自由現金流才是亞馬遜成功的根本。

現金流一直是企業的命脈，即使企業一直難以盈利，只要現金流能保證，企業也是可以繼續發展的。

根據亞馬遜2020年第三季度財報資料顯示，其現金迴圈週期（Cash Conversion Cycle，簡稱CCC）達到-35天的歷史新低：換句話說，當亞馬遜從消費者的卡里扣費後，大概需要35天的時間才需要向自己的供應商們付款。這意味著亞馬遜根本不需要借錢，更不需要透過發行、稀釋股票來籌錢。

同時，35天的現金沉澱更可以支付亞馬遜進行各類投資，這也解釋了為什麼在過去10餘年間，亞馬遜每次財報會議都會著重於“自由現金流（Free Cash Flow）”的變化，而不僅僅是利潤變化——即使在2020年第三季度的財報展示中，自由現金流都是亞馬遜展示的第一張圖。

在現金迴圈週期這個指標上，我們可以先拿亞馬遜和傳統零售業巨頭進行一個對比：

沃爾瑪（Walmart）在2020年7月末截止季度的現金迴圈週期為0.41天，在2010-2020年各季度的平均值為8.44天。

塔吉特（Target）在2020年8月初截止季度的現金迴圈週期為-5.7天，在2010-2020年各季度的平均值為7.28天。

好市多（Costco）在2020年8月末截止季度的現金迴圈週期為0.59天，在2010-2020年各季度的平均值為3.98天。

克羅格（Kroger）在2020年8月中旬截止季度的現金迴圈週期為到3.88天，在2010-2020年各季度的平均值為6.71天。

沃爾格林（Walgreens）在2020年8月底截止季度的現金迴圈週期為2.39天，在2010-2020年各季度的平均值為7.7天。

上述零售商來都是德勤《2020年全球零售力量報告（Delloitte Global Power of Retail）》中Top10的玩家，儘管這份報告是按照零售商的收入進行排名，但是從平均10天不到的現金迴圈週期也能看出來為什麼它們是最頂尖的零售商。

依然在零售行業，與亞馬遜形成鮮明對比的是百貨行業：梅西百貨（Macy's）在2020年8月初截止季度的現金迴圈週期達到78.08天，在2010-2020年各季度的平均值為30.44天。

彭尼百貨（J.C Penney）在2020年8月初截止季度的現金迴圈週期達到107.19天，創歷史新高，而在2010-2020年各季度的平均值為82.37天。

透過對比可以發現，在零售行業中，亞馬遜的資金週轉效率可以說是最高的，而且亞馬遜-35天的現金迴圈週期是亞馬遜整體的資料，這裡包括了亞馬遜Prime、亞馬遜雲服務（AWS）等業務——它們有完全不同的付款條款、存貨條款。

有趣的是，我們完全可以跳出零售業來看這個指標：在全球科技巨頭FAANG當中，亞馬遜依然是極其出色的，可以排到第二位，僅次於蘋果。

以下是FAANG和微軟的現金迴圈週期：

臉書（Facebook）在2020年9月末截止季度的現金迴圈週期為-4.63天，在2010-2020年各季度的平均值為-4.67天。

微軟在2020年9月末截止季度的現金迴圈週期為-9.58天，在2010-2020年各季度的平均值為7.12天。

奈飛（Netflix）在2020年9月末截止季度的現金迴圈週期為-12.34天，在2010-2020年各季度的平均值為20.27天。

谷歌母公司Alphabet在2020年9月末截止季度的現金迴圈週期為34.27天，在2010-2020年各季度的平均值為21.65天。

在科技巨頭中，唯一比亞馬遜還可怕的是蘋果（Apple）：在2020年9月末截止季度的現金迴圈週期為-60.54天，在2010-2020年各季度的平均值為-51.99天。

亞馬遜實現負現金轉換週期的關鍵是其與供應商的條款變得“愈發嚴苛”。

在2020年第三季度，亞馬遜平均需要93天才會支付相關的票據，與此同時，大多數零售商需要30-40天來結算。因此，亞馬遜在季度財報中指出，“我們與供應商的付款期限一般都會超過從消費者客戶處收取收益所需的時間。”

過去，延長付款期限往往是一家公司遇到現金流問題的訊號，但如今，穩健的大公司正將把新的時間表強加給供應商作為一種商業策略：毫無疑問，擁有負的現金轉換週期，亞馬遜就可以從供應商那裡“免費借到資金”。

而這些錢就是亞馬遜在一直不賺錢的年代，能頂住投資人壓力，持續經營、投資的基礎和動能。

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