今年7月，森赫電梯股份有限公司（以下簡稱“森赫電梯”）提交了上市輔導總報告，這是森赫電梯5年內第三次輔導備案衝擊A股上市，目前已獲深交所受理。本次IPO擬募資3.4億元，森赫電梯將投資於電梯智慧製造生產線建設專案、企業技術中心升級建設專案、營銷維保服務網路建設專案。

降價做市場

招股書顯示，本次發行前，森赫電梯控股股東為李東流，其直接持有公司60.50%的股份；實際控制人為李東流和李仁父子，二人透過直接和間接方式合計控制公司93.15%的股份。本次發行後，李東流、李仁仍為公司實際控制人。截至招股書披露日，森赫電梯股權結構如下圖所示：

2017年-2020年上半年，森赫電梯實現營業收入分別為5.83億元、4.56億元、5.05億元和1.83億元，同期淨利潤分別為6268.40萬元、4882.29萬元、5418.57萬元，2234.32萬元，有波動走低的跡象。

同時，森赫電梯近年來的主營業務毛利率也處於下降狀態，主要是因為直梯產品。森赫電梯的主營業務分為直梯，扶梯、自動人行道的安裝維保及備件三個板塊，主要擁有11個系列22種型號的垂直電梯產品、2個系列6種型號的自動扶梯和自動人行道產品。其中，直梯業務佔公司營收大頭，報告期內的平均營收佔比超80%。報告期內，森赫電梯在直梯業務上的毛利率分別為47.17%、41.93%、39.37%和39.01%，呈現逐年走低的情況。

對於同樣走低的扶梯及自動人行道業務毛利率，在2020年上半年有所回升。對於此項業務毛利率下降，森赫電梯表示，系市場競爭激烈，公司依據市場行情，適當降低產品價格以適應市場競爭，導致毛利率下降。

值得注意的是，森赫電梯的安裝維保及備件業務在報告期內均有出現負毛利的情況。招股書中指出，為促進直梯產品銷售，公司以較低價格提供自身產品的配套安裝維保服務，公司直梯產品毛利率需要綜合考慮安裝維保的成本影響。

居間費用佔比較高

除了降價促銷售導致主營業務毛利率下滑外，森赫電梯高於行業的銷售費用率也在進一步擠壓淨利潤。可見市場競爭的激烈。

根據招股書資料，2017年-2019年，森赫電梯的銷售費用率分別為15.43%、16.1%和13.91%，而同期內的行業平均值在11.13%、11.81%和11.59%。

對於高於同行均值的銷售費用率，森赫電梯在招股書中表示，主要是由於職工薪酬支出及居間費用支出佔收入比重相對較高，系公司銷售策略與可比公司不同所致。公司在2017 年下半年起擴充銷售團隊，緊密對接各地經銷商和優質客戶；同時，公司在各地的銷售人員，也會為經銷商和各地客戶提供技術協助，所涉人工服務一般不計入成本，計入銷售人員薪酬核算，所以公司銷售人員薪酬支出佔主營業務收入的比例與同行業可比公司平均水平相比較高。

居間費用方面，森赫電梯表示，系公司向居間商支付居間費用（代理服務費），居間商通常會為公司提供客戶資源對接及催收貨款等居間服務。公司為擴大銷售規模，通常與居間商約定，將本公司自留合理利潤之外的超額毛利，在公司收款後，作為居間服務報酬支付給居間商。

森赫電梯稱，公司下游客戶主要為房地產公司、各類企事業單位及國外經銷商，且公司簽訂銷售合同約定產品發貨時收取大部分貨款。但存在部分專案由於週期長、工程結算流程長等原因，不能按期付款;或因財務狀況惡化等原因，無法全額收回剩餘貨款的風險。

從近兩年的銷售費用率資料可以看出，森赫電梯與行業平均水平差距在逐漸縮小。森赫電梯在本次股票發行和募投專案實施後，將進一步擴大公司經營規模。也許透過搶佔更多的市場份額，能夠帶來利潤的提升。