近期在眾多訊息的影響下，光伏產業成為市場關注的焦點，也成為關注度最高的行業。作為光伏產業的龍頭隆基股份週一也毫無懸念的封死漲停板。下面我們一一梳理下光伏產業有哪些利好。

1、12月12日，國家主席在氣候雄心大會上發表重要影片講話，闡述了中國應對氣候變化的主張，到2030年，中國單位國內生產總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源佔一次能源消費比重將達到25%左右，森林蓄積量將比2005年增加60億立方米，風電，太陽能發電總裝機容量將達到12億千瓦以上，在此前宣佈二氧化碳排放力爭於2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和，展現了中國應對所變化的堅定決心。也為以光伏產業為代表新能源產業發展吃了一顆定心丸。

2、美國新當選總統拜登表示，美國將重返《巴黎氣候協協》，美國是僅次於中國的世界第二大溫室氣體排放國，被認為是全球努力減少氣候變化影響的關鍵。美國的重新加入，極大的增強了世界各國應對氣候變化的信心。尤其是今年全世界範圍內的新冠疫情，讓世界各國充分的認識到保護環境，應對氣候變化的重要性。

3、12月18日，2020年廣東省太陽能行業光伏技術國際大會在廣州召開，被喻為中國光伏“教父”的施正榮指出“未來25年，68%的電務將來自於可再生能源。可以預見，光伏產業又一個風口已至”。初步預測，2025年，全球平均每年新增光伏裝機容量將達到220ＧＷ，樂觀預計，主一數字可望達到250ＧＷ，此期間，中國光伏一般性增長每年預計將增加70ＧＷ，樂觀預計高達90ＧＷ，遠遠超過“十三五”期間的平均每年50GW增幅。在國家“碳達峰、碳中和”戰略目標下，城市要大力推進“+光伏”，而非“光伏+”，從而實現各行各業與人民生活與光伏融合發展。在世界範圍內，施正榮恐怕對光伏產業最具發言權。

4、知名的投資人張磊執掌的高瓴資本受讓隆基股份第二大股東李春安持有隆基股份6%的股份，以每股70元的價格轉讓，交易總額達158.41億元。這一訊息直接刺激隆基股份盤中衝擊漲停。帶動整個光伏板塊大漲。有些投資者可能對張磊不是太瞭解，我們先了解一下，他在資本市場上戰績就知道，這一大手筆的交易已經是高瓴資本多次在“碳中和”領域發力，12月9日，通威股份宣佈近60億的定增大單配售結果，高瓴資本旗下的中國價值基金認購了約5億元，而通威股份已經擁有從上游高純晶矽生產、中游高效太陽能電池片生產，到終端光伏電站建設的垂直一體化的光伏企業，已擁有完整自主智慧財產權的光伏新能源產業鏈條。今年9月，與高瓴資本相關的兩傢俬募：天津禮仁投資和珠海赫成股權投資合夥企業(有限合夥)分別獲配9億元、6億元的鋰電池龍頭恩捷股份50億元的定增專案。7月18日，鋰電龍頭寧德時代定增募資197億元，其中高瓴資本認購100億元，珠海高瓴穗成股權投資合夥企業(有限合夥)認購6億元。從這些交易中，我們不難看出，高瓴資本重金押注新能源賽道，敢於在70元的高價出擊隆基股份，不僅僅看好光伏產業的前景，更是看好隆基股份的發展前景。

透過以上四條，有理由相信光伏產業是下一波市場投資的熱點行業，我們之所以看好光伏產業，主要是應對氣候變化成為全世界的共同參與的大產業，碳排放，碳中和也是全世界應對的話題，從這個角度出發，我們不僅僅把目光放在光伏行業上，還應該把目光放在跟其它節能減排的行業，如，電力脫碳主題、氫燃料電池、生物燃料、塑膠回收等主題。目前光伏產業行情如火如荼。我們為投資者提供以下標的，供投資者參考。但我們必須立足中長線思維，且分批介入。

晶澳科技(002459)業績超市場預期,推進垂直一體化佈局

2020年12月15日，公司第五屆董事會第十八次會議審議通過了《關於投資建設揚州年產6GW高功率元件專案的議案》，根據戰略發展需要，同意公司下屬子公司揚州新能源於揚州經濟技術開發區建設年產6GW高功率元件專案，購置裝配光伏元件生產線，形成年產6GW高功率元件的生產能力。專案投資總額7.96億元，專案資金為自籌資金，來源於股東出資款、股東貸款、金融機構貸款等，並授權經營管理層辦理該專案的全部手續，包括但不限於簽署相關檔案、提交政府審批申請檔案等。根據戰略發展需要，同意公司下屬子公司揚州新能源於揚州經濟技術開發區建設年產6GW高功率元件專案，購置裝配光伏元件生產線，形成年產6GW高功率元件的生產能力。專案投資總額7.96億元。

公司釋出2020年第三季度報告。2020年前三季度，公司實現營業收入166.95億元，同比增長23.51%；實現歸母淨利潤12.91億元，同比增長85.29%。2020年第三季度，實現營業收入58.11億元，同比增長24.99%；實現歸母淨利潤5.90億元，同比增長95.12%。

投資要點：業績超市場預期，元件業務量利齊增。2020年前三季度，公司實現營業收入166.95億元，同比增長23.51%；實現歸母淨利潤12.91億元，同比增長85.29%。2020年第三季度，實現營業收入58.11億元，同比增長24.99%；實現歸母淨利潤5.90億元，同比增長95.12%。公司業績增長主要得益於兩個因素，一是公司光伏元件產品出貨量同比增加；二是公司發揮垂直一體化優勢，持續推動科技創新提升了產品盈利能力。

垂直一體化佈局疊加科技創新推動公司持續降本增效。公司透過技術創新帶動產品迭代，有序擴張高效產能。拉緊環節，新建曲靖2GW、包頭2.6GW專案順利投產；電池環節，公司寧晉三四車間3.6GW高效電池升級專案有序推進；元件環節，新建合肥1.5GW、揚州4GW專案陸續投產。此外，公司於義烏投資建設的10GW電池和10GW元件專案目前正按計劃推進中。公司在持續發揮規模化量產優勢的同時，透過一鍋多棒、切片細線化、大尺寸、Percium+、半片等技術工藝升級，不斷降低各環節生產成本。

全球化生產銷售，品牌渠道奠定領先地位。公司積極佈局全球，生產基地遍佈我國7個省市和馬來西亞、越南2個海外國家，在海外擁有13個銷售公司，銷售和服務網路遍佈全球135個國家和地區。海外營收佔比從2016年的46.56%快速提高到2019年的71.72%，降低對國內市場的依賴性。根據PVInfoLink的統計，2019年公司元件出貨量10.3GW，蟬聯全球第二名。20H1公司元件出貨量為5.46GW，同比增長29.38%，其中海外元件出貨量3.91GW，海外元件出貨佔比71.65%。

上調盈利預測，維持“買入”評級：公司是全球光伏電池元件龍頭，垂直一體化佈局優勢顯著。考慮到光伏行業景氣度持續提升，公司元件出貨量有望超預期。我們上調公司盈利預測，預計2020-2022年公司歸母淨利潤分別為17.62、23.51、31.11億元（上調前分別為13.45、17.52、23.05億元），對應EPS分別為1.10、1.47和1.95元/股，對應估值分別為38、29和22倍。維持“買入”評級。

通威股份(600438)多個長協矽料訂單落地，與天合共同投資光伏產業鏈

公司與天合光能、美科矽能源簽訂重大銷售框架合同，天合光能與美科矽能源擬於2021年1月至2023年12月期間向公司下屬公司採購多晶矽產品分別約7.20萬噸、6.88萬噸，產品價格均為隨行就市。2.公司與天合光能合作投資光伏產業鏈專案，分別為年產4萬噸高純晶矽專案、年產15GW拉棒專案、年產15GW切片專案、年產15GW高效晶矽電池專案，預計總投資為150億元，公司在各專案公司中持股比例均為65%。預期矽料價格維持高位，長單鎖定保障公司矽料需求。上週矽料價格短期走弱，但隨著下游庫存消耗疊加Q4裝機需求持續旺盛，供給偏緊狀態將持續，預期矽料價格仍將維持高位。下半年來，公司多個長協訂單印證下游需求旺盛及上游供給偏緊現狀，隨著公司2020-2023年產能規劃落地，長協訂單給公司中長期出貨提供有力保障。此外，該兩長單按當前市場產品銷售價格及公司目前成本水平測算，預計將分別貢獻19億元、18億元淨利潤。

專業分工強化合作關係，協作互利提升公司競爭力。公司與天合光能從矽料到電池片的產業鏈多環節合作，進一步加強雙方戰略合作關係，充分發揮公司矽料電池及天合光能元件優勢，打造專業分工、錯位發展、協作互利的行業發展新格局。此外，從股權佔比來看，公司將在合作各環節中發揮更加主動作用，有望進一步強化公司在產業鏈中的優勢地位。同時，此次合作也彰顯公司對行業大尺寸元件發展前景的信心。該合作專案預計2020年3月開工建設，2022年全部達產，其中天合光能每年向電池專案公司採購電池片數量不低於電池專案公司70%產量，充分保障公司產品產銷穩定。

公司今年2月釋出2020-2023年發展規劃，計劃未來三年多晶矽產能分別擴至11.5-15萬噸、15-22萬噸和22-29萬噸。本次公司與天合光能、美科矽能源簽訂的3年長單銷售框架合同，平均每年分別供應多晶矽2.40、2.29萬噸。此前公司與隆基股份、晶科能源簽訂協議，平均每年分別供應多晶矽料10.18、3.10萬噸。目前合計基本鎖定17.97萬噸產能。公司加速推進擴產，樂山二期和保山一期合計8萬噸產能有望在2021年底建成投產，預計產能落地後有望實現滿產滿銷。

預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為47.82、55.11、65.95億元，同比增長82%、15%、20%，EPS為1.12、1.29、1.54元，對應估值26、23、19倍PE，參考CS光伏板塊TTM45倍估值，考慮到公司的行業龍頭地位和長期成長空間，維持“推薦”評級。

隆基股份(601012)矽片、元件出貨高增，抗行業波動能力突現

產業鏈價格大幅波動背景下業績環比持平，超出我們預期。三季度以來，公司一定程度面臨矽料價格自7月底呈現大幅上漲、光伏玻璃和膠膜等元件輔材價格大幅上漲以及人民幣匯率升值等不利因素，公司克服這些不利因素，實現Q3單季歸母淨利潤22.4億元，環比基本持平，凸顯較強的抗波動能力和競爭力。具體來看，矽片業務環比呈現量利齊升，元件出貨量環比增加但毛利率有所下降，匯兌損失的影響約1.5億元。

矽片盈利環比改善，產能持續大幅擴張。估計三季度公司矽片出貨量約28.7億片，環比增長約39%，其中外銷約15.7億片，前三季度出貨量約67億片，其中外銷約40億片。公司根據前瞻判斷在矽料價格低位進行了加大采購與囤貨，三季度矽片毛利率環比呈現一定幅度的提升。展望四季度，儘管矽料成本可能環比明顯提升，但矽片價格上漲，整體毛利率有望環比保持穩定。公司目前仍在積極擴大矽片產能，銀川15GW單晶矽棒和矽片專案有望年底前滿產，騰衝10GW單晶矽棒專案、曲靖10GW單晶矽棒和矽片專案四季度有望逐步投產，到2020年底矽片產能有望達到75GW及以上；且三季度公司與雲南當地簽訂了麗江三期10GW以及曲靖二期20GW矽棒的投資協議，後續產能增長可持續。

元件出貨高增，完成全年出貨目標難度不大。估計公司三季度元件出貨約5.9GW，環比增長約25%，前三季度元件出貨約12.7GW，其中外銷12.5GW。公司三季度末存貨規模達106億元，環比增長24%，存貨以在發貨以及待發貨的元件為主；預收賬款達62.5億元，環比增長約87%，大規模的預收款也是主要來自元件業務。結合考慮四季度是國內需求旺季，估計公司全年18-20GW的元件出貨目標完成難度不大；同時，目前元件讓利空間不大，如果後續輔材價格進一步上漲，預計元件成本的增加將透過產品漲價向下遊傳導，元件毛利率有望止跌。

現金流明顯改善，可轉債完成發行。前三季度公司經營活動現金流淨額達62.6億元，其中三季度經營活動現金流淨額59.2億元，呈現明顯改善跡象。三季度公司50億元可轉債成功發行，募集資金主要用於矽片以及電池片產能的擴張，公司未來有望加大電池片自有產能建設，從而提升一體化配套能力以及元件的盈利水平。

考慮矽片盈利水平以及出貨量超預期等因素，調增公司盈利預測，預計2020-2021年歸母淨利潤91.92、124.21億元（原預測值79.98、103.19億元），EPS2.44、3.29元，動態PE31.2、23.1倍。光伏平價時代逐步來臨，公司在單晶矽片、電池、元件等環節競爭力突出，有望持續引領行業發展，維持公司“推薦”評級。