市場競爭格局極為分散，行業存在較大的整合空間，行業龍頭的增長水平將會超越行業平均增長水平。

02、潛伏龍頭享受行業紅利

雖然，工程機械租賃是個好行業，但是在極為分散的行業背景下，目前可投資的標的並不多。值得關注的是建築起重機械企業建設機械（600984）和待上市的叉車租賃龍頭佛朗斯。

一、建築起重機械租賃龍頭：建設機械

建設機械（600984）的子公司龐源租賃是國內建築起重機械租賃行業的龍頭企業，截至2020年初，龐源租賃裝置保有量突破6,000臺，位居全球塔機租賃商首位，保有量超過第二名兩倍多。在小型塔機整體去化、中大型塔機需求旺盛的背景下，塔機租金費率2014年末以來持續上漲，龐源租賃業務呈現量價齊升態勢。

從上圖可見，2015-2019年公司的業績表現非常亮眼，營業收入一直保持20%以上增長，扣非後的歸母淨利潤連續4年保持100%以上的高增長。2020年1-9月份因為受到疫情影響，年初全國的工地基本上為停工狀態，由此造成施工企業經營困難。而建設機械也因此受到一定影響，應收賬款/營收收入的比例上升，導致三季度公司計提信用減值損失5,402萬元，造成前三季度的淨利潤同比下滑。但實際上公司業務非常火爆，根據龐源租賃官網資料統計，2020年前三季度龐源租賃新增簽約合同總額達30.90億，同比增長49.94%。

根據國務院和住建部相關規劃，2020年全國裝配式建築佔新建建築的比例達到15%以上，2026年將達到30%；與之對應的大中型塔機需求約為9.21萬臺，而目前我國可用於裝配式建築的大中型塔機保有量不足2萬臺，對適型塔機的需求缺口將超過7萬臺，未來6年增長空間可達到3.4倍，年複合增長率增漲超過23%。作為相關行業的龍頭，建設機械將直接受益。

二、叉車租賃龍頭：佛朗斯

叉車租賃市場空間巨大、增速迅猛

目前，國內叉車保有量達300多萬臺，但依然不能滿足市場巨大的需求。這些年國內叉車行業一直保持著高速發展，今年更是出現加速增長：2020年1-10月國內叉車銷量約64萬輛，同比增長27.4%；其中6-10月增速顯著提升，平均增速達約55%（下圖）。

銷量高速增長的背後是叉車需求的強勁增長，叉車使用者同樣面臨著叉車使用頻率不高以及叉車日常的維護管理高的難題，所以租賃也逐漸成為市場普遍接受的方式。新增叉車需求和存量車輛的更新換代帶來巨大的用車需求，加上人們使用叉車習慣從購買向租賃的逐步轉變。這意味著叉車租賃行業受益程度將要高於生產企業，而在極為分散的行業背景下，租賃行業龍頭企業將獲得比市場平均更好的回報。

佛朗斯中國第一、全球第五的叉車租賃龍頭

租賃共享行業的核心在於資產的運營和管理能力，叉車資產高頻服務、超多和複雜應用工況等特定屬性，對叉車資產的運營和管理能力都提出了更高的要求。佛朗斯全國佈局的網點扎根國內市場多年，積累了海量的叉車客戶，保證了源頭上的用車需求資訊，精確高效的資訊化管理系統準確做到資源的科學合理調配，嚴格規範的在租服務標準保障叉車使用的良好工作狀態，強大的維修服務能力最大程度的延長資產的使用壽命、降低成本，佛朗斯多年積累的叉車行業服務經驗為打造超強的裝置運營和管理能力提高了最充分的保障條件。

目前正在申請登入創業板的佛朗斯，叉車租賃規模已超過3萬臺，是叉車租賃行業的龍頭企業。根據IRN（國際租賃資訊）資料，截止今年10月，佛朗斯以當時29,006臺的叉車租賃規模被評為叉車租賃行業中國第一，全球第五。而在2018年3月時，佛朗斯的租賃規模還在12,000臺左右，兩年半時間規模增長超過150%，可見公司業務發展神速。

這一點在財務上體現也非常明顯，佛朗斯的營業收入和淨利潤都實現了雙位數的增長。

更值得一提的是隨著物聯網技術的逐步成熟，佛朗斯從2010年起研發的擁有自主智慧財產權的F系列智慧管理系統，藉助於該系統實現對裝置各項資料的自動採集，提高生產經營效率、節約成本，實現高效用車。透過F智慧管理系統，佛朗斯租賃規模在保持高速增長的同時出租率始終維持在80%以上，遠遠超越其他競爭對手。

在叉車租賃行業，國內尚未有成規模的對標企業，而在國際上，佛朗斯對標企業為美國聯合租賃（UnitedRentals）。美國聯合租賃是北美最大的裝置租賃公司，該公司出租的裝置種類包含叉車在內共有3,300多種，其2019年實現營業收入93.51億美元，營業利潤21.52億美元。結合叉車行業的未來持續增速的較好發展前景，以及對標企業美國聯合租賃的發展勢頭，未來，在行業高速發展的背景下，佛朗斯藉助其明顯的優勢也將會保持快速的發展增速水平，迎來較好的發展前景。

03、總結

總結來看，共享經濟的本質其實是透過租賃的交付方式改變對資產的持有和使用方式，這種商業模式並不新鮮，在日常中隨處可見，而且能幫助客戶解決不少問題。比如：辦公裝置中的印表機、影印機；室內外清潔使用的工業清洗機等等……，如果全部透過購買的方式，其在使用的過程中同樣會出現較為頻繁的維護等使用成本及閒置成本。在這樣的情況下，專業的事情交給專業的機構，採用租賃的方式使用，即節約了企業的運營管理成本，也提高了社會資源的使用效率。

在歐美國家，共享（租賃）已經是非常成熟的行業。我國成規模的租賃業務起步較晚，租賃滲透率水平總體上低於歐美髮達國家平均水平。儘管從2013年到2018年，中國融資租賃市場規模從2.1萬億元增加到6.65萬億元，但是市場滲透率僅為6.9%，離歐美髮達國家20%~40%的滲透率還有較大差距。

租賃市場滲透率

目前，國內把共享模式玩得最好的就是工程機械出租行業，目前這個行業依然還保持著雙位數的增長，而龍頭企業目前的市場佔有率依然還在個位數。未來，隨著行業的高速發展和龍頭企業市場佔有率的提高，相關公司非常值得長期關注。

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