文 | 瓶子學長

前兩天文章寫到，銀行理財收益連續18個月下行，今年8月銀行理財收益指數降到4%以內，由此，引起了關於替代產品的探討，上篇介紹一類門檻低、靈活性強的產品——紅利指數基金。

那麼，有沒有什麼產品，既不需要承受短期波動，依然可以享受8～10%的年化收益呢？

本文，探討另外一類產品——市縣級政府融資平臺發行的城投債，由地方國資委或財政局控股的平臺公司融資和擔保，資金用於地方基礎設施建設。往往銀行理財的底層資產也會配置一部分城投債，所以買銀行理財也很有可能間接買到城投債，只是由於銀行理財的底層資產不透明，投資人並不知道資金流向。

區別於紅利指數基金的權益類（收益浮動）屬性，城投債是一類以債權形式存在的固定收益類產品。之前在公眾號也多次聊到城投債相關內容，包括瓶子本人也配置了一定比例的城投債，藉此機會系統梳理一下幾個問題：

1、什麼是城投債？

2、城投債有哪些風險？

3、怎麼購買城投債？

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市場上對城投債產品存在多種說法，市政債、準市政債、城投非標、政信產品、政府債等，其實都是同一類產品，有些叫法不規範。

準確來說，目前通過信託公司或理財師購買的產品，都應該叫做“城投非標債權”。

城投：是指市縣級地方政府的投融資平臺，由地方國資委或財政局控股，承擔地方基礎設施建設及市場融資功能。

非標：是指通過信託、私募、資管、金交所等通道備案發行的理財產品，區別於銀行間市場及上交所流通的標準化債券。

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既然是地方政府舉債，是不是無風險呢？或者風險點在哪？

除國債外，理論上任何產品都不存在無風險之說，城投債也同樣，會有個別地區出現違約。城投債的違約分為兩種，一種是技術性違約，一種是實質性違約。技術性違約，一般由於地方政府平臺在產品兌付本息時籌措資金不及時導致逾期，但在一個月內有效償還；實質性違約，基本發生在行政級別低、地區財政實力不足且負債率較高的地區，如貴州三都、獨山等區域，到期後無法兌付本息。據統計，2018年全年共有23例違約，2019年的違約案例至今大約在30例左右，多數為技術性違約，個別會涉及到實質性違約。

03

如何購買城投債產品呢？

城投債產品的募集方式一般分為兩種：屬地募集和市場募集。

屬地募集，顧名思義就是在融資方當地進行募集，資金來源於當地的居民，主要以當地的公務員、事業單位人員購買為主，購買地點則在城投公司辦公地點。

市場募集，區別於屬地募集，市場募集不侷限於本地募集，產品通過備案後，一般由管理人或承銷商負責募集，一般產品為私募類產品，根據投資者適應原則，私募類產品是不允許向社會不特定公眾發行，所以一般不存在權威的網路銷售平臺，即便有，也需要先驗資成為合格投資人才會展示一些產品資訊，或者涉及到信託公司或金交所名稱時會和諧一些字眼，避免合規上的風險。

目前瓶子在做的第二個公眾號——政信參謀，致力於跟蹤城投債行業動態（每週更新），以及挑選市場上財政實力、擔保措施較齊全的產品進行解析，有意向可以關注“政信參謀”。

部分產品解析要素見下圖：

所有產品均從地區財政、融資方、擔保方、擔保措施等多維度去綜合判斷。

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最後做兩點風險提示：

第一，城投債即便有地方政府隱性擔保，也不是完全無風險，具體看地區財政實力以及產品的擔保措施；

第二，注意道德風險，別買了假產品，這是最為致命的。

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