今天一個粉絲兼朋友找我聊天，開頭就是"今年很失落很失落"，我沉默了好久，不知道該說什麼。

這個朋友投資股票也快十年了，是一位古典價值投資者，手裡拿了大量的地產、煤炭，他之前的業績很亮眼，年化20%是有的，但是今年卻很難過。

我也是三傻持有者，拿了保險和地產，今年的收益也一般，半年收益率27.56%，一年收益率15%，這還是我在水電、銀行和水泥做了好幾個大波段的成果，否則收益更難看。

作為一個碼字者，除了投資，我還透過寫文章和其他投資者，粉絲等進行交流，我的感觸更多一些。今年我見識了很多人一年收益三五倍，還有很多人始終吹賽道股，粉絲數暴漲，出席各種活動，進行直播等等，似乎自己顯得落寞多了。

我一直是個很麻木的人，包括現在也是，這些其實我是不在乎的，我也知道自己的收益長期看不會低，我也知道那些錢不是屬於我的，羨慕嫉妒恨也沒用，但是看到這位堅定地戰友心灰意冷卻不知道該怎麼安慰他。

我多次指出，從白酒股整個行業看，估值已經是近20年最高，而白酒的淨利潤增速則處於20年來很低的區間。我多次指出，白酒股充滿了泡沫，但是它還在漲。

這就是市場，我有我的觀點，市場有市場的想法，白酒股市盈率可以從50到100，地產股市盈率可以從8到4，甚至3。你是跟隨市場，還是堅持自己？

打不過就加入吧，今年叛變三傻加入賽道股的大V不少，當時我還發文感慨，心裡隱隱覺得他們在1949年投靠了國軍，現在看他們幾個的收益從那時候算起也翻倍了。

這些人資金量都不菲，如果按照500萬算，這半年也賺了500萬。而我的百萬實盤從10月26至今才盈利6%。

還是那個問題，你是跟隨市場，還是堅持自己？這個問題外人很難給你根本性的力量，只有自我救贖才行。

我自己的投資策略很簡單，聊天中已經講到了：繼續買。明天我可能就會下手，我只希望明天大盤能暴跌，如果不能，就讓保險和地產暴跌，這個要求不過分吧。

回到主題，我談一下自己對明年市場的看法。疫情期間，為了對沖經濟的下行壓力，各國政府都下調利率並加大了購買金融資產的力度。美聯儲、歐央行和日本央行的利率水平均在零附近，主要發達國家央行購買金融資產的力度遠超次貸危機時期。寬鬆的貨幣政策成為全球流動性氾濫的最重要因素。

今年全球經濟萎靡不振，但是股市持續創新高，就是資本的力量，扣除通脹因素，其實企業的基本面比2019年是要差一些的。

資本氾濫是有副作用的，中國財政部原部長樓繼偉就支出：非常時期得財政貨幣政策應考慮有序退出。明年我國的貨幣應該是比今年要收緊的。

發達國家政府債務規模與GDP 比例已超過120%，直逼第二次世界大戰時期。債務是需要支出利息的，扣除利息後，今年的世界經濟可以說慘不忍睹。

今年創業板指成分指數漲幅高達60%，從貢獻度來看，創業板以外多數指數的前三季度淨利潤增速為負值，市場的上漲主要表現為估值的抬升，流動性推動下估值上漲的貢獻遠大於業績貢獻。

我們必須要明白我們賺的是什麼錢。而估值提高帶來的錢是不可持續的，而且是有風險的。當然我說它不可持續，和它再持續一兩年，甚至四五年，並不矛盾。

今年我國的資本市場還有個特點，就是基金規模迅猛發展，個人投資者雖然數量在增加，但是市場影響卻日漸式微，股市機構化更加明顯，一方面這帶來市場效率的提高，另一方面機構抱團也是前所未有的強大。

隨著經濟邁進中低速發展，大多數行業的競爭格局開始穩定，龍頭優勢全面加強，以房地產為例， 2009 年，排名前10 的房企的銷售金額、銷售面積僅佔全部的8%和4.8%，但到了2020 年上半年已經提升至29.3%和23.5%，前10 家公司佔據了全國近1/3 的市場，未來各行業集中度還有繼續提升的空間，各行業中的龍頭企業還將較好地享受這一紅利。

所以投資中小公司的難度就大大增強。

雖然全球疫苗研發加速，但是國內零星事件頻頻爆發，海外疫情愈演愈烈。這都不是可以短期解決的。

我們看境外新增人數，國外根本沒控制住，美國昨日新增189811人，已經死亡人數324869人，堪比一場戰爭了，而我看美國人的意思還是不能接受戴口罩。

明年的機場及相關股票，其實基本面看不到太大機會的。這也是我很看好上海機場但是一直沒有買進的原因。

靜態TTM 市盈率分位來看，目前Wind 全A 市盈率已處於歷史10 年以來95 分位點水平；以2020年Wind 一致盈利預期(2020 年歸母淨利潤同比增長5.8%)計算的動態市盈率分位來看，Wind 全A市盈率同樣處於歷史10 年以來90 分位點水平；以2021 年Wind 一致盈利預期(2021 年歸母淨利潤同比增長24.2%)計算的動態市盈率分位來看，Wind 全A 市盈率處於歷史10 年以來70 分位點水平。

我們看滬深300指數，PE百分位已經是10年的95.20%，說句大家不愛聽的話，股市已經很高估了，很多人還在盼望牛市，可能熊市已經做好了準備。

我多次說，沒有三傻的牛市沒有靈魂，就是說如果保險地產和銀行漲不起來，我覺得滬指很難超過3500點。

還有一種可能性，就是明年經濟迅猛回升，帶來上市公司盈利大幅度改善，降低市盈率，消化高估值，這是有可能的，但是我不喜歡把自己的投資建立在如此樂觀的假設下，我們說投資人應該是謹慎的樂觀，意思就是我很樂觀 ，但是我很保守。

那麼，2021年應該怎麼配置資產呢？我覺得有三個方向。

第一個，就是估值處於歷史低點的保險、地產和銀行，配置價值依次降低。

第二個，是業績基本面有確定性改善的股票，比如高速公路、高等教育等。

第三個，是政策強力推進的行業，比如可降解塑膠。還有一些大賽道、高增長、小市值的龍頭股票。分散於各高景氣細分領域， 但由於各種原因並未被市場充分認識到其價值。這一類股票需要下功夫挖掘才行。

我認為理性的投資者必須降低賽道股的配置，當然這只是我的投資分析，並不是投資建議，市場上也有很多人立下賭約認為白酒醫藥依然低估。

這就是市場有趣的地方，永遠有相反的意見，而你很難找到足夠的證據去證明哪個觀點的對的，你還必須做決策。

太有趣了，我喜歡這個市場。