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對於年內股價漲幅接近40%的微軟來說，雲業務的快速發展起到了重要推動作用。雖然最新財報顯示，其Azure智慧雲業務增速再次下滑，但業內人士卻並不擔心，原因在於其市場規模仍在持續擴充套件中。

北京時間10月24日，微軟公佈了2020財年第一季度財報，當期的營收、淨利潤表現均超出分析師平均預期。其中，微軟實現營收330.6億美元，相較去年同期的290.8億美元增長14%；淨利潤107.8億美元，較去年同期的88.2億美元增長21%。分業務看，智慧雲業務實現營收108.5億美元，同比增長27%；其他個人計算業務營收111.3億美元，同比增長3.6%；生產力和商業流程業務營收110.8億美元，同比增長13%。利好財報刺激下，公司股價近兩日持續小幅上漲。

對於今年股價已實現近40%漲幅的微軟來說，雲端計算業務快速發展成為其股價上漲的重要動力。值得注意的是，智慧雲業務雖然是微軟三大業務中營收增速最高的，但規模卻在本財季被其他兩大業務反超，特別是Azure智慧雲業務增速由上個財季的64%下滑至59%。對於投資者來說,這一新的變化是需要引起重視的。

Azure增速下滑不是重點

資料顯示，在2019財年第二季度至第四季度，微軟的Azure智慧雲業務收入同比增速分別為76%、73%、64%，增速呈明顯下滑趨勢。對於這一現象，Evercore分析師表示，Azure的增長率一直下降的原因是，它的規模是持續擴充套件的，就像它的競爭對手亞馬遜的AWS一樣，隨著規模持續擴大，增長速度也變得更慢。

“儘管美國第三季度存在一些負面因素，比如製造業PMI指數疲軟，但就Azure的發展勢頭來看，依然很好。”美國對衝基金公司GreiphynHeightsAsset Management LP投資經理盧國韜對記者表示。

從競爭角度講，微軟和亞馬遜是雲端計算領域的主要競爭對手，亞馬遜上一季度財報顯示，AWS業務5年來季度增速首次低於40%，實現營收83.8億美元，同比增長37%。亞馬遜最新一季財報顯示，AWS業務實現銷售額89.95億美元，同比增長34.7%，這一增速低於前三個季度的45%、41.4%、37.3%。“亞馬遜AWS佔據了雲端計算最大的市場份額，增速減緩應該可以說是不可避免的。”盧國韜表示，在新的市場份額裡面，微軟和亞馬遜幾乎可以做到勢均力敵,而另外一名競爭對手谷歌雖然在上季度財報中因其大力投入使得雲端計算業務增長較快，但相對來說，市場份額仍較小。

“可能有人會在意微軟Azure增長速度環比下降的情況，我認為這不是重點。因為所有公司都會經歷新興業務增速下降的過程。目前雲端計算行業仍處於高速增長，以及市場份額持續向龍頭公司集中的過程，在這個過程中，第一梯隊的公司都會有機會。”國泰元鑫資產研究總監王懿超表示。他認為，微軟的2020財年第一季度財報超市場預期，雲端計算業務的表現仍是非常不錯的，延續了此前的高速增長。

10月22日，微軟宣佈收購專注於將資料遷移到雲端的創業公司Movere，其軟體將使客戶更容易地將檔案遷移到微軟雲上應用Microsoft 365。最近，微軟還頻繁進行了雲端計算領域的其他收購，比如，8月份收購的開源雲端計算平臺jClarity，提高了Azure雲服務處理Java工作負載的效能，7月份收購了Blue Talon，增強了雲端計算資料服務能力。

“雲端計算巨頭在某種意義上都是平臺型公司，平臺型公司具有巨大的客戶黏性和流量價值，將流量變現的重要手段就是不斷擴充產品品類，這也是國內外很多雲計算巨頭不斷收購的重要原因。”王懿超表示。

值得注意的是，雖然財報顯示Azure業務的增速在下滑，但其毛利率卻是有所提高的。微軟表示，因Azure毛利率實質性改善，商業雲利潤率提升了4個百分點至66%。當季商業雲收入增長了36%至116億美元。微軟首席財務官艾米·胡德(Amy Hood)表示，商業雲的盈利能力在下個財季以及本財年將繼續有所改善。

在微軟的財報分析師電話會議中，艾米·胡德在回答分析師問題時也表示，隨著混合雲服務轉向基於消費的Azure服務，整體雲業務的毛利率還將繼續快速提高，同時，也期望Azure在消費方面的毛利率繼續改善，它仍有很大的改善空間，尤其是當優質服務的提供和使用率變得更高後。

王懿超認為，從微軟新季報及分析師電話會議傳遞的資訊看，有理由對Azure的高速增長和盈利能力提升更加有信心。

微軟雲端計算具備獨特優勢

今年以來，微軟股價上漲近40%，雲端計算被視為支撐公司股價走強的重要因素之一。儘管最新披露的財報顯示Azure智慧雲業務增速出現放緩，但投資者卻依然看好。

盧國韜表示，Azure有兩大因素支撐其持續增長，這是競爭對手亞馬遜和谷歌所不具備的。一方面，微軟把自己定位成獨立的服務提供商，相對於亞馬遜而言，雖然AWS成為主要利潤來源，但它涉獵的領域非常廣，比如電商領域的競爭對手沃爾瑪就不會選擇亞馬遜的雲服務，相當程度的使用者對AWS是不開放的，亞馬遜在電商平臺方面樹立了不少敵人，這對雲端計算行業排在第二位的微軟來說，無疑是一大外部助力。

另一方面，微軟以前做的軟體很多都是給企業用的，企業目前的趨勢主要還是停留在公有云和私有云都要使用，公有云可能放一些未知的計算業務或其他業務，私有云可能會放一些因為法規合規有較強要求，企業認為必須掌握在自己手裡以及各種原因必須要由自己來管理的業務。微軟在這方面具有非常強的優勢，企業使用公有云可以放在Azure裡，私有云上還可以繼續使用微軟的軟體，而且微軟還能保證公有云和私有云相對一致的軟體環境，這有助於企業在公有云和私有云之間轉換不同的業務，轉換成本相對很低。當然，谷歌也有這樣的技術支援，但它並不是做企業服務軟體起家的，在2B銷售上，它的銷售力度和能力跟亞馬遜差不多，並不如微軟那麼強。從雲端計算未來增長前景來看，盧國韜認為，微軟可能是三者裡最好的一個。

事實上，微軟確實在混合雲上佔據了一定的優勢。從摩根士丹利的調查來看，微軟被視為“混合雲”的首選供應商，在大型組織中備受歡迎。客戶可以將其最重要、最敏感的資料放到私有云上，而將其他資料放置於公有云，從而兼顧安全、成本和效率。

王懿超認為，未來的競爭格局將是各公司既有資源、產品稟賦的綜合競爭，不斷擴充產品線有助於在這個競爭中搶奪更大的市場份額。從長期來看，軟體公司起家的微軟，具有使用者黏性更高、產品服務更貼近客戶的優勢，將是企業級市場最有力的競爭者。

中國市場，微軟、亞馬遜、谷歌環境趨同

資料顯示，在中國的雲服務市場，公共雲基礎設施即服務市場主要由阿里巴巴的雲公司主導，2019年第一季度的份額為43.2%，而騰訊的市場份額則為12.2%，中國電信為8.4%，亞馬遜AWS為6.4%。位居AWS之後的則是金山雲、華為和百度，其市場份額均約為5.2%。

隨著近年中國雲市場的升溫，亞馬遜AWS也開始加速在中國佈局。日前，亞馬遜AWS企業及雲端計算顧問張俠就曾對媒體表示，AWS一直在擴大其中國團隊，希望實現與其人力增加成比例的業務增長。有別於全球雲端計算市場，中國市場呈現出自己的特色。張俠表示，中國媒體、遊戲、製造、醫療衛生及教育市場，對公有云的接受度較高，金融業在本身較保守及金融監管法規限制下，進入公有云的速度較緩，未來轉至公有云的前景可期，而目前中國企業客戶對無伺服器架構、微服務及容器等新科技的接受度也在快速拉昇，預估將是帶動新一波雲端需求的動能之一。

而微軟也表示，十分重視中國雲端計算市場。微軟公司副Quattroporte、微軟中國區營運長鄒作基介紹，今年5月，由世紀互聯運營的MicrosoftDynamics 365智慧商業雲平臺今年在華正式商用，標誌著由Microsoft Azure、Office 365、Dynamics 365組成的微軟智慧雲 “三駕馬車”全部落地中國，加速推進中國雲端計算生態系統的創新發展及各行業客戶的數字化轉型。

但是巨頭落地中國並不容易，兩者也無法做出簡單類比。“當前中國的雲端計算市場和美國的雲端計算市場相對還是分割的，分割的原因有兩個：一是各個龍頭公司的起家業務、擅長的領域、成熟的盈利模式有著很大差異，因此目標客戶群也有差異；第二，中美兩個雲端計算市場的客戶需求結構不同。因此不能簡單地將中美兩國的雲端計算行業、雲端計算公司做類比，或者簡單推算兩國雲端計算公司的競爭態勢。”王懿超表示。

當前，中國雲端計算的使用者目前主要集中在網際網路行業。2018年網際網路行業的雲端計算規模達到60.3%，而交通、金融、電信、能源等行業的雲端計算規模也開始佔據一定份額，分別為7.8%、6.2%、5.7%和5.5%。王懿超認為，“在一段時間內，中美兩國的雲服務龍頭公司還沒有直接對抗的機會，各自服務好各自的客戶。在國內雲端計算領域，長期更看好中國企業，因為其軟體產品的設計和升級更貼近客戶需求。”

（本文已刊發於10月26日的《紅週刊》）