撰文：dFuture
在傳統的交易市場，中心化交易所由於交易資料的不公開不透明，經常被人質疑透過插針、私自印幣等方式作惡。同時，近期 OKEx 無法提現事件，加劇了交易者對存放在交易所資產安全性的擔憂。
以 Uniswap 為代表的去中心化現貨交易所，在一定程度上解決了現貨交易的問題，但市場上還缺乏一個類似 Uniswap 的足夠健壯的去中心化期貨（永續合約）交易所。
dFuture 是一個去中心化衍生品交易所，交易者可以在遠超中心化交易所的交易深度下，以無滑點的價格，安全、高效的透過槓桿完成做多 / 做空交易；LP （流動性提供者）只需要抵押單一結算貨幣（目前為 USDT），既可以獲得穩定、無風險、高回報的收益，不存在無常損失。
經過一個月的 Alpha 版測試後，目前 dFuture 正式針對所有使用者開啟 Beta 版公測。dFuture 正式版將在安全審計完成後的兩週內正式釋出。
dFuture 是如何工作的dFuture 是基於 QCAMM 協議（Quoted Price and Constant Sum Based Automated Market Maker）開發的。該協議的第一階段目的是建立一個基於外部報價和基於恆定和公式的動態手續費的金融衍生品交易協議。
QCAMM 協議透過多個外部預言機和去中心化交易所獲得交易品類的當前綜合報價，交易者按該報價直接完成做多或做空的吃單成交，不需要掛單，不存在滑點，交易深度與 LP 的抵押額成正比。LP 只提供單一幣種抵押，不存在無常損失。
QCAMM 協議的主要特點包括：
外部報價：交易價格並不是像 AMM 一樣，由演算法決定，而是從多個外部去中心化資料來源取到，包括預言機和去中心化交易所；0 滑點：交易者在平臺允許開倉金額範圍內，以當前報價直接吃單成交，不存在價格滑點；交易深度深：交易者交易深度只取決於 LP 抵押金額和平臺裸頭寸大小；LP 沒有無常損失： LP 只需要抵押單一的結算貨幣，目前為 USDT。透過僅抵押 USDT，QCAMM 中不存在無常損失；QCAMM 的設計確保 LP 從較長投資週期看可以確保無風險獲利。如何確保交易者無滑點、高交易深度的公平成交在 QCAMM 協議中，在平臺綜合多個外部報價形成平臺價格後，交易者可以按該價格，直接與對手方完成做多或做空的成交，交易價格沒有滑點。此時的交易深度，取決於對手方的交易深度。交易者的對手方分為反向交易者和 LP，如果目前反向交易者的總頭寸更多，交易者相當於和反向交易者形成對手盤；如果反向交易者的總頭寸少，則交易者相當於和 LP 形成對手盤，LP 在此充當了流動性提供者的角色。
所以，交易者的交易深度由 LP 抵押總額和平臺裸頭寸（裸頭寸 = ABS （平臺多單總頭寸-平臺空單總頭寸））共同計算，在平臺裸頭寸與交易者交易方向一致時，交易深度 =LP 抵押總額-平臺裸頭寸；在平臺裸頭寸與交易方向相反時，交易深度 = LP 抵押總額+平臺裸頭寸。 在大部分情況下，該交易深度遠遠好於中心化交易所的交易深度。
如何確保 LP 無風險獲利在 QCAMM 協議下，LP 只需要抵押單一結算幣種，目前為 USDT，所以不存在無常損失的風險。
LP 面對的主要風險，是平臺裸頭寸不為 0 時，LP 與交易者為對手盤，此時裸頭寸即為 LP 的風險敞口。QCAMM 協議透過「動態手續費 / 動態持倉費」的機制，引入套利者角色在平臺主動交易，從而形成平臺的動態平衡，將 LP 風險控制在較低水平波動，從而實現 LP 的無風險獲利。具體原理如下：
對交易平臺而言，如果平臺的多頭持倉量和空頭持倉量的和相等，即多頭頭寸與空頭頭寸抵消，裸頭寸為 0，此時 LP 將不存在任何風險，可以持續獲得交易者的交易手續費和持倉利息，實現無風險獲利；所以控制 LP 風險問題就轉化為如何讓裸頭寸為 0；QCAMM 協議透過「基於恆定和公式的動態手續費 / 動態持倉費」機制來控制裸頭寸為 0，以動態手續費舉例，恆定和公式是指「多單手續費+空單手續費 = 恆定值」。在裸頭寸較小時，平臺向多頭和空頭同時收取交易手續費，其費率低於中心化交易所；在裸頭寸較大時，比如裸頭寸方向為多頭，此時開多單時需要繳納更高的手續費，而開空單時，平臺將向交易者返還手續費；手續費的變化值與裸頭寸和 LP 與抵押金額的偏離度成正比；透過返還手續費，平臺存在套利空間，將吸引套利者進入交易。在出現返還手續費的狀態時，如裸頭寸方向為多頭，套利者可以透過在本平臺下空單，在 Cefi 交易所如火幣下多單，抵消頭寸風險，同時獲得本平臺的手續費返還，從而實現無風險套利；同時由於套利者的交易，本平臺的裸頭寸將向 0 值迴歸，LP 風險敞口隨之降低；總之，QCAMM 協議下，LP 風險將長期處於一個動態平衡的過程中，從長期來看，LP 的風險敞口將一直維持在一個較低的水平線左右，從而實現 LP 的長期無風險獲利。
基於恆定和公式的動態手續費 / 動態持倉利息交易者在 dFuture 平臺上進行交易時，都需要繳納交易手續費。與傳統的交易平臺不同，為了控制平臺交易風險，交易手續費根據平臺目前裸頭寸與 LP 池的比例，將動態變化。目前平臺設定裸頭寸與 LP 池最大為 1：1，所以裸頭寸與 LP 池的比值在 [-1,1] 值域區間，其中負值代表裸頭寸為空單方向；正值代表裸頭寸為多單方向；隨著裸頭寸與 LP 池的比值在-1 到+1 之間滑動，多單手續費和空單手續費也會一起變動，不變的是多單手續費+空單手續費恆定為恆定值。具體手續費的計算公式如下：
D=（多單總頭寸-空單總頭寸）/ LP 池總金額多單手續費 X1 = N1 + M1 * D；空單手續費 Y1 = N1 – M1 * D；多單手續費 X1 + 空單手續費 Y1 = 2*N1 （恆定值）；M1 * D = 手續費偏移量；其中 M1=1% ；N1 （LP 手續費優勢）=0.03%；手續費隨 D 值變動列表：
交易費隨 D 值變動如下圖：
手續費與 D 值變動關係
總結以上資料，可以明顯發現，在裸頭寸（多單總頭寸-空單總頭寸）佔 LP 池總金額 0% - 3% 時，平臺向交易雙方收取交易手續費，同時會向裸頭寸傾斜的方向收取稍多一些的手續費；在裸頭寸佔 LP 池總金額超過 3% 時，裸頭寸正方向的新開倉需要繳納手續費，裸頭寸反方向的新開倉將獲得手續費的返還。
持倉利息的處理與交易費相同。
所以，系統永遠鼓勵交易向降低裸頭寸的方向傾斜，交易者可以透過反裸頭寸方向交易的方法額外獲利。同時，在活躍的交易市場中，與其他交易所的套利將確保做反向裸頭寸的交易者可以獲得穩定的套利收益和風險對沖。
dFuture 內測中交易競賽的資料分析在內測的過程中，dFuture 啟動了一次內部交易競賽，該競賽持續 20 天，有近 50 人參與了該競賽，每位參與者領取了 10 萬 USDT 的測試 Token 用於 LP 抵押或交易。在實際競賽過程中，LP 抵押池一直維持在 200 萬 USDT 左右，系統開倉量則維持在 600 萬到 800 萬 USDT 之間；系統裸頭寸一直在 0% - 15% 左右波動，恆定和公式在測試中達到了預期的目標。
平臺的交易手續費和持倉利息大部分歸屬於 LP，在比賽結束時，LP 取得了 90% 到 100% 左右的 USDT 年化收益。
dFuture 特點總結完全去中心化的永續合約交易平臺dFuture 平臺是一個基於以太坊平臺開發的，完全去中心化的衍生品交易平臺：
透明交易規則：所有交易規則、收費規則都記錄在以太坊智慧合約內，所有人可見；透明交易資料：所有交易資料記錄在以太坊中，所有人可見；透明資產保護：LP 的抵押資產鎖定在智慧合約中，只能透過公開的智慧合約進行操作；交易者只有在開倉時，才會將開倉保證金打入智慧合約；無需 KYC：基於智慧合約的去中心化交易平臺，無需 KYC，僅透過錢包地址追蹤使用者；綜合外部報價dFuture 透過綜合 chainlink 和 uniswap 價格形成加權平均價格用於指導平臺成交，該價格伴隨以太坊的每次出塊更新，大約每 15 秒更新一次價格。所以 dFuture 平臺極少會出現突然下跌後突然回撥的插針行情。
動態的 / 低廉的交易手續費和持倉利息為了讓交易者有更好的交易體驗，dFuture 平臺的交易手續費和持倉利息設定極為低廉，基準手續費為 0.03%，基準持倉利息是 0.05%，遠低於中心化交易所的收費。在裸頭寸較小的情況下，交易者可以享受到遠低於中心化交易所的收費；而在裸頭寸較大時，交易者有機會獲得平臺的交易費和持倉利息的返還。
不同風險偏好的 LP 抵押池dFuture 平臺可以支援建立由不同交易對和槓桿率構成的不同風險波動率的 LP 抵押池，各交易對間裸頭寸是共享的，並參與到各交易對的動態手續費和動態持倉利息的計算。透過一個 LP 抵押池支援不同的交易對，與 LP 抵押池只支援一種交易對相比，可以靈活的提升不同交易對的最大開倉頭寸，提升 LP 抵押池的資金利用率，從而提升 LP 抵押池的收益率；同時，透過在一個抵押池中整合低風險和中風險的交易對，透過低風險交易對降低抵押池風險，透過中風險交易對提升交易收益，也可以進一步提升 LP 抵押池的收益率。
LP 在抵押時，可以根據自己的風險偏好，選擇抵押到低風險池還是高風險池，從而選擇獲取無風險的穩定收益還是選擇有風險的高額收益。
下一步工作dFutureV1 只是基於 QCAMM 協議探索的第一步，QCAMM 協議本身還有巨大的可擴充套件空間，我們後續希望在如下幾個方面進行嘗試：
以 ETH、wBTC 為單一結算貨幣的抵押池；在 LP 準備金比例內，基於 LP 資產的組合貸款和再投資，實現 LP 收益率的進一步提升；基於演算法動態調整的平臺收益分配；基於演算法對同一個抵押池，動態最佳化調整交易對；基於公平的外部報價，形成股票、期貨、外匯的交易平臺；dFuture 是整個 DeFi 生態的一個小成員，希望我們在去中心化永續合約方面的持續探索，可以為 DeFi 領域的繁榮做出了更多的貢獻。