我國是人口大國，有著天然的人口優勢，當國民受教育文化程度不斷提升，人口優勢轉變為工程師紅利，推動著我國產業向前發展，而我國同時也面臨著老齡化日趨嚴重的人口結構特點，2019年底我國65週歲及以上人口占到總人口的12.6%，距離"老齡社會"僅差1.4%。

在此背景下，2016年我國試點分級診療制度，這一制度的實施使得基層醫療機構進入裝置採購期，我國醫療器械企業面臨重大發展機遇。

據《醫療器械藍皮書：中國醫療器械行業發展報告（2019）》，2018年我國醫療器械生產企業主營收入約為6380億元，2021~2022年行業收入將有望突破萬億。

一、邁瑞醫療護城河的寬度，有多寬？

根據《2019年全球醫療器械企業百強榜單》，邁瑞以收入23.09億美元名列第34，而邁瑞醫療曾多次公開表示未來十年要進入國際前二十，可知2019年第20名的愛德華生命科學收入是邁瑞的1.8倍，邁瑞醫療未來十年將如何再造一個邁瑞？

這便要提到邁瑞醫療建立的護城河的寬度，借用巴菲特一句話，要尋找"擁有寬闊且持久護城河"的企業，顯然如果邁瑞醫療僅在某一單一領域發力，即使擁有領先全球的產品，其成長空間也極其有限。

國際大型醫療器械公司往往都具有共同特徵：多條腿走路。

1、邁瑞醫療三大產品線均處於行業領先地位

以監護儀起家的邁瑞，如今已擁有生命資訊與支援類、體外診斷類、醫學影像類三大成熟產線，各產線中都有能震懾行業的拳頭產品。據統計，2017年，邁瑞醫療的監護儀、血球儀、彩超在國內的市佔率分別達到了60%、35%、20%，分別位列行業第一位、第二位和第三位，達到了國際技術領先水平。

近幾年，邁瑞醫療的三大產品線均能維持穩定快速增長，2018年、2019年生命資訊支援類產品和體外診斷產品均維持了20%以上的收入增速，而2019年在彩超行業整體增速放緩的情況下（行業增速為6%），邁瑞醫療的醫學影像類裝置仍然維持了12.3%的增速。

作為行業龍頭，邁瑞醫療已實現了高階彩超的突破，正逐步向高階彩超市場滲透率（實現進口替代）。邁瑞醫療股票（300760）未來的發展方向為高階專科超聲，其中擁有15%市場空間的心臟超聲仍為國產空白。

2、邁瑞醫療進軍微創、骨科、動物醫療領域

目前，除了上述三大產線之外，邁瑞還在積極拓展微創外科、骨科、獸用醫療器械等領域。事實上，早在2012年，公司便收購了武漢德骼拜爾外科植入物有限公司，但一直以來這塊業務並沒有太大起色，以及微創外科也是近幾年才開始關注佈局。

終於，這三塊業務在今年都有了一些向好訊息。據官方訊息，邁瑞醫療武漢基地於6月末開工建設，該專案總投資45億元，建成後將成為邁瑞醫療在全球的第二總部基地，建設內容顯示，此專案包括但不限於骨科植入物及手術治療裝置製造、檢驗試劑製造、生物原材料製備、微創手術裝置製造、大健康裝置製造等以及其相應配套設施。

同時，11月6日，企查查顯示，邁瑞醫療成立動物醫療科技新公司，該公司全稱為"深圳邁瑞動物醫療科技有限公司"，註冊資本2億元，法定代表人、董事長為李西廷，目前的經營狀態為存續（在營、開業、在冊）。

因此，值得肯定的是，邁瑞醫療所涉及的業務擁有廣闊的市場空間，據億歐智庫研報資料，公司目前各產品領域市場規模加起來超過千億，且仍然不能涵蓋企業所有的想象空間。

二、邁瑞醫療護城河的深度，有多深？

在醫療器械行業，護城河一靠產品力，二靠渠道，這兩項是判斷企業護城河深度的直接標準。

首先是產品力，產品是營銷的第一要素也是營銷的核心。

一方面，透過邁瑞醫療三大產品線的市場佔有率我們可以初步得知，邁瑞的產品具有較強的市場競爭力。而且邁瑞醫療的產品力仍在逐步增強，資料顯示，在邁瑞醫療研發投入不斷增長的同時，企業的醫療器械註冊證數量也在持續增長，內生性動力充足。

另一方面，透過終端市場反饋也可以側面判斷企業的產品力。連續多年，邁瑞醫療的監護類產品、麻醉類、檢驗類、超聲類裝置均獲得"售後服務滿意度第一"的認可，其中監護類產品連續9年蟬聯第一，有著"中國醫療裝置優秀民族品牌"稱號的"mindray"早已深入人心。

首先定性來看，邁瑞醫療股票（300760）的銷售模式很有特點，即在不同的市場環境採用不同的銷售策略：公司在美國以直銷為主；在歐洲則根據不同國家的行業特點，採取直銷和經銷共存的銷售模式；在中國、拉丁美洲及其他發展中國家和地區以經銷為主；

此外，邁瑞在國內乃至全球均建立了龐大的銷售網路，截至2019年，邁瑞產品應用於中國近11萬家醫療機構，服務於99%以上的三甲醫院，同時遠銷全球190多個國家和地區，其中已進入約2/3的美國醫院···

當然，也可以用一些定量指標來體現邁瑞的渠道力，其中最關鍵的指標之一是銷售費用率，因為如果不是有行業不利因素的話，企業的銷售費用增長應該要比收入增長的更慢，即銷售費用率是逐漸下降的，藉助成熟的渠道力是可以做到的。且只有這樣企業才可能獲得越來越多的收益。

據2016-2019資料，邁瑞醫療的銷售費用率確實是逐漸下降的，且公司的盈利能力也得到了穩步提升。

最後說一點，受今年疫情影響，醫療器械企業的海外銷售額普遍提升，這對於我國醫療器械行業來說是一個不可多得的機遇，未來幾年受政策影響，我國醫療器械企業可能會承受一定壓力，而拓展海外市場將有利於緩解企業壓力。邁瑞醫療具有較強的海外市場渠道力，有望長期受益。

三、總結

至於為何是邁瑞，因為時間是不可逆的。（ty005）