作者 價值投資之懶惰的投資者

新能源汽車是未來投資的大方向，很多國家都出了時間表。

最遲到2035年，我們在路上基本就看不到新的燃油汽車了。

搭載動力電池的新能源汽車將擠滿道路，這是一個僅次於房地產的大市場。

新能源方向至少還有十五年的高速成長期，就是我們要找的那個長長的坡、厚厚的雪。

最近梳理了寧德時代、恩捷股份兩個大龍頭，建議看本文前，先看一下這兩篇文章。

擇機買，宇宙總龍頭，獨一無二，市場空間非常大

新能源鏟子龍頭，什麼價格擁抱你？

自從把恩捷股份和寧德時代納入買入名單後，公司不斷新高，根本不給打折的機會。

投資是認知的變現。閱讀分析是提高認知的關鍵。

在新能源這個方向上，我們錯過了第一波炒作，但是不要緊，路還長著呢。

投資講究好公司好價格。

我們可以分步走，第一步先看懂公司，然後再等待合理的價格出現。

一旦殺跌了、甩賣了、打折了，這時候再匆匆忙忙的去做功課，恐怕來不及。

我選擇先學習、提高認知，然後耐心等待一個好球。

今天來解讀一下孚能科技，過一段時間陸陸續續解讀比亞迪、億緯鋰能、隆基股份、通威股份、贛鋒鋰業、嘉元科技、先導智慧等公司。

我的分析比較基礎，不可作為買賣的依據。請朋友們多看一二。

提綱如下：

第一部分：公司概況

第二部分：關鍵看點梳理

第三部分：投資建議

第一部分：公司概況

孚能科技是新能源汽車動力電池系統整體技術方案的提供商，也是高效能動力電池系統的生產商。

公司是最早確立以三元化學體系及軟包動力電池結構為動力電池研發和產業化方向的企業之一，也是中國第一批實現三元軟包動力電池量產的企業。

從電池形態看，可分為圓柱形、方形、軟包形。

LG 化學與孚能科技走的是軟包路線。松下走的是圓柱路線。

最近我介紹過的寧德時代是動力電池行業的世界級大龍頭，採用的是方形電池路線。

方形電池設計外觀固定、產品良率高（製造環節成本低）、迴圈壽命長，但單體能量密度稍低。

軟包電池由於自身形狀和封裝材料的優勢，在相同材料體系下，軟包電池能量密度最高，但軟包電池一致性最差（製造環節成本高）。

從表中我們可以看出，寧德時代的方形路線成本低於LG和孚能科技軟包路線。

我們也可以看出，比亞迪的電芯總成本更低，所以，比亞迪也是值得單獨拿出來研究的。

據瞭解，比亞迪“漢”搭載刀片電池。自 7 月上市以來，訂單數量不斷攀升，銷量持續增長，9 月漢實現批次交付 5612 輛，環比增長 40.3%，累計交付已突破萬輛大關，表現強勁推動業績和股價走高。

孚能科技三元軟包動力電池產品效能優異，具有能量密度高、安全效能好、迴圈壽命長、充電速度快、溫度適應性強等優勢。

公司已經量產能量密度 285Wh/kg的電芯產品，計劃未來五年提升至 350Wh/kg，產品效能在全球範圍內處於行業領先水平。

第二部分：關鍵看點梳理

（注:連續發了幾次都被系統刪文，不知緣由何在，所以把內容精簡了）

一、科學家創業，技術積澱深厚

二、研發投入高增長，確保技術優勢。

三、 全球化研發生產佈局

四、控制權清晰實控人對公司掌控能力強，國資背書，戴姆勒入股繫結訂單

五、行業空間巨大，具備誕生牛股的條件

六、動力電池多寡頭格局逐步穩定

七、公司為國內軟包龍頭，全球第一

八、整車供應鏈安全需求催生新機遇

九、公司深度繫結戴姆勒，市場地位有保障

十、公司產品廣受市場認可，客戶涵蓋國內外主流整車企業

十一、產能擴張在即，未來增長可期

2017-2019 年公司銷量穩步增長，基本滿產滿銷，存在產能瓶頸。2017 年公司銷量0.953GWh，到2019 年銷量增長至2.269GWh，兩年複合增長54.3%。

不同於行業內普遍的產能過剩，三年間公司產能利用率基本在90%以上，基本滿產滿銷。但整體產能規模偏小，一定程度上限制了公司的壯大發展。

贛州基地於 2019 年完成擴產，現有產能 5GWh，2020 年上半年進一步升級改造。

鎮江基地分為三期建設，每期 8GWh，一期於 2020 年 6 月開始全速生產；二期目前已經進入除錯階段；三期為 IPO 專案。預計公司 2020 和2021 年產能為 13 和 21GWh，分別為 2019 年的 4.1 和 6.7 倍。

產能爆發式增長，現有產能與規劃合計29GWh ，是 2019 年產能近十倍。隨產能釋放，營收規模將爆發式增長，對於目前處盈虧平衡附近的公司來說彈性極大。

公司的產能擴張順利，“在建工程”科目顯示三季報金額3.5倍，產能爬坡進行時。

十二、資金充裕，IPO募資 34 億助力產能擴張

十三、規模供貨將拉低成本

十四、員工持股，為公司拼命就是為自己拼命

截止上市前，公司合計設立七個員工持股平臺。作為員工，想要通過出售股權兌現收益，必須把公司銷售和淨利潤幹上去。利潤上去了，股價就有支撐了。

十五、2020年業績將比較難看，2021年進入利潤兌現期

為實現電動化目標，戴姆勒推出全新電動化平臺。首款純電量產車型 EQC 已於2019 年上市，配有79.2kWh電池組容量，NEDC續航415km。

全新緊湊型 SUVEQA 受疫情影響延期至 2021 年上市，同平臺下的 EQB 也預計在 2021 年上市。基於全新的電動化平臺 EVA2 的全新 C 系列、E 系列和 EQS 等車型將於 2021年及以後上市。

孚能科技深度繫結戴姆勒，目前收入主要來自於戴姆勒、廣汽和北汽。而這三家在2020年上半年的採購量均為過億元。

反映到財報上，公司的營業收入大幅下滑。2020年的報表將會非常難看。

那麼，這麼難看的資料對於股價是有一定壓制的。

如果公司的產能在2021年充分釋放出，有望實現100億元的銷售收入。

第三部分：建議

基於以上分析，可以發現公司佔據好的賽道，有錢、有訂單、有人、有未來。

公司的營收將隨著下游客戶明星車型量產後爆發。然後，財務走勢決定股價走勢。

當下，公司處於盈虧平衡點附近，財務資料非常難看。不過，這只是表面現象。

參考寧德時代，6700億總市值，2019銷售收入457億元。市銷率14倍。

參考國軒高科450億元總市值，2019年銷售收入50億元，市銷率9倍。

參考億緯鋰能，1360億總市值，2019年銷售收入64億元，市銷率21倍。

參考欣旺達，450億總市值，2019年銷售收入25億元，市銷率18倍。

參考德方奈米，150億總市值，2019年銷售收入10億元，市銷率15倍。

取均值15.4倍。

2019年銷售收入25億元。大致的估值25*15.4=385億元。截止2020年12月18日收盤，公司市值382億元。

好吧。公司市值=我的估值。

是不是就沒得玩了？

非也非也。

2019年產能3.134GWh，產能利用率90%，對應銷售25億元。2021年擴產到29GWh，將近10倍產能。假設產能利用率也是90%，粗略計算銷售250億元。

10倍產能、十倍銷售、10倍的市值的空間。

前段時間分析了恩捷股份和寧德時代，然，白瞎了，沒下得去手，目送新高再新高。

所以，我要幹什麼？你能猜到。

備註：我對新能源這個版塊的研究才開始，認知還不夠，供各位朋友參考，請勿依據文章的分析無腦買人。