對於大多數人而言，Prosus都是個陌生的名字。

這家公司於上週在AEX（阿姆斯特丹證券交易所）上市，掛牌首日股價便上漲25%，這讓它以1330億歐元，成為全歐最貴的網際網路公司，和僅次於德國SAP的全歐洲第二貴科技公司，市值直逼IBM、英偉達等老牌科技巨頭。

沒有複雜的業務線和龐大的體系，撐起Prosus天價估值的內容相當簡單——騰訊股份。

今年年初，Prosus從南非投資公司Naspers中拆分出來，順便帶走了後者持有的31%騰訊股份，價值1187億美元。

而18年前，買下騰訊46.5%股份時，Naspers只花了3200萬美元。加上減持套取的現金，這筆投資至少讓Naspers掙了1500萬億美元。

這筆交易被譽為人類VC史上最偉大的一筆投資，沒有之一，畢竟按投資回報率算，在Naspers面前，投了阿里的孫正義都要甘拜下風。

2001年，當Naspers投資部門MIH副Quattroporte出現在馬化騰的辦公室時，騰訊正處在成立後的最大危機之中。

當時，使用者量瘋長OICQ還沒帶來變現的可能性，就先拖垮了騰訊的資金鍊，伺服器和技術的要求越來越高，燒錢速度也蹭蹭往上漲。

AOL（美國線上）針對OICQ商標權的起訴更是讓騰訊雪上加霜，絕境之中的馬化騰甚至動了300萬賣掉騰訊的念頭。

現在看來幸運的是，當時金主們普遍看不懂騰訊的“流量資產”，認為它盈利無望，加之全球網際網路泡沫的影響，國內網際網路大佬中沒人願意接手。

Naspers就在這個時候出現了。

和那些高高在上的VC不同，Naspers選專案很接地氣，願意站在本土化角度考慮。

OICQ這個新物種，就是在中國各個城市逛網咖時的驚喜，他們本來想去看看中國年輕人愛玩什麼遊戲，卻意外發現了所有電腦上閃著一個企鵝頭像，MIH由此判斷這是具有投資價值的產品。

此後，他們又看見很多公司高管的名片上都印著OICQ號，這更堅定了MIH的投資信心。

MIH給騰訊開出了約8000萬美元的估值，是一年前的11倍，並買下了46.5%的股份，給山窮水盡的騰訊“續上了命”，也助推它走上了騰飛之路。

但作為騰訊的最大股東，Naspers從未插足過公司的管理與決策，從現在的收益倆看，這樣“無為而治”的管理方式是正確的。

不過，這家極富遠見和洞察能力的公司，並不是專業VC，投資騰訊時，Naspers的主業還是傳媒。

現任CEO庫斯·貝克上任後，他預計到了紙媒的衰落之勢，才決定要擴充套件公司收入渠道，成立了網際網路公司MWeb，但隨後推出的幾款產品均已失敗告終。

覆盤中，負責人洛克斯認為並非產品本身有多大缺陷，而是受限於南非的人口數量和市場規模，很難取得網際網路理想的規模效益，沒有使用者數做基礎，又何談盈利和生存。

這些經驗直接影響到了對QQ的投資，他們堅信，當時就坐擁2000萬註冊使用者的QQ，找到盈利途徑，只是時間問題，何況還有中國這個巨型市場作支撐。

雖然現在的Naspers常被與軟銀相提並論，但與軟銀不同的是，Naspers的投資版圖中歐美等成熟市場的公司並不多，相比之下，Naspers更青睞有人口紅利的新興市場。

Naspers幾個最大手筆的投資中，Movile是巴西外賣公司；總部位於阿根廷的OLX是目前全球最大的分類資訊網站；網際網路巨頭Mail.ru Group和廣告分類網站Aito BB則來自俄羅斯…此外，Naspers還有攜程6%的股份。

坐擁下一個10億使用者市場的印度，是各方資本競相追逐的主戰場，Naspers自然也不例外。

2016年，Naspers主導了印度版“攜程”與“去哪兒”的合併，ibibo併入MakeMyTrip後，它投資12億美元獲取了新公司40%的股權。

移動支付也是Naspers最重視的業務之一。

從2009年開始，它就開始在全球範圍內廣泛收購線上支付公司，包括波蘭的Platnosci.pl、南非的Payjar、哥倫比亞的Pagosonline、印度Citrus Pay等，並將其整合為一家公司PayU。目前，它已是印度第二大移動支付平臺。

為了撼動軟銀投資的Paytm的霸主地位，PayU已經開始在信貸業務上尋找增長空間。2017年，PayU推出了一項類似花唄的服務LazyPay，目前月增長率為25％，目標是在未來三年內支付10億美金的貸款。

雖然Naspers對支付業務抱有很高的期望，PayU的營收也一直在增長，2018年已經達到了250億美元，但整體仍有6400萬的虧損。

Naspers在新興市場佈局的公司裡，還沒有誰能看出“下一個騰訊”的潛質。

到目前為止，除了騰訊外，Naspers獲得的最大一筆收益來自印度電商平臺Flipkart，去年5月，Naspers以22億美元的價格賣掉了所持的Flipkart股權，淨賺16億美元，這已經是近年來最成功的一筆投資。

Narspers稱騰訊為“股權投資”，言外之意，現在的Narspers不可能賣掉騰訊這唯一一筆優質資產，而這樣的後果就是，它就只能從中賺些分紅的錢，再去補貼其他專案投資。

2019年，騰訊股份給Narspers帶來了34億元的稅前利潤，但這遠不夠其他公司燒，投資業務持續虧損，2017年賠掉了84.6億美元，快趕上財大氣粗的軟銀。

新興市場既是Narspers的機遇，也是隱患，這些地區無論從政局和經濟都有很強的不確定性，比如Narspers花巨資佈局的土耳其和南非，都還沒有走出貨幣貶值和通貨膨脹的泥潭。

Narspers總市值不過1100億美元左右，而它所持有的騰訊股份，比它自己還貴了500億美元。

類似的情況還曾發生在持股阿里的雅虎身上，2015年，阿里用76億美元，回購了雅虎持股的50%。

阿里的決策，是出於對公司控制權的加強，交易完成後，軟銀、雅虎的持股比例降到了50%以下，不再能從實質層面上左右公司的經營。

完全放權的Prosus也許沒有這方面的顧慮，但18年間，雙方的角色發生了互換，於Narspers而言，現在的騰訊應該算是一個“甜蜜的負擔”。