1）數字貨幣交易所 作為數字資產和區塊鏈商業生態的基礎設施，是區塊鏈商業模式的三個主要盈利模式之一。另外倆個分別是 區塊鏈挖礦（礦機生產商 和 礦場），和區塊鏈媒體。

2）當下的前九大交易所是

這九大交易所中，幣安，火幣，和Okex是中國人創立的控制的，但是限於合規性限制，都是註冊在海外，運營在國內。

3）數字貨幣交易所作為完全依託網際網路自由發展起來的金融工具，一直是野蠻自由的生長。其金融和法律地位一直比較模糊。各個國家的監管政策也非常不同。中國是嚴格禁止的。日本，新加坡和部分歐洲國家（尤其瑞士和波羅的海國家）相對開放。美國是試圖將其納入證券法約定的金融監管體系。Coinbase 是美國本土境內唯一完全合規的交易所。論規模全球排名第三。市值是300億美元。

4）成立交易所的技術門檻不高，通常100萬美元就可以搭建一個交易系統。技術比較成熟。交易所的門檻主要在運營和合規。合規的風險很大。運營的門檻很高。運營一個成功交易所的生態體系，除了區塊鏈技術，尤其是安全技術支援外，還包括社群和專案資源，媒體和推廣能力，一個交易所核心價值是社群會員資源。現在各種大大小小的交易所有數千家。除了前十強之外，十強之外的排名變化很大很快。二十強之後的交易所都基本上沒有交易量。即使是頭部交易所，交易量水分也很多。機器刷單佔了交易量的很大部分。

5）區塊鏈交易所的基礎盈利模式主要是專案上幣費和交易手續費，前倆年頭部交易所的上幣費動則百萬美元，交易所賺的盆滿缽滿。不少頭部交易所也根據其生態壟斷能力，衍射出來平臺幣。交易所的平臺幣不同於股權，一般既有使用價值也有分紅價值。比如幣安幣BNB初期發行2億枚，主要用於在幣安平臺上支付上幣費用和交易費用，以及第三方服務費，並且獲得參與幣安資產發行平臺活動的權利。為了推動BNB內在的價值，基本上每三個月，幣安就會銷燬一些BNB，BNB現在的數量是一億多枚，交易價格是一枚220人民幣，市值是340億人民幣。

6）這裡所說的交易所，都是中心化交易所。按理區塊鏈本身是基於網際網路的開放式賬本的，數字資產交易可以不需要交易所。中心化交易所的出現，主要是撮合交易，有做市商機制，可以連續交易。但是因為是中心化的運營管理模式，其實本身是有違區塊鏈去中心化的價值取向的。中心化交易所有很大的運營風險，中心化管理很容易形成駭客攻擊目標，出現安全問題，基本上每個區塊鏈交易所都出現過安全事故。另外中性化的黑箱操作可以逃避監管，透過虛假交易，肆意割韭菜。出現內部的運營風險。

7）這幾年隨著開放式金融（defi， decentrialize finance）的發展，分散式交易所，或者說去中心化交易所逐漸成氣候。其中的一個佼佼者就是 Uniswap.(簡稱 UNI)，UNI是基於以太坊上構建的一個去中心化交易所。專案上交易所不收上幣費。參與交易者，不用註冊，不需要KYC（使用者核驗）,只需要一個ETH錢包，隨進隨出。UNI 採用自動做市機制，數學模型是 X*Y=K，X是專案代幣，Y是以太坊幣。K是常數，X和Y是此消彼長，買入那一邊的數量多，與之相應的幣種價格就會升。 UNI上的投資方式主要有倆種，一個是以太坊（ETH）兌換專案幣，等待專案幣上漲，另外一種是抵押資產加入UNI資金池，成為流動性提供者，賺取交易手續費的分紅。

相比於中心化交易所，UNI因為沒有KYC，不能用法幣交易，另外交易費用還要包括以太坊礦工費，交易成本和效率都不如中心化交易所。

8）分散式交易所真正秉承了區塊鏈去中心化的要義，杜絕了資產託管的信用風險，所以最近分散式交易所發展很快。同時也帶動起來了開放式金融(Defi)的風口. 最近(2020年12月15號)UNI創始人Hayden Adams宣佈 UNI平臺的歷史交易總量已經突破500億美元。而且這其中絕大部分是今年下半年完成的。

毋庸置疑，2020是分散式交易所（DEX），元年。這是每一家中心化交易所（CEX）都需要正視的趨勢。目前看來，幣安，火幣暫時影響不大，但是頭部以為的小交易所徹底面臨危機。

總結說來：

數字貨幣交易所作為區塊鏈最主要的商業模式，是數字資產浪潮中的主要食利者。先行者的競爭優勢非常明顯，而且基本上塵埃落定，頭部的壟斷格局基本形成，其它中心化交易所的機會基本上沒有。

但是區塊鏈的經濟模式其實也才剛剛展開。現在交易所的競爭也是茶壺裡面的風波。依託區塊鏈的核心價值不斷迭代，才是長遠的價值風口，這也是最近DEFI，和分散式交易所在行進的方向。

我們認為，數字貨幣交易所確實是區塊鏈的主賽道，但是要準確判斷未來的發展趨勢，應該特別關注以下幾點。

政策監管。 再牛的交易所在法律和權威政府面前都是螞蟻。比如最近Okex因為徐董事長配合政府調查，短短几天就突然面臨傾覆的危機。

盯緊核心價值。區塊鏈技術的核心是用技術實現交易信用。在堅持這個價值取向前提下，又要考慮實際的市場和參與者的便利。也就是價值和效率的平衡。所以DEX和CEX的融合也許是必然的趨勢。這也許可以透過多層次的交易鏈來實現。

DEFI雖然勢頭正盛，但是依然沒有解決同主流的商業銜接的問題。未來的數字貨幣交易所需要找到這個橋樑。