近期，泡泡瑪特港股上市，讓這家以盲盒為主營產品的公司以及旗下的盲盒產品，開始走進了更多公眾的視野。在過去的數年中，泡泡瑪特表現出了極為強勁數字增長：估值4年翻58倍；淨利潤3年翻287倍；營收3年複合增長率保持220%以上。

資本市場對這家公司的預期從資料上也可見一斑：泡泡瑪特港股提前兩天完成國際配售。資本市場對錶現出相當高的熱情，對“潮玩第一股”的資金注入，背後源於資本市場對泡泡瑪特對年輕群體消費心理的精準把握。從各大商業圈中遍佈的泡泡瑪特線下店、自動售賣機，可以留意到這家潮玩公司的線下佈局早已在“悄無聲息”間完成。

從後視鏡視角看泡泡瑪特招股書

無論是否購買過泡泡瑪特盲盒，從泡泡瑪特的招股書資料中來看，第一個/下一個泡泡瑪特盲盒和年輕人之間的距離，正在被逐步縮小。高速增長的營收和利潤，不僅僅源於泡泡瑪特高達58%的會員復購率，更源於其註冊會員群體數量的高速增長。

新冠疫情在2020年的爆發與膠著反覆，令諸多傳統行業的經營者不堪其擾。同樣，泡泡瑪特也受到了疫情的影響，由於有著完善的線上銷售渠道，泡泡瑪特在2020年上半年實現了高達40.9%的線上渠道佔比，極大程度緩解了泡泡瑪特線下門店業績可能受到的衝擊。在任何一個有網路、可收快遞的地點，人們依舊可以享受盲盒帶來的樂趣。泡泡瑪特2020年上半年高達8億以上的營收、超過1.4億的淨利潤，再次證明了完善的線上銷售渠道的價值，以及盲盒產品在市場中可觀的吸引力。

潮玩市場整體規模高速增長的大背景，來自於年輕人對潮玩以及其背後盲盒消費模式的認可與支援。2015年-2019年，中國潮流玩具零售的市場規模從63億元增長至207億元，複合年增長率高達34.6%，而在全球潮玩零售市場，同期年複合增長率22.8%。擔心盲盒的熱度會過去嗎？稍加分析，便會發現盲盒的消費模式、受眾畫像，與早年間吃乾脆面集卡等媒體熱衷於橫向對比的現象級事件，並沒有太多可比性。

讓泡泡瑪特受到追捧，並且支撐起其千億市值的背後，是多達93個的IP矩陣。這其中包括12個自有IP、25個獨家IP 及56個非獨家IP。龐大的IP矩陣是泡泡瑪特作為潮玩頭部企業的象徵。並且在泡泡瑪特對外公佈的發展規劃中，高頻率的IP輸出、例如男性向IP高達、火影忍者、初音未來的拓展、三四線市場的拓展，都為泡泡瑪特業績的持續增長，儲備了良好的基本面。

Z世代是潮玩消費主力

一般習慣將1965-1980年出生的人群稱之為X世代，1980-1995年出生的人群稱之為Y世代，1995-2010年出生的人群稱之為Z世代。Z世代按時間維度可定義為95後和00後人群，有資料顯示我國Z世代規模將近2億，佔全國總人口比重超過1/8。

受計劃生育政策影響，我國的Z世代普遍為獨生子女，普遍存在的孤獨感，使他們更渴望透過興趣、愛好社交尋求認同感。在經濟高速發展的時期出生的Z世代，個性鮮明、願意嘗試各種新生事物是多數Z世代的共有特徵。這為潮流玩具市場以及盲盒市場的高速增長提供了肥沃的土壤。

日本有萬代，中國有泡泡瑪特

萬代（BANDAI）是一家歷史悠久的日本玩具公司，以玩具批發商生意起價，後進入自研玩具市場。今天的萬代已經徹底轉型為一家IP運營公司，萬代以IP為中軸，進行遊戲、玩具、音樂、娛樂場所的開發，玩具業務如今佔比仍然高達30.7%，其中大家熟悉的“高達”即來自萬代旗下。屬於萬達的IP中，同樣被人們所熟知的IP還有“龍珠”和“海賊王”。在Z世代已近而立之年的中國，千億市值體量的頂級玩具公司泡泡瑪特的出現，以及盲盒產品的走紅，都是歷史的重複。只不過日本的頂級玩具公司比中國誕生的略早一些。

盲盒，低成本解壓的捷徑

上癮模型中，以潮玩、盲盒產品為例，形成觸發的門檻高度，直接決定了受眾的廣泛程度。以泡泡瑪特具備極高辨識度的店面裝潢風格，以及盲盒產品僅需59元左右的單個商品售價，為“觸發”設定了足夠低的門檻，任何逛街的人都有可能成為盲盒的潛在消費者。

至於上癮模型中的行動層面，泡泡瑪特的獨佔IP，讓消費者不用擔心或顧慮其它廠商推出類似產品的可能性，無論是線上渠道，還是線下渠道，消費者都更容易進入沉浸式體驗之中。至於後續抽到隱藏款、節日款、聯名款的驚喜，則是自我賞酬的最後一站。使用者的重複消費動力源於自我成就感，而非炫耀。這也是盲盒乃至潮玩類消費有別於其它現象級消費品的本質區別之一。

年輕人消費潮玩和盲盒，有錯？

任何熱度快速上升的現象級事件背後都不乏質疑與批判的聲音。泡泡瑪特與盲盒成為了部分熱衷於蹭熱度的自媒體的新目標，甚至有B站up主丟擲”盲盒即賭博“的概念。回看歷史，日本有萬代，美國有迪士尼，泡泡瑪特的出現符合社會和經濟發展的規律，同樣也符合文化消費層面存在的客觀需求。至於消費端，泡泡瑪特對IP的扶持將誕生諸多高價值的超級IP，目前泡泡瑪特也許是國內最像迪士尼的一家公司。而在資本市場視角，散戶超額認購356倍，機構投資者超額認購43倍，也足以說明潮玩以及盲盒未來的巨大潛力。