無論是企業經營者還是投資者，都應該明白一個企業的毛利率——怎麼來的，為什麼高、為什麼低。單純拿毛利率絕對值進行比較是不科學的，CFO在分析毛利率時，要關注的是數字背後的東西。

文 | 首財君

出品 | @首席財務官（ID：cfoworld）

1.左手數量，右手品質

企業有了毛利，才會有核心利潤。無論是企業經營者還是投資者，都會追求一定的毛利率和毛利增長率，這是一個普遍存在的心態，也是一個正常心態。但正是因為人們對毛利率的追求，才產生了諸多問題。

在說具體比較方法之前，先要強調一個基本概念。財務報表都是由一串串數字組成，但CFO在看報表時，不是為了看這些數字，而是為了研究這些數字產生的原因。就拿毛利率來說，毛利率自然是多多益善，但不一定是毛利率越高的企業就是越好的企業。

操縱財務報表的數字不是難事，通過各種手法，都可以暴力提升一個企業報表中的毛利率。單純拿毛利率絕對值進行比較是不科學的，CFO在分析毛利率時，不但要關注利潤數量，還要關注利潤品質。

2.毛利率的緯度：行業間分析

舉例來，王大錘開了家包子鋪，經營了一年後，拿出了這一年的財務報表。作為投資人我看了一眼，今年的毛利率是20%。但現在我光拿著這個數字，也不知道是好是壞，就必須拿同類公司做對比。

經過調查，整個包子鋪行業的平均毛利率在35%左右，可以看到王大錘包子鋪的毛利率在整個行業中處於中等偏下的水平。做同樣的事情，毛利率卻比同行要低，這裡就產生了問題。

行業間的比較只是毛利率分析的第一步，為後續的分析指引一個大方向，以求做到有的放矢。從巨集觀的對比走到微觀的對策，一定會經歷這一步。

3.毛利率的經度：當期毛利率分析

一、從行業領頭羊入手

CFO拿出諮詢公司的報告，看到周星星家的包子鋪毛利率有70%，而且就開在王大錘包子鋪的對面。為啥同樣的位置賣包子，周星星家家賺的錢就特別多?

王大錘急忙解釋，周星星家在賣包子時，往豬肉餡里加了皮凍，降低了肉餡的成本，屬於不誠信經營，所以才有這麼高的利潤率。

之後，我們進行了模擬實驗，將王大錘包子鋪的肉餡成本代入周星星家的包子鋪，發現周星星的毛利率還是比王大錘高。經過一番觀察，我們發現：周星星家每天早晨在賣包子時，還兼賣豆漿，而賣豆漿的收益要高過包子，所以取得了較高的毛利率。

即便是行業中特殊的高點，也值得分析，甚至更值得分析。通過對領頭羊毛利率的分析和對比，CFO可以從中制定相應的經營策略：第一， 向有關部門舉報老唐家不誠信經營的事實；第二， 今後也在早餐時開始賣豆漿，爭取多賺點錢。

二、透視自己的經營問題

在毛利率對比之中，CFO細分了自己家包子鋪的利潤結構。發現其實銷售收入和其他包子鋪不相上下，但是成本卻高過大部分競爭對手。於是，需要再細分一下成本的結構。

通過拆解分析，CFO發現，王大錘包子鋪現在的麵粉成本，幾乎和肉餡持平了，這是一個明顯的異常現象。通過調查了解到，王大錘包子鋪的麵粉都是從他二大爺家進的貨，價格比超市還貴。這可不行，明年必須要換個供應商。

從毛利率的分析之中，CFO可以有方向地進一步追尋營業收入、成本之中存在的問題。毛利率是一個訊號，提醒企業經營者和投資者關注經營活動中可能存在的問題。

4.毛利率的時間序列

一、全行業的毛利率時間序列分析

CFO拿到了最近幾年周邊包子鋪的財報資料，進行了一個總體的對比。發現最近幾年賣包子的平均毛利率逐年走低。最近物價上漲，營業成本普遍走高。而其他的早點攤，比如雞蛋灌餅和燒餅夾腸又風雲四起，競爭愈發激烈。從賣包子這一項業務來看，產品的生命週期已經進入了衰退期，這是全行業毛利率下滑告訴我們的事情。

全行業的毛利率時間序列分析，往往可以告訴CFO一個行業近期的大體走向，如果有明顯的趨勢性產生，是非常值得注意的特徵，需要進一步深入挖掘。

二、行業間可比公司的毛利率時間序列分析

看完了全行業的總體毛利率走勢，CFO再來看看自己和行業間可比公司的對比。

最近幾年王大錘包子鋪的毛利率雖然沒有什麼增長，但在全行業不景氣的情況下，也算比較平穩，不少原先的行業領先者，最近已經跌落到我們的後面了，這樣發展下去，明年的包子鋪就有希望走到行業前列。

在進行可比公司分析的時候，CFO注意到另一個對手，董小姐家的包子鋪在最近幾年一直逆勢增長，從行業末尾上升到了前幾名的位置。

一打聽才知道，董小姐家的經營策略和老王大錘的不一樣，通過開展京東肉餅、桂林米粉、煎餅果子的多元化策略，吸引八方食客，從而擴大銷售額，已經開了分店。看來，明年王大錘也要學幾門新手藝了。

對行業間可比公司的毛利率進行時間序列分析，可以看到自己企業核心競爭力的高低，也能看到競爭對手的現狀，進一步制定針對性的策略。同時，行業間毛利率的時間序列分析，在定價策略的制定中也十分有用。

三、對自身毛利率的時間序列分析

酒過三巡，王大錘突然拿出今年的季報給CFO看，說12月的毛利率有一個顯著提升，可以預期明年的毛利率會上一個臺階，要求多發點年終獎，好回家娶媳婦。

CFO心想有這好事還放在最後說，肯定有貓膩，所以拿來季報一看，果然有詐。

王大錘在11月月底，攢了一批速凍包子，12月都不用再生產什麼新包子了，直接賣速凍的。批量進貨攤薄了成本，毛利率可不是高了麼。

12月有很多節日，比如冬至、聖誕節、元旦節，中國人民在這種傳統節日裡，都有吃包子的習慣。大家都會來包子鋪買包子，即便出高價，也一樣能把包子賣出去，毛利率也就高了。

對自身毛利率的時間序列分析，可以告訴CFO這個企業今年的業績走向如何。但是，產大於銷、存貨積壓可能會導致毛利率升高，而行業的週期性波動也一樣會導致暫時的毛利率走高，分析個體企業毛利率的時候，要做到具體問題具體分析。

5.總結

如果一個企業的毛利率在行業中處於領先位置，又有理有據，每一分錢都能解釋清楚，那一定是一件好事。而包子鋪現在的毛利率雖然不高，但也可以看到未來的成長潛力，正是介入投資的好時機。上面的內容是掛一漏萬，只能提供一個大體的思路，不同時點、不同行業之間，會產生很大的差別。

另外，毛利即售價減去成本，和淨利之間的差距在於稅費。費用又分營銷費和管理費，因行業不同而差異。如日化這行當，是個高費用行業，毛利都是奇高無比，但費用尤其是營銷費用，又不得不花，幾乎視同成本。房地產則是稅收大山壓在肩頭，很多公司的稅都超過了淨利，而能控制的費用不過在百分之三四而已。所以毛利率是考驗衝鋒陷陣的能力，淨利是考驗運籌帷幄的本領。

一般來說，毛利率較高的原因有以下幾點：企業經營壟斷、產品競爭力強、行業週期性作用、產大於銷、存貨積壓、特殊的會計處理等。

而毛利率較低的原因，又有以下幾點：行業處於衰退期、自身缺乏競爭力、特殊的會計處理。

對於可比公司的毛利率分析到底要多細，遇到產品種類太多怎麼辦，還是要回到那句“具體問題具體分析”。你想了解這個企業哪一方面的資訊，就選取相應的樣本。

先從巨集觀的資料對比找到行業特點，再細化到特定企業的特定專案，是財務分析中一個常見的思路。而毛利率的對比，往往是分析利潤表的第一步。在毛利分析之後，才是三費、結構分析、資產減值、公允價值變動等步驟。財務分析從來都沒有一個萬能的模板，而看待和分析毛利率的方法，也只有“合適”而沒有“正誤”。比較毛利率的意義如何，可以說它是財務分析中不可或缺的一步，更是盈利能力分析中的重要組成部分。

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