零售藥店兩大行業主邏輯：

集中度提升（1.醫改利好頭部企業；2.基於優勢區域上的跨區域擴張；3.相比日本美國等發達國家行業集中度有很大提升空間）+處方外流，成為中國頭部藥店未來主要發展邏輯。

未來看好四大民營連鎖藥房（益豐藥房、大參林、老百姓和一心堂；其他上市公司包括國藥一致、第一醫藥、恆康藥房、易心堂、漱玉平民、康之家、上元堂、健之佳、養天和以及達嘉維康）

1、集中度提升：

收入：零售藥店行業收入增長放緩，上市藥房依舊維持兩位數高增長；其中四大藥房收入增速逐年遞增，與其他上市藥房差距逐步拉大；在集中度提升背景下，龍頭藥房在資本加持下快速擴張，存量資源向龍頭整合；

淨利潤：四大藥房利潤體量優勢明顯，並以更高的增速快速增長，梯隊差距進一步拉大。

【行業格局】

日本藥妝店CR10達到65%，美國CR3即達到77%，

中國2019年CR10僅20%集中度尚有較大提升空間；

（注：藍色表示該項指標高於全國平均值，各項指標 TOP5 為深藍色，末位 5 名為淺橙色；加粗為優勢區域）

2、處方外流：藥店處方藥銷售額有大幅提升空間：

1. 橫向比較：中國零售藥店渠道佔比較低（20%），醫院是處方藥銷售主體，與美德日

英等國 49%-86%不等的藥店處方藥銷售佔比相比，提升空間大。

2. 政策導向上，處方外流勢在必行：為了改善"以藥養醫"現象，切斷醫院經濟利益

與藥品之間的關係，讓公立醫院迴歸醫療屬性，中國從2009年起開始醫藥分家體制

改革，而處方外流是推動醫藥分家的重要舉措。

風險點：

1.個人醫保賬戶趨嚴風險：

8月26日，國家醫保局釋出《關於建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見（徵求意見稿）》，個人賬戶資金削減 50%，若未來個人賬戶進一步收緊，可能對藥店收入產生衝擊；

2. 處方外流不達預期風險：

目前公立醫院仍為藥品銷售主要渠道，處方持續外流為零售藥房帶來重要銷售增量，若處方外流推進低於預期，可能對藥店銷售增長造成一定影響；

3. 藥品降價大於預期風險：

在醫保控費、藥品帶量採購等政策推動下，國內藥品價格持續下降，壓縮藥店利潤空間，若未來藥品降價幅度大於預期，可能對公司經營業績產生影響；

4. 跨區域擴張風險：

2019 年公司進軍華北、華東及東北區域，未來擬開拓全國市場，而不同省份醫保政策、經濟水平、競爭格局、居民消費習慣均存在差異，公司面臨擴區域擴張風險；

5. 行業競爭加劇風險：

連鎖藥店企業數量增長迅速，健之佳、漱玉平民、養天和等新上市藥店勢頭強勁，公司將面對日益激烈的競爭環境。