一、行業事件

12月18日，國內商品期貨大面積上漲，黑色系期貨集體飆升，動力煤主力合約漲停，鐵礦石期貨創合約上市以來新高，年內鐵礦石主力合約漲幅已接近翻倍，多頭氣息濃厚。多家機構紛紛看好商品牛市。

高盛大宗商品主管JeffCurrie稱，大宗商品具有超級週期的“所有跡象”，正在進入類似於1970年代或2000年代初期的結構性牛市。

二、21年四大礦山供給增量有限，鐵礦石價格仍將保持高位

自2020年二季度以來，鐵礦石價格牛氣沖天，在不到一年時間裡，國內鐵礦石商品期貨漲幅接近翻倍，價格指數在12月份創出歷史新高。從原因看，主要是受到鐵礦石供需兩方面共同影響：

從供給側看，澳大利亞和巴西作為全球鐵礦石儲量最大的國家，從2012年起，兩國鐵礦石出口量一直佔據全球鐵礦石出口總量的70%以上，成為名副其實的全球鐵礦石供應中心。

而這兩國80%以上的鐵礦石出口又被力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷四大礦企所壟斷。其中，淡水河谷鐵礦石產量佔巴西國內產量的比例年均達82%以上。力拓、必和必拓、FMG三家礦企鐵礦石產量合計佔到澳大利亞國內產量81%以上。

我國作為第一鋼鐵大國，對於鐵礦石的需求佔到全球總需求的一半以上，而鐵礦石供應主要來自巴西和澳大利亞。2020年一季度，澳洲颶風影響鐵礦石發貨量。二季度，疫情對鐵礦石供應造成明顯影響。巴西發貨量則因去年淡水河谷潰壩事故影響出現減產，5、6、7月發貨量分別同比下降25.9%、20.2%、23.4%。這就造成國內鐵礦石供給偏緊的局面。

從需求來看，2020年1-11月，我國重點統計鋼鐵企業累計生產粗鋼7.33億噸、累計同比增長5.24%。這顯示出，疫情之下我國鋼鐵行業對於上游鐵礦石的需求依然非常旺盛。而供給端又處於偏緊局面，在二者共同影響下，就導致鐵礦石價格出現一路飛奔的情況。

就2021年看，力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷四大礦山的供給增量非常有限，主要增產來源為淡水河谷停產礦山復產，總產量4000萬噸，但復產進度存在較大的不確定性。另外，受疫情影響，除中國外不少國家的鋼企已經停產或減產，隨著2021年全球經濟開始恢復，全球鋼鐵企業有望陸續復產，這有望進一步催生鐵礦石的需求。因此，2021年，全球鐵礦石供需仍將保持緊平衡狀態，並會促使鐵礦石價格維持在高位。

三、國內資源成緩解供給壓力重要途徑，自有礦山企業最受益

據公開資料顯示，全球範圍內，澳大利亞、巴西鐵礦石資源最豐富，且具備品位高、埋藏淺的特點，易於開採。我國鐵礦石約佔全球儲量的11.8%，位居第四位，與俄羅斯相差不大。雖然從總量上看，與澳大利亞、巴西間的差距並不像想象中那麼大，但國內的鐵礦石品位較低，開採成本高、難度大，從投入產出比來看，進口澳大利亞、巴西的鐵礦石依然是最划算的。

但隨著全球鐵礦石供給壓力的增大，加之中澳間未來關係的不確定性，更增大了國內鐵礦石的供給緊張預期。在此情況下，國內鐵礦石可在一定程度上起到託底的作用，有望緩解國內鐵礦石的供需格局偏緊的局面。

從國內看，包括酒鋼宏興、鞍鋼股份、首鋼股份、寶鋼股份等不少鋼企都有自有礦山，這從一定程度上能夠緩解企業的原料成本壓力。但鋼企並不是我們最關注的，我們更關心那些有自有礦山的純礦企，因為只有這些企業才能真正享受到鐵礦石漲價所帶來的盈利改善。

公開資料顯示，A股上市公司中海南礦業、中礦資源、河鋼資源、宏達礦業、金嶺礦業、廣東明珠、興業礦業等都手握鐵礦石資源。而海南礦業、中礦資源等企業的鐵礦資源儲量都達到上億噸。

四、投資建議建議關注A股上市公司中擁有豐富鐵礦石資源儲備的礦企，如【海南礦業】、【中礦資源】、【河鋼資源】等。

海南礦業：公司鐵礦資源儲量2.68億噸，平均品位46.68%，產品直銷寶鋼、首鋼等多家國內企業。目前公司鐵礦石產品佔到主營業務收入的69%。應該說，海南礦業是A股上市公司中最純粹的鐵礦石標的！

中礦資源：截至2013年末，公司在尚比亞礦山中已經發現16處鐵礦（點）區的基礎上，重點對鐵1、2、4、5礦區進行了資源鑽探驗證工作，並已探獲鐵礦石資源量3.48億噸，TFe平均品位為46.38%。截至目前，該專案正在進行外圍區域的進一步勘查工作。

#海南礦業# #中礦資源#

風險提示：本報告所參考資料來自於網路公開資訊，所涉及的公司及個股僅作為研究分析使用，報告中的資訊或所表達意見均不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議。請牢記投資有風險，風險且自擔。